广东省战略性新兴产业利用资本市场融资的障碍

【摘要】发展战略性新兴产业是我省“十二五”规划的核心内容。笔者从广东省战略性新兴产业利用资本市场融资的角度，首先介绍我省战略性新兴产业的发展概况，接着就广东省战略性新兴产业利用资本市场融资的障碍因素进行了详细的分析，以期能扫清我省战略性新兴产业利用资本市场融资的障碍。

一、广东省战略性新兴产业发展概况

国际金融危机虽给世界经济带来了严重影响，但同时也在传递着一个积极的信号——加快经济结构调整。2011年，我国把战略性新兴产业提高到国家战略层面，作为“十二五”规划的重点。作为全国经济改革示范点的广东更是积极响应国家的号召，立足要把“广东制造”改为“广东创造”。2011年，省财政计划投入220亿元以支持战略性新兴产业的发展。

可喜可贺的是，广东省战略性新兴产业保持了良好的发展势头。首先，广东省战略性新兴产业规模不断扩大。2010年，战略性新兴产业总产值达1.21万亿元，约占全省生产总值的27%。2011年上半年，广东战略性新兴产业发展势头更加迅猛，预计实现产品产值7400亿元，同比增长17%。其次，广东省科技综合实力不断提升。2010年，广东发明专利授权量13691件，2011年18242件，同比增长33%，连续四年位居全国首位，专利授权量更是连续16年位居全国第一。国家工程实验室、工程技术中心等总数居全国前列。最后，我省高度重视战略性新兴产业创新人才队伍的引进。2010年引进11个创新团队，成员由93人增至462人。

二、广东省战略性新兴产业利用资本市场融资的障碍

借鉴发达国家新兴产业的成功经验，不难发现建立完善的多层次资本市场是发展新兴产业的必要条件。而截至2012年2月，我国创业板上司公司仅有268家，广东占53家。由此可见，我省战略性新兴产业并未充分利用资本市场为其筹集资金，换句话说，对广东省战略性新兴产业利用资本市场融资的障碍进行分析具有必要性及其现实意义。下面将从证券市场方面、企业自身因素和政策与经济环境影响这三个方面分析我省战略性新兴企业利用资本市场融资面临的障碍。

（一）证券市场方面

1.各板块间缺乏“转板”机制。所谓“转板”机制简单地讲就是企业根据证券市场各个板块对上市公司的不同要求，在不同板块间升降，从而为企业的上市和退出提供了顺畅的流通通道。近几年来，我国虽已初步建立多层次资本市场结构。然而实际情况是：“新三板”市场仅针对中关村科技园区的非上市股份有限公司，还处于试点阶段，面向全国性的三板市场并未建立起来。截止2012年2月份，挂牌企业有106家，相对于我国成千上百万的未上市的科技型企业来说，供远不应求，即使如此，新三板市场本身也存在很多问题，如已在新三板挂牌的企业若要在创业板上市，仍需走其他未挂牌企业IPO上市流程，缺乏合理的转板机制。场外交易市场和创业板市场并没有真正成为主板市场的“孵化器”，各层次资本市场仅是孤立存在，缺乏互动机制。仅有主板和三板间、三板和中小板有互動，如从主板市场退市的企业仅可以在场外交易市场挂牌，中间缺乏过渡环节。创业板块与主板、中小板、三板间并未建立相应的转板机制。对于那些已从主板退市的在场外交易市场挂牌的企业，如果经营改善且达到了上一级市场上市要求的能否在上一级市场上市，国内暂未作出相关规定。

2.上市审批程序复杂。2011年证监会对外披露了我国IPO发审流程，共有有13个审批环节，流程繁琐。根据证监会一位资深人士透露，拟IPO上市的企业从提交发行申请到发行上市一般需要半年左右的时间，而一两年是常见的事情，中小板的上市时间可能较之更长，如此长的周期必然会降低企业上市融资的积极性。

3.上市审批行政干预色彩比较严重。由于我国企业上市实施的是审核制，证券公司推荐的申报企业数又有一定的数量限制，即使得到了其推荐，还得通过省级政府或国务院部门同意后方能申报，最后才是证券会核准发行，行政干预色彩比较严重，增加了企业的寻租成本和时间成本。

4.我国主板、中小板和创业板上市门槛偏高。主板市场和中小板市场的上市条件几乎相同。虽然创业板的上市条件较之主板和中小板宽松，但实际上市条件远高于法定上市条件，如我国首批在创业板上市的28家企业中，有23家上市前三年累计净利润和累计营业收入达到主板市场的上市要求1。对比之下，美国的多层次资本市场就完善得多，不单只各个板块上市条件严格区分，就连纳斯达克市场也被划分了三个小板块，每个板块上市要求也各不相同，这样就能为更多财务状况不同但都有发展潜力的科技型中小企业融资。

（二）企业自身因素

企业自身方面的因素也是阻碍其顺利上市的原因。在创业板上市的条件之一是必须得提供上市前两三年的财务报表及其进行股份制改革，而我省战略性新兴企业大多处于初创期和初步发展期，财务数据不规范、不透明；且大都是个人、合伙或家族企业形式，企业管理松散，如果其欲上市，就涉及到股份制改革难题，如何分配产权、如何规范制定财务报表等，这些问题都不是短期内就能解决的，因而也制约了企业上市的步伐。

（三）政策与经济环境影响

首先，缺乏完善的转板和退市制度。截止目前为止，我国并未出台一部完整的政策法规，来规范和完善企业的退市和转板流程，地方性产权交易市场混乱。其次，上市存在“所有制歧视”。我国的上市政策向国有企业倾斜。在我国，证劵市场建立的初衷就是为国有企业融资，直至今日依然存在这种所有制歧视，并未建立真正的资本市场。最后，经济低迷。继2008年国际金融危机以来，全球经济并未完全恢复，我国也不例外，更加上最近两年的通货膨胀严重，央行收紧银根，房地产进入寒冬，股市低迷，在这样一种经济环境中，不仅投资者的投资热情空前低落，且企业也面临着经营困境、经营绩效恶化等问题。

作者简介：蔡小燕（1989-），女，广东茂名，汉族，硕士研究生，研究方向：金融学，银行经营与管理方向。

（责任编辑：陈岑）