热钱流入我国的动机与影响研究

高雅婷 刘一楠

【摘要】本文在对中国目前热钱状况的分析基础之上，简述热钱的来龙去脉，并进一步阐述了热钱进入中国的动机和对中国经济产生的影响。

一、热钱定义及规模

（一）什么叫“热钱”

“国际热钱”又称“逃避资本”，是充斥在世界上，无特定用途的流动资金。它是为追求最高报酬及最低风险，在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。它的最大特点就是短期、套利和投机。

（二）热钱的暴利热源

根据现在的研究，主要认为有三种暴利热源：

1.目标国处于经济增长的上升周期，经济日见繁荣，财富积累日益丰富。

2.该国货币相比其他国家货币的利率更高，而且还会继续走高。

3.该国本币汇率正对其他货币升值，而且未来持续升值预期明确。

将中国目前的情况跟这三种热源相比较我们可以发现：中国2010年，2011年的GDP在世界中的排名为第二，并且仍处在经济周期中的上升位置；同时，从2010年开始，央行共加息6次，使得我国货币利率持续增高；截止到2012年3月2日，人民币兑美元的汇率为6.298。以上种种均符合这三种暴利热源，造成了近些年来热钱大肆涌入中国的现象。

（三）热钱规模

热钱规模统计方法国内相关部门一般通过国际收支平衡表，将国际收支净误差与遗漏项，加上私人非银行部门短期资本流入，再加上以其他名义流入的短期投机资本来计算。社科院世界政治与经济研究所专家张明在社科院网站上发表报告指出，中国资本市场上的热钱数额惊人，已高达1.75万亿美元，这一数字大约相当于截至2008年3月底的中国外汇储备存量的104%。

二、热钱进入动机

热钱本身之所以会进入一个地区无非就是为了套利，从而在短期内获得大量资金回报。原因主要有以下两大方面：

（一）外部原因：美国次贷危机爆发导致的全球金融危机

2008年的一场由美国次贷危机引发的金融危机，不仅使世界强国美国经济陷入低谷，同时蔓延全球，影响广泛。但是在此次金融危机当中，美国欧洲日本等发达国家所受到的影响较大。中国反而受到的危机不是很大，因為中国目前的金融市场以及金融行业还在处于起步的不断发展阶段，其占国民经济的总量的比重不是很高。例如我国的银行业，其增加值在整个GDP中的比重2004年为3.1%，2008年为3.8%；证券业占GDP的比重2004年为0.14%，2008年为0.51%。总体来看金融业占GDP的比重2004年为4%，2008年为4.7%。

（二）内部原因：中国自身情况

1.人民币升值的压力

人民币兑美元的汇率从原来最初的8.5到现在的6.29，其升值的力度是前所未有的，这就为热钱提供的绝好的套利平台。

2.股市与房市里的“偷渡”

①房地产：国家统计局数据显示，2011年1至8月份，我国房地产开发企业利用外资371亿元，同比增长65.9%，增幅比去年同期提高30.1个百分点。2011年上半年，房地产业实际利用外资规模占同期全国实际利用外资总计的比重达到24.1%，比2006年全年比重提高近11个百分点。

②股市：热钱进入股市投机的原因主要有以下几点：第一，中国大陆股市发展有限，起步晚发展空间大，且利好较多。第二，中国股市监管者能力和经验有限，市场制度不完善。第三，中国普通投资者的投资经验和知识有限。

三、热钱对我国经济产生的影响

现在社会上普遍的观点即认为“热钱”即“坏钱”，但是，“存在即合理”，热钱影响并不只有坏的。

（一）积极影响

①吸引投资目光。热钱所流入的地方，必是有利可图的，这就使得一些正规长期外资把投资目光放在其流入地，发现这个地区的投资机遇，从而为此地带来资金。就我国目前来看，经济的繁荣增长与外商投资也是分不开的。

②提高人们的境外投资意识。既然外国热钱可以进入中国，那么“中国热钱”也可以进入世界。热钱的流入能让国内投资者意识到去国外投资也是有利可图的，从而可以优化配置国内闲散资金，减轻国内流动性过剩的负担。

（二）消极影响

①加大国内通胀压力。我国贸易的双顺差，人民币的持续升值使得人民银行为了维持名义汇率的稳定，大量购买美元，导致我国基础货币投放量增加，并在货币乘数的作用下，使流通中的货币供给量大幅度增加。

②加大中央银行操控货币政策难度。2007年以来的紧缩货币政策提高了货币市场利率，热钱便乘机大量流入我国，以套取利差、汇差，使得外汇供不应求，央行被迫增大货币供应量，这就使得原来紧缩的政策失去了应有的效果。

③造成中国经济的虚假繁荣，干扰国内经济稳定。现期内，更多的热钱流入股市楼市，进行投机炒作，使资产价格持续上涨；随着人民币升值和资产价格的上涨，会进入更多热钱，资产价格会进一步上涨，如此恶性循环造成我国资本市场的经济虚假繁荣的假象，引发资本市场泡沫。

目前我国已经采取一系列政策约束热钱。例如2008年8月5日发布的新修订《外汇管理条例》中提到：明确人民币汇率不再单一盯住美元。增加热钱跨境套利的难度，提高套利风险，弱化套利动机。2010年8月14日，央行在官网公布“三定方案”中，新设立汇率司，更多承担政策决策层面的工作，对汇率、外汇供求、国际资本流动进行监测和调控。相信我国能在风险与利益中找到平衡点，从而使我国的经济发展再上一个台阶。

参考文献

[1]张明.当前热钱流入中国的规模与渠道.中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究中心.

[2]王竞.国际热钱对我国经济的影响分析[J].当代经济.

[3]陆前进.“热钱”流入中国的套利机制及其防范[J].上海金融.

[4]许涤龙，侯鹏.我国FDI流入量中热钱规模的估算[J].经济问题,2009（6）.

作者简介：高雅婷（1990-），女，河南省驻马店人，汉，本科，现就读于郑州大学商学院，研究方向：金融专业。

（责任编辑：陈岑）