四月春光明媚 正是个股春耕细作时

莫大

有新增QFII 500亿美元与RQFII 500亿人民币的利好消息刺激，人们的买入热情正在被鼓动。假如4月中旬之后，有政策面关于流动性放松的消息出现，则市场的真正中等级别的反弹也就来了。

去年来，外围欧美市场无论是长期再融资计划，还是量化宽松、扭转操作，货币注水所造成的资产价格膨胀已经到了相当的程度。假如后面没有继续的货币放水，现有的资金将耗尽时，将使得资产价格继续膨胀的趋势发生逆转。在趋势逆转之后，必然是资产价格的回落以及商品价格的回落。因此，别去寄希望美国还会QE3，从其10年期国债利率走势，也可以推断出半年内推出QE3的概率很小。

国内3月的经济数据不好，应该是预期中的事，无论中国经济的未来是多么有希望。经济状况不好，人们对货币政策出现宽松调整的预期反而会增大。目前开放民资设立金融机构，很有将地产业溢出资金引向金融业的意图，这将使现有的银行面临利率市场化的竞争。对中期而言，银行业承压是难免的。所以，在市场的大指数方向上，我们的判断是中期无大戏，至多就是震荡式的反弹反弹。而它们的反弹时点，应该是在4月中，人们预期央行可能月末再度调整存款准备金率的时候。

应该分清证券市场的走势虽说跟宏观经济面以及政策有很大的关系，但并不意味着宏观经济不好的时候，市场就完全没有机会。这里面的问题是市场所处的位置是不是足够低，以及资本的投资喜好度。当证券市场并不能提供足够的利润空间，可预期的空间不能满足大资本的腾挪，以及宏观经济仍然存在着诸多不确定性时，大级别集团资金对市场的兴趣会减弱。

但是从另一个层面看，今年通过社会募资的私募机构们手头的钱确实不少，出于对风险的考虑，在前面击破建仓成本区下限时，基本都将仓位下降到了20%以内。而这些资金是有成本的，年利率在9.5%－12%，所以，它们仍然会在市场中寻找机会。它们的低仓位，恰好就是后面可能出现个股差异化炒作的理由。由于市场的总资金供给量不足，无法同时推动大盘蓝筹股与成长股同步上涨，则未来在地产与银行同步震荡下压时，所溢出的资金必然会有一部分进入估值看上去还很不错且流动性良好的新发大盘股；另一部分则会向成长性确定的中小市值品种迁移。

我们注意到，在有新增QFII 500亿美元与RQFII500亿人民币的利好消息刺激下，人们的买入热情正在被鼓动。因此，如果再有一次回压，买入的欲望会更强烈。假如中旬之后，有政策面关于流动性放松的消息出现，则市场的真正中等级别的反弹也就来了。其实，公众认知度高的指数往往极具欺骗性，我们感觉在上半年段的操作，一批弱化大指数波动的投资人，可能获得更好的收益。在市场资金层面问题没有完全解决前，重个股成长性、轻指数的策略，在市场低位区时，一定不会有大问题。4月中旬到6月初，策略上精选个股细作是主基调，对于大指数则不要寄予太多厚望，结构上，它的震荡且得花时间呢。你如果只晓得看它，那真得好好休息才是。