提高我国外汇储备管理效率的对策研究

［摘要］随着我国外汇储备规模的进一步增加,提高我国外汇储备管理的效率已成为外汇储备管理当局亟待解决的难题。目前我国外汇储备在管理上依然存在诸如美元资产的比例偏高、投资收益率较低、管理主体和投资渠道单一,缺乏灵活性和创新性等问题,针对这些问题,提出一些相关的对策并进行分析显得尤为必要。

［关键词］外汇储备；管理效率；对策

［中图分类号］F832.6［文献标识码］A［文章编号］1005-6432（2012）9-0064-02

问题的提出

自20世纪90年代以后,经常账户和金融账户的双顺差导致我国国际收支的总水平一直维持在顺差的状态,其结果是我国的外汇储备规模越来越大。进入21世纪后,特别是2001年加入WTO之后,我国经济的对外开放程度进一步加深,各类经济主体对外经济活动日益频繁,我国国际收支顺差的态势进一步扩展,我国的外汇储备规模进一步增加,而且相对于20世纪90年代,21世纪前10年(2001—2010)中国外汇储备的增长速度进一步提高,平均达到了年增长率32.9%。截至2010年年底,我国的外汇储备已达到28473.38亿美元,为2000年的17.2倍。2011年进一步增加到31811.48亿美元(见下表)。

从当前国内外经济发展的整体趋势来看,我国的国际收支水平将继续保持顺差状态,我国的外汇储备将会进一步增加,虽然外汇储备在国际资金融通、增强国际偿债能力、维持人民币汇率稳定，甚至进行国际金融干预市场等方面会发挥非常重要的作用,但在近年来人民币不断升值和全球经济持续低迷的背景下,如何保持外汇储备不“缩水”,进一步提高我国外汇储备管理效率就成为亟待解决的难题。

2我国外汇储备管理的现状

2.1我国外汇储备的币种构成及原因

国家统计局2010的数据显示,我国外汇储备币种结构大致为美元资产65%、欧元资产26%、英镑资产5%、日元资产3%。造成我国外汇储备以美元为主的原因有：第一,目前我国对外贸易和外商直接投资90%以上以美元结算；第二,国际金融市场上的金融交易绝大多数以美元为主,各国央行的金融操作也是主要采用美元；第三,当前国际银团贷款和国际债券依然以美元为交易与结算币种；第四,美元仍然是国际上主要的支付手段、交易中介和价值储藏手段,这既有历史的因素,也受当前各国经济实力的影响。

2.2我国当前外汇储备管理的体制与模式

依据我国金融管理机构的职能,国家外汇管理局承担着我国外汇储备管理的主要职责。由单一的政府机构承担外汇管理的职责,其最大的缺陷就是产权不清晰,所有权与经营权未分离。因此,2003年12月16日由国务院批准设立的国有独资投资控股公司——中央汇金投资有限责任公司(简称汇金公司)成立,该公司一方面承担一定的外汇储备的管理职责,另一方面帮助国内金融机构实施股份制改革,完善公司治理结构。2007年9月29日,中国投资有限责任公司(China Investment Corporation,CIC)成立。CIC也是经由国务院批准设立的国有大型独资投资公司,公司的资金全部来源于国家外汇储备,其主要职责就是独立经营、自主决策,基于经济和财务目的,在全球范围内对我国的外汇储备实施股权、固定收益以及多种形式的资产投资。

无论是国家外汇管理局,还是汇金公司和CIC,在外汇储备管理方面都以实施稳健的货币政策和充分利用的储备政策为核心内容。经营管理模式以投资基准为核心,包括优化货币结构和资产结构以及具体的产品和期限分布结构；同时,还建立了风险管理体系,由风险管理委员会及时制定、修改和调整有关风险的管理规定,严格、深入审视和控制外汇储备经营全过程的各类风险。在技术上,采用了国际上较先进的交易信息系统、风险管理系统、资金清算系统和会计核算系统,确保每一笔交易的收付款都能做到及时、安全、准确。

3我国外汇储备管理当前存在的主要问题

第一，美元资产的比例偏高导致我国外汇储备资产价值不断贬值,由此产生了巨大的损失,而且随着美元相对于人民币的进一步贬值,这种损失还会增加。自2005年7月21日中国人民银行宣布新的人民币汇率改革到2012年1月31日,美元相对于人民币贬值已达22.32%,在此过程中,我国外汇储备价值缩水程度之大可想而知。

第二,投资收益率较低。据国家外汇管理局公布的相关信息,在我国外汇储备资产中的美元资产很大一部分比例是以持有美国国债的形式存在的,而据相关机构统计,2002—2010年美国国债的平均利率仅为4.05%,相对于投资股权类资产的年平均收益率约为14.56%来说要低出很多。投资无风险的美国国债虽然保证了资产安全性和流动性,但却大大降低了投资的收益率。

第三,管理主体和投资渠道单一,缺乏灵活性和创新性。首先,在管理主体方面,在2003年汇金公司成立之前,我国巨额的外汇储备都是由国家外汇管理局进行管理的。虽然在2003年和2007年分别成立了汇金公司和中投公司来承担部分外汇管理的职责,但承担的比例非常低,比如2007年中投公司成立时注册资本金是2000亿美元,只占当年我国外汇储备总额的13.08%(2007年我国外汇储备总额为15282亿美元),剩余87%的外汇储备还是由国家外汇管理局管理的,随着我国外汇储备额的进一步增加,这一比例还在下降,以2011年为例,中投公司成立时注册资本金2000亿美元只占2011年我国外汇储备总额31811亿美元的6.29%。其次,投资渠道单一,如上所述,我国外汇储备资产中很大一部分比例是以欧美等国国债的形式持有的。

4提高我国外汇储备管理效率的对策

第一,为降低美元贬值所带来的汇率风险,可以在一定程度上降低美元资产的比例,提高欧元、日元、澳元、加元的比例,实现币种多元化。这样既可以降低美元贬值的汇率风险,同时也可以适应我国对外经济往来的多元化。

第二,投资形式多元化,在保证安全性和流动性的同时,提高投资的收益率。由于国债的收益率比较低,加之外汇储备规模逐年增加,可以适当提高股权、企业债在储备资产中的比重,这样一方面有助于提高外汇储备的整体收益率,另一方面也有助于分散投资风险。当前欧美发达国家股票市场已经处于多年来的低位,投资价值明显上升,适当购入一定比率的非金融类蓝筹股股票相比于继续购买其国债,收益率肯定会得到一定的提高,而风险则不会有太大变化。

第三,合理有效的使用外汇储备,实现外汇储备的真正目的。无论任何货币或金融资产,其最大的价值就在于合理有效的使用,如果只储备而不使用,其价值就不会得到体现。因此,我们一方面可以将部分外汇储备用于改善国民福利,如用于支持文化教育、医疗卫生、扶困救贫、修路建桥等；另一方面将部分外汇储备用于增加官方发展援助,增强我国国际影响,等等。此外,我国当前巨额的外汇一方面是通过吸引外资得到的,另一方面也是主要的是通过贸易顺差而累计的。贸易的顺差意味着我国大量产品的出口,而产品的出口同样意味着资源的出口。在当前全球都在实施可持续发展的背景下,我们需要考虑我国各种资源的储量,虽然有些资源是可以再生的,而有些资源则是不能再生的,比如石油、天然气等。当我们这些资源消耗殆尽时,我们还如何做到可持续发展？尽管美国在次贷危机中损失惨重,但美国仍在利用目前原油市场的低迷时期大举囤油。因此,我们要实现真正的可持续发展,必须加大石油、天然气、矿产等不可再生资源的进口。

第四,管理为辅、调节为主,通过调节国际收支,减少我国外汇储备的增加,由此达到提高外汇储备管理效率的目的。无论外汇储备与短期债务的比例、外汇储备支持进口的时间、外债与GDP 之间的比例,还是外汇储备增长率与GDP 增长率之比等各类测量一国外汇储备规模适度的指标,我国当前的外汇储备量都明显偏大,因此,为了减少巨额外汇所带来的管理成本,提高外汇储备的管理效率,我国外汇储备当前最主要的是要调节国际收支,而不是一味地去管理。如上所述,造成我国当前外汇不断增加的根源主要有两个：一是贸易顺差,二是外资的进入。对此,我们一是要加大进口的力度,包括资源、先进技术的进口；二是要让我国的企业及其他各类经济主体“走出去”,加快推进国内企业对外的直接投资,特别优秀的企业,让它们到国际市场去竞争,开拓更广的市场空间,优化产业结构,获取更多的资源支持,实现企业和国家收益的双赢。

参考文献:

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［4］施建准.对中国外汇储备问题的思考［J］.国际经济评论,2007(3):51-53.

［作者简介］王松涛(1989—）,男,东北石油大学。研究方向：工商管理、组织绩效考评等。