促进我国风险资本增长的措施

宋婷婷

摘要：风险投资是指把资金投向蕴藏着较大失败危险的高新技术开发领域，以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。风险投资的发展对于高新技术产业成长有着不可替代的作用。在风险资本相对短缺的中国，扩大风险资本规模尤其重要。

关键词：风险资本；增长；措施

Abstract: the risk investment refers to invest containing larger failure dangerous hi-tech development area, so as to achieve high capital gains after the success of a business investment behavior. Investment risk for the development of high and new technology industry growth having the effect that cannot replace. In the venture capital relative shortage of China, expand the scale of risk capital is particularly important.

Keywords: venture capital; Growth; measures

中图分类号：X820.4文献标识码：A 文章编号：

风险投资，是风险投资人将所筹集到的风险资本投入到具有高度不确定性的中小型新技术企业或项目，在承担很大风险的基础上，为风险企业提供长期股权投资和增值服务，培育风险企业快速成长，并在恰当的时候通过恰当的方式撤出投资，取得高额中长期收益的一种投资方式。简单地说，风险投资就是对风险资本的运作。

由风险投资的定义可以看出，风险资本的运作包括三个阶段，即：即筹资、投资和蜕资。风险资本的运行过程。风险投资机构从投资主体（政府、个人、企业、外资）风险投资机构通过各种渠道蜕出资金，回收最大增值资本，以备新一轮投资循环。收益分配项目包括上交国家的税收、分给投资者的资金报酬、管理费用和管理者的报酬以及留存用于下一轮投资的资金。通过以上的模型分析可以看出，要实现风险资本的快速增长，须提高风险投资收益率和风险资本的补充率，减少风险投资的费用率、税率。

一、拓宽风险资本来源渠道，实现投资主体多元化，从源头上保证风险资本供给的增长。

在风险投资发达的国家，风险投资的资金来源非常广泛，针对我国风险资金来源单一的缺陷，应理顺各种资金进入风险投资的渠道，从而发挥不同主体的作用。拓宽资金来源的途径：一是建立国有风险投资公司或政策性风险投资基金；二是机构投资者，商业银行、保险公司和养老基金是比较稳定的长期资金来源；三是社会公众投资者，特别是吸收民间资本投资风险企业；四是海外投资，国外著名风险投资机构已开始在我国设立风险投资基金，如美国的国际金融集团，日本的集富株式。另一个是银行投资，因为银行资金实力雄厚，资金管理经验丰富，且目前存贷差距大，急于寻找资金出路，政府可以利用信用高这一无形资产，对银行和保险公司等金融机构所从事的风险投资实行政府担保，来引导和促进民间资本进入风险投资领域，当然还可以考虑成立专营高新技术创业贷款业务的科技开发银行，同时大力发展其他科技金融，使银行贷款成为风险投资的主要形式。

二、完善风险投资的宏观环境，建立科学的风险投资．决策机制，提高风险资本收益率，加大政府对风险资本的支持力度，鼓励风险投资发展。

1.建立风险投资的项目评估和选择体系

风险企业（或项目）评估和选择是整个风险投资程序的至关重要的第一阶段，直接关系到风险投资项目能否成功。由于风险投资其备高风险的特征，风险企业的投资、管理和经营中具有相当大的不确定性。对一个早期的、充满不确定的风险企业进行未来的现金流预测是不现实的，风险企业在风险资本退出前几乎没有现金分红，风险资本的报酬主要通过退出时的股份增值来实现。因此，对传统的投资项目采用的净现值法等项目评估方法显然不适用于对风险投资项目的评估。由于风险资本投资的是未来的增长机会，期权理论和期权定价方法成为对风险投资项目进行评估的理论和方法。在国外，用期权定价方法评价风险投资项目已有大量的理论研究和少量的实际应用，我国这方面的研究和应用还处于起步阶段，特别是在实际应用上。

因此，我国理论界和实践界都应加强对风险投资项目评估的评估理论、评估方法和评价指标体系研究，并借鉴国外的相关经验。风险投资公司应结合自身的实际情况建立适合的项目评估组织、评估流程和评价指标体系，在项目评估和选择上应有自己的专业人才、机构和评估方法，以求项目决策的最大程度的科学性，取得在控制风险条件下的收益最

2.建立起支持风险投资发展的法律体系。

风险投资需要国家有比较完整的法律体系和规章制度，我国目前还没有一套规范和扶持风险投资发展的法律体系。根据目前的状况，应尽快修改和补充现行的《公司法》、《破产法》、《养老基金管理法》等，因为这些法律法规中一些规定与发展内险投资相抵触；完善有关知识产权保护方面的法律法规，如《专利法》、《商标法》、《反不正当竞争法》；制定专门规范和促进风险投资发展的《创业投资法》、《公司并购

3.发展风险投资的中介服务机构

风险投资资本的运作效率取决于风险投资家的专家管理水平，而风险投资家的专家管理水平的发挥又有赖于市坜为其提供完善的中介服务。我国社会中介服务体系还不够完善，尤其是服务于风险投资的中介机构。因此，必须积极发展以项目评估、财务与法律咨询为主要内容的风险投资中介服务机构。同时，还需建立起相应的中介服务社会监督制度，确保其按真正“诚实、信用”原则，为风险投资提供高质量的服务。另外，要健全全国性及地方性风险投资协会的运作机制，充分发挥风险投资协会在风险投资业的作用。

4.政府加大扶持力度。

具体表现在：一是为风险投资提供担保，支持长期性融资。政府为风险投资公司提供低利息长期优惠贷款，为风险投资对象的银行贷款提供政府担保等。二是制定有利于风险投资企业、风险投资机构和资本供给者的税收优惠政策，降低风险投资的风险程度，加快风险投资的发展速度。三是加强政府采购对高科技产业的支持力度，通过采购价格、采购数量、采购标准等，更多地采购高科技企业所提供的产品。

5.积极引进和培养专业人才。

风险投资的专业人才包括风险投资家、风险企业家、中介人才。在依靠实践锻炼的同时，要制定系统的人才培养计划。可到发达国家设立自己的风险投资公司，或在国内设立中外合资风险投资公司，通过与国外一流的风险投资家的长期合作，学习借鉴国外先进的管理经验，逐步培养出一批优秀的风险投资人才。

三、完善风险资本退出机制，实现风险资本的良性循环

风险投资的退出渠道通常有三种：公开上市、兼并和企业回购。其中公开上市是最佳的退出渠道。但是，目前我国的证券交易所对上市公司的资格作了许多规定，而高新技术风险企业在建立初期，经营还不够稳定，财务状况不佳，风险过大难以满足证券交易所的要求。完善我国风险投资退出机制，应该做好几下几方面的工作：

1．适当放宽高科技企业上市条件，并支持和鼓励高科技企业在国内外创业板市场上市。针对中小型高科技企业发展的不确定性大、资产与业绩难以准确评估、内幕交易与操纵市场的可能性高等问题，为降低市场风险和切实保障投资者利益，政府必须对创业板市场实行严格的监管机制。一方面，加强上市监管；另一方面，建立更为充分、及时的信息披露制度。

2．抓紧规范和建设场外交易市场。全国集中统一的证券市场体系一般包括：主板市场、创业板市场与场外交易市场。这三个板块的市场，功能明确，分别服务于不同发展阶段的（风险）企业，而且具有明显的递进性。创业板市场显然难以满足所有中小型高科技企业股份交易、资本流动和融资的需要。从而需要场外交易市场作为必要的补充以满足风险投资市场多元化、多层次的投融资需求。此外，场外交易市场还能形成上市（包括在主板和创业板上市的）公司“能升能降”、“能上能下”的优胜劣汰的市场竞争机制，从而促进我国证券市场健康有序的发展。