大幅波动是股市博弈系统的本质属性

　　上世纪八十年代末九十年代初，正值呱呱坠地后的深圳股市婴儿期。恰如神话中无须学行便能疾跑如飞的哪咤，襁褓中的深股股价在几年间的大起大落使管理者伤透了脑筋。真是升亦忧、跌亦忧，然则何时而乐耶？——一位当时主管股市的领导曾经发话：“股市这样暴涨暴跌是不正常的，应该环绕股票的投资价值小幅波动、微波荡漾……”
　　笔者深信“微波荡漾论”不仅反映了当时的管理者对于新生股市的希望及认识，也在相当长的时期内成为接手后的管理层的希望与认识。毕竟兹事体大；再说为官者又有几人不祈求自己执掌的领域风平浪静、长治久安的呢？然而现实却是那样残酷：迄今A股市场已经走过了二十个年头——成长为总市值排在世界第二的壮小伙子了，回眸审视这二十年间的股指走势，但见波澜迭起的奇峰幽谷，“微波荡漾市”却甚为鲜见。难道这二十年的沪深股市，走势都是不正常吗？假如我们承认并尊重现实（实践是检验真理的唯一标准），就应该承认：要是都不正常的话，这不正常其实就是正常的了。这里正好用得上黑格尔的名言：“凡是现实的都是合理的，凡是合理的都是现实的。”在黑格尔的语汇中，现实=事物的必然性。
　　本来，波动本身就是事物发展的普遍规律。我们完全可以合乎逻辑地得出进一步的结论：大幅升跌不但是股市的基本属性，是必然的，而且是一种常态。这也是和A股二十年的表现一致的，其他国家股市的发展史也印证了这一点。
　　如果仅仅是个别的股价大幅波动，那还有可能只是一种偶然的现象。但倘使是大盘经常反复呈大起大落的话，那就肯定不是偶然而是必然的了。而导演这一出出好戏的幕后推手，可以是经济的（例如宏观面景气度或业绩），也可以是非经济的（例如纯粹出于资金与筹码的博弈）。但只有在理性的范畴内前者的作用才是决定性的，一旦超出这个范畴后者就成为决定性的了。笔者以虚拟资本通过从价值到价格泡沫的扩张来实现对实体资本的异化来解释股份运动暴涨暴跌的本质：在这一异化过程中，虚拟资本在获得独立性的同时也就获得了泡沫无限偏离价值不断膨胀的自由意志，直至最终走向破裂的末日为止。
　　虚拟资本异化（表现在股价）的这种特性，和股市是一个不折不扣的高度开放的博弈系统是密不可分的。在这个系统中，博弈过程贯穿于整个股价运动的始终，故股价运动必然受到博弈规律的支配；与此同时，博弈者亦即所有的股市参与者的心理活动无时无刻不影响着博弈的进程，从而使股价波动又不能不为心理规律所左右（引自上期本栏）。由此不难作出判断：博弈是股市的本质属性。正是在这一意义上，曾获诺贝尔奖的法国经济学家阿莱曾批斥金融虚拟资本使世界经济成为“赌场”。
　　行文至此，很自然使人想起前些年曾经成为众矢之的的“赌场论”。将A股市场比作“赌场”，的确容易招来热爱与维护股市的卫道人士愤愤然。但平心而论若去除“赌场”的贬义色彩，股市却实在神似一个精心设计的大赌局——它也分为博弈双方，输赢亦关乎钱，只是把注押在公司的前景与经济的荣衰上。其实现时股市通行的许多术语，例如篮筹、筹码、庄家、爆庄、上下家、套现、出局......等等，无一不是来自赌场。因此正视股市是个博弈的场所、警惕其对赌本质，对于操作只有好处没有坏处。
　　我们经历过将股价的大幅波动归昝于投资主体的散户居多、归昝于散户投机过度的年代，也曾有过寄望于培育一支机构队伍、使之成为股市稳定器从而熨平市场大幅波动的年代，只是今天这些似是而非的观点都已被证明实在是有失偏颇——随着机构甚至是超级机构的空前壮大，股价的波动性不但未见削弱反呈变本加厉之势。我们还曾天真地以为A股走势之所以惯与过山车为伴是因为它还处于新兴市场，等到它长大成人，变为成熟市场之后就会与大起大落拜拜了，但A股的现况与环球股市的表现使我们越来越怀疑这只是幻想——哪里有什么价格紧扣价值有限升跌的成熟股市呢？那只是理想主义者头脑中的乌托邦。事实告诉我们：股价是与生俱来偏好走极端的，大幅波动是股市作为博弈系统的本质属性！■