加息4次 2011年整体EPS影响近1.15%

　　央行2011年4月5日再次上调金融机构存贷款利率0.25个百分点，这是自2010年10月以来央行第4 次加息，一年期贷款利率累积上调1个百分点。我们着重考察了有息负债率、利息保障倍数、ROE等几个衡量企业财务成本和偿付能力的财务指标，采用数量分析的方法测算了累计加息对2011年上市公司整体及各行业EPS的影响。
　　
　　基本假设
　　由于目前银行短期贷款和长期贷款实行浮动利率制，我们计算加息对上市公司业绩的影响须做以下的前提假设：
　　① 短期借款利率不变，还旧借新后才执行新利率；
　　② 长期借款利率一年一定，前三次加息0.75个百分点，2011年完全受到影响；本次加息0.25个百分点，2011年受影响9 个月；
　　③ 所得税率尽量按照公司公布的所得税率，其他主要按照25％计算；
　　④ 企业有息负债包括企业长期借款、短期借款、一年内到期的长期负债、应付债券，后两项在实际测算中难以统计，因此我们仅考虑了长期借款和短期借款的情况。
　　⑤由于金融行业的特殊性，测算样本中剔除了金融行业的数据。
　　⑥ 计算公式：每股收益影响（%）＝有息负债*利率变动幅度*期限*(1-所得税率)/总股本*100
　　
　　实证结果
　　上市公司2011年EPS一致预期为0.57元，经过测算，累计加息1个百分点对上市公司整体2011年EPS的影响为1.15%。即使假设年内再加息0.5个百分点对上市公司整体2011年EPS的影响也不会超过2.3%。
　　受影响最大的行业是电力行业——累计加息3次将导致电力行业2011年EPS减少5分钱，占2011年电力行业EPS的15.33%。周期性行业，包括钢铁、造纸印刷、通信服务、航空机场、基础化工、建筑施工、房地产、建材、有色金属行业的EPS 受到的影响居前，分别为5.4%、4.71%、4.58%、3.81%、3.77%、3.53%、3.45%、3.27%和3.24%。
　　影响最小的10 个行业主要集中在下游消费品行业，有：食品饮料、汽车、计算机、传媒、医药，影响均在1%左右。
　　从静态测算的结果来看，石油石化、煤炭、机械、电力设备行业由于有息负债率不高，且盈利能力强劲，因此受加息的影响也较小。但是从动态角度来看，利率上升将导致固定资产投资成本的上升，从而抑制投资需求，加息对这些与固定资产投资密切相关的行业将产生深远影响。
　　此外，加息将增加全社会固定资产投资的成本，这一点很难定量分析。加息作为宏观调整的主要手段之一，其影响的范围和方式涉及到经济的各个方面。加息将增加全社会固定资产投资和消费的成本，影响各固定资产的投资需求和消费需求，因此，加息对上市公司业绩的影响还须继续在一个长期的动态的过程中来观察，加息的综合影响将大于我们所测算的静态影响程度。