通胀压力增大实际投资增速下滑

　　服务业和居住价格上涨形成CPI新上涨压力
　　4月15日统计局公布三月份CPI及PPI数据，三月份CPI同比上涨5.4%，环比下降0.2%，其中食品价格同比上涨11.7%，环比下降1%（2002-2010年间平均环比为-1.13%），非食品同比上涨2.7%，环比上涨0.2%（2002-2010年间平均环比为-0.29%）。非食品项中居住价格涨幅明显，同比上涨6.6%，环比上涨0.5%（2002-2010年间平均环比为-0.075%）。
　　CPI中服务价格不断上涨，继1月份创出4.6%的历史新高后，3月同比上涨近4.2%，创出历史次新高，表明服务业通胀正在起步。工资上调是服务业通胀增加的主要原因。服务业与制造业的生产效率存在明显差别，服务业的生产率提高空间有限，并且与当前制造业供大于求的情况不同，服务业不存在产能过剩的情况，因此服务工资的上涨，会带来服务价格的上涨。自2010年1月以来我国全国各地纷纷提高最低工资标准，引发新一轮工资上涨热潮，服务业工资提升，服务价格快速上涨。
　　3月份CPI数据中，居住价格一改往年3月环比下降情形，环比大幅度上涨，主要原因在于受房地产调控政策的影响，在2010年4月和9月两轮房地产调控政策发布后，房租价格都出现了大幅度的上涨。一方面，是由于投资房地产主要获得收益来源于资产增值和房租回报，一旦国家调控房地产价格，预期将获得的资产增值回报减少，房屋拥有者有提高租金增加收益的趋向，另一方面，房地产调控政策特别是最近出台的限购政策，使得一部分人不再具有房屋购买资格，转而增加了房屋出租市场的需求，带来价格的提升。如果国家继续实行房地产调控政策，房租的继续上涨将不可避免，从而给CPI带来新的上涨压力。
　　从未来CPI食品价格走势来看，由于季节效应，CPI食品环比将有所下降。从CPI食品中猪肉价格走势来看，由于生猪存栏量显著下降，2月底猪肉存栏量约为44410万头，根据预测2011年猪肉存栏趋势值约为46000万头，存栏量缺口增大，猪肉价格必将继续上涨。从近期猪肉价格走势可以看到：生猪和仔猪价格涨幅明显，猪肉价格略有滞后。因而猪肉价格的上涨将使得二季度食品价格走势要超出历史平均水平。
　　不同于食品价格存在较强的季节性因素，CPI服务价格上涨是结构性因素，近期通货膨胀不断上升，货币购买力的下降，居民生活开支增加，对工资上涨产生新的上涨压力，一旦服务业工资上涨，CPI服务将继续攀升。近期国家高层领导继续表明调控房价的决心，房地产调控政策短期不会退出。而占CPI非食品比例较大的居住价格，受调控的影响，将继续上涨，二季度内非食品价格将继续上升，预计二季度内食品价格小幅回落，非食品价格继续攀升，通胀压力加大。
　　
　　PPI环比将继续上行
　　3月PPI同比上涨7.3%，环比上涨0.6%（2002-2010年平均环比上涨0.14%）。PPIRM（购进价格）同比上涨10.5%，生产资料出厂价格同比上涨8.2%，生活资料出厂价格同比上涨4.4%。
　　从分品种数据来看，PPI生产资料增速保持高位，其中采掘工业涨幅明显扩大，PPI生活资料同比持续攀升，同比增速已接近2008年年初水平。PPIRM同比增速继续攀升，有色金属和黑金属是价格上涨主要原因。
　　3月PPI同比增速处于高位，受到国内外诸多原因的影响。从国内因素来看，投资需求拉动价格上涨，一季度固定资产投资同比增长25%，较1-2月增速加快。
　　从国际因素来看，大宗商品价格尤其是原油对PPI的推动作用十分明显，有色金属、原油均领涨于各项指标。一方面欧洲央行加息而美国货币政策不变，欧美经济的不同步，使得美元继续走低，引起大宗商品价格的上涨。另一面利比亚局势持续动荡，沙特下调石油产量，引起石油供给的波动，推动油价超高。
　　根据经验分析可得，国际大宗商品价格的上涨传导至PPIRM约为2月，传导到PPI约为4月。一月以来大宗商品价格的上涨，尤其是石油价格的上涨，将引起二季度PPI环比上行，带来同比增速高位运行。
　　
　　实际投资增速将继续回落
　　一季度固定资产投资增速25%，比1-2月加快0.1个百分点。季调后3月固定资产投资环比增速1.73%，较2月环比增速（1.51%）明显加快。受紧缩政策影响，一季度房地产投资增速34.1%，较1-2月增速下滑1.1个百分点。
　　一季度固定资产投资价格指数同比上涨6.5%，剔除价格因素，一季度实际固定资产投资增速约为17