中小板:库存增加带来调整压力

　　中小板综指本周在250天均线和60周均线的强支持位上暂时小幅止跌，全周小幅上涨0.32%，与创业板一样，在板块整体下跌较大后，表现相对好于当前下跌的深证成指-1.99%和上证指数-1.64%的同期表现。在可统计的574家中小板上市公司中，除了泰尔重工、山东如意、孚日股份和广田股份这4家持平外，有297家公司上涨，273家公司下跌，形成相对均势。其中，在上涨的公司中，只有海隆软件（14%）、冠福家用（11%）、中利科技（10%）这3家的周涨幅超过了10%以上；在下跌的公司中，却有中超电缆（-26%）、明牌珠宝（-15%）、*ST大地（-14%）、兄弟科技（-12%）、利源铝业（-11%）、新筑股份（-10%）、恒邦股份（-10%）等7家的周跌幅超过了10%以上。另一方面，从周换手率来看，创业板整体换手明显下降，周换手率超过30%的创业板上市公司只有12家，且只有闽发铝业（换手112%）一家的周换手率超过了100%以上。
　　截至上个月，全部A股已公布完年报和一季度季报。实质上除了银行和石油行业的年报和季报业绩超出预期以外，其它绝大部分行业的业绩都低于预期。其中，更有60%以上的上市公司业绩低于市场的普遍预期。这在一定程度上说明了，通胀带来的成本上升压力确实存在，而且制造业的情况尤为显著。另外，全部A股的一季度净利润增速同比增长约24%，较去年四季度明显下滑，且预计未来两三个季度仍存在下滑压力，显示通胀的传导效应将逐步显现。从过去12个月所有A股的净资产回报率来看，也比去年有的下滑，即使是业绩增长良好的金融行业，也有类似迹象，反映上市公司的回报率或呈降低走势。
　　从4月的行业表现来看，整体都呈现下跌走势。在3月表现相对较好的强周期行业，虽有少数如黑色金属、金融服务等较为抗跌，但前期表现相对较好的行业，如有色金属、采掘、化工等已开始出现冲高回落走势。同时，弱周期行业如信息设备、机械设备、电子元器件、交运设备、信息服务等，整体股价加速下行，反弹无力。
　　从A股市场历史上的4月至9月表现来看，一般都相对较差，而且非周期行业的表现会相对好于周期行业。周期行业在此期间跑输市场的概率较大，这证明周期经济活动开始转差。今年的情况也有类似迹象，如固定资产投资规模明显减少，连较为确定的高铁投资也有所缩减，只有中央大力推动的保障房投资还比较确定。
　　在近期全球风险资产价格普遍大幅回落背景下，市场对下周公布的4月主要宏观经济数据预期偏谨慎，加息的概率虽相对不高，但上调存款准备金率的可能仍然较大。预计短期市场可能继续维持弱势调整格局，但在大盘股估值处于历史低位的情况下，股指下调空间似乎暂时不大。只是近期在创业板、中小板和深证成指等多个主要指数下破60天和120天中长期均线下，上证指数也随之下破，预示中期弱势难免，预计时间和空间上都存在持续调整可能。
　　从最近公布的汇丰中国4月制造业PMI为51.8来看，低于长期平均值。从全国数据来看，3月末，全国工业企业产成品库存同比上升23.2％；增幅比上月末提高1.1个百分点。其中，东部、中部和西部地区都出现明显上升。目前，库存积压现象在4月并未好转，当月原材料库存指数达52％，仅次于2010年1月高位。而3月底沪深两市上市公司账面存货金额已经高达约3.53万亿元，超过了2008年金融危机前的水平，并创出历史新高，这些都需要亮起警灯。以上数据显示我国二季度投资与工业生产增速将有较大可能放缓。
　　在目前市场弱势调整下，中小市值板块由于业绩低于预期，需继续回避高估值小市值板块；而周期行业冲高回落明显，也需暂时谨慎；少量适度关注低估值、非周期行业中前期涨幅不大的二三线绩优蓝筹股。近日大宗商品价格大跌或反映对全球经济增速放缓预期，下周经济数据发布或带来政策调控，使市场仍存调整压力，现阶段仓位不宜过重，暂轻仓谨慎观望。