短期有反拉 中期不乐观

　　大小指数短周期下行结构均已完成第一下行推动段，短期已处同级第II段反拉之中。该级别反拉仅为对短期过度超卖状态的修正，观低点上行非推动，它不可能是一次逆转的走势。故此，短期策略以本股逆袭降低持有成本为主，不建议以反转心态参与本段行情。
　　
　　市场就是这样，跌多了涨点，涨多了跌点。一旦全市场进入超跌状态，反拉就随之而来。从4月15日周评开始，我们预期后面重要的时间敏感点处，市场会出现大幅波动，目前看，这个级别的下行波动已然形成。从波动结构上讲，4月18日高点下行，是一个很清晰的下行推动结构，它的级别在上证指数而言，应该是与去年11月11日至1月25日低点下行的同级别C段下行，而它与前者所构成的三波段下行，则是去年7月2日至11月11日上行段同级的更大一级别的C级下行。由于有这样的波动结构假设存在，所以，当4月18日高点之后的下行推动出现时，于第I级下行推动完成后，作第II级反拉预期是合理的。上述的表达仅仅是波动分析范畴的东西，它只是价格波动的表象，而在其之后，则隐含着市场本身的问题。这个问题，就是我们前面始终强调的金融系统风险问题。
　　我注意到很多人目前并不愿意正视金融系统风险，但事实上它已经存在，并且正在逐步发酵中。从去年11月开始，我们就注意到民间借贷利率高涨，并且有愈演愈烈之势。民间利率的高企，其实内部的利益链条，少不了银行系统的参与。而在高揽储与提高存款准备金率的双重压力下，银行系统参与信托产品追逐高回报就成了正常逐利的行为。但是，这种行为扩大了整个金融体系的系统性风险。如果利益链条运转正常，一切都按预期的演变，那么参与各方各取所需就是个很好玩的金融游戏；但如果在链条的某一个环节出了问题，则会产生一连串的连锁反应。它将带来多米诺骨牌倒塌效应，涉及范围广，牵扯的总金额也会几何级数的增加，从而由此引起银行系统的信托理财产品出现整体性的风险，这其中情况更严重的可能会出现在地方城市商业银行之中。而我们注意到，目前银行体系由于几次提高存款准备金率后，资本充足率下降。而几大国有行的情况也不乐观，在经09、10年的大量融资后，目前的资本充足率业已下降到5%左右。故而，我们看到5月3日四大行同时在市场进行大宗减持的行为，12单交易所涉及的金额之大，远超过当日本股的交易量。这里面只有一种解释，就是银行系统也不得不通过市场减持股份充实资本充足率了。
　　让我们担心的事还远不止于此，由于银行资本参与了地方融资平台的信托理财产品，而部分地方政府融资的目的是用于分摊的保障房资金募集，这种长周期的信托产品之担保物仅仅是地方政府信用。我不知道未来如果通胀持续恶化，这类高息信托产品地方政府违约后将如何处理后事。再者，由担保公司流入民间中小企业的放款在部分地区已经出现恶化的局面，企业负责人弃业潜逃的数量开始增加。高息民间借贷无节制地泛滥，必将导致外向型企业成本高企，无利或亏损经营难以为继，从而将导致严重的社会性事件发生。
　　其实，说这些事，并不是与A股市场毫无关系，而它恰好关系到整个A股市场的资金供给问题。A股市场的许多多头，其实也是信托理财产品资金流入的一个方向。年初结构性私募大量涌现，已经表明了高杠杆资金进入了市场。如果真有他们预期中的牛市出现，哪怕指数在3月末的基础上只涨15%，他们都可以获得不错的收益。但事实上，我们注意到私募排排网上，4月以后募资完毕进入市场投资的这批私募，亏损比例之高令人惊讶。若以20%安全边际计，市场如果再出现一轮下行，这批结构性私募将有很多会出现市值管理的止损出局。
　　从上述现象讲，短期做多呼声最高的那部分人，恰好就是这批动用杠杆交易并已经出现亏损的人。由于以往这批私募经理多是风光一时的成名人物，其多头思维很难被外界的不利因素改变。因此，我意料当市场出现同级反拉时，他们将是那些拼出全力反击的市场力量。故而，我们对同级II段反拉的幅度并不很悲观。但是，市场的成交量会显现出这只是困兽之斗，反拉行情中只会出现深套或者重仓的个股自我救赎。对普通投资人而言，你仅仅可以假装相信它会有一轮行情，并参与其中的逆袭，切不可过于恋战。如果不是成交量出现同步的梯次放大，很多时候只是一种诱多的扰袭，本质上讲，虚假的成分会更多一些，对此切不可不防也。
　　另外，此前我们在点评拉登之死时特别提到，美元指数如果出现低位转折，则全球市场将出现大面积波动，最典型的是大宗商品市场将出现一次逆转。这将对国内多头们是一个巨大的打击。事实上，美元指数于5月4日晚的72.73处出现逆转似的上行推动，与此同时出现的是黄金、原油等大宗商品的暴挫。我们注意到期间日元出现异常升值，这与日元增发部分参与黄金炒作的资金回流有很大关系。而人民币兑美元没有出现大的变化，这令我们怀疑未来的人民币升值，可能将出现在美元指数回升之时。而美元指数的月线结构显示，这里可能出现十年贬值趋势的结束，而它与拉登之死的事件契合，或许表明美国人将就此结束美元贬值趋势。这样的形势，对做多A股其实是很不利的，外围的市场出现如此波动，A股一支独秀的基础并不存在，何况我们宏观经济面仍然很不乐观，也不支持A股出现超常的反应。
　　从资金层面讲，我们前期已经意料到，如果整个金融体系出现资金层面的局部断裂，流动性好的且目前处于盈利状态的个股，一定是套现救急最好的标的。因此，诸如钢铁、煤炭、建材、银行等大市值品种，是后面最应该当心的品种。越是散户看起来形态漂亮的这类个股，越是要加以谨慎。而在反拉行情中，如上述品种短期超跌反拉的速度会最快，但那还是一种假象，这种假象表现在钢铁板块是最为典型的。相反，前期一路大挫的低市盈率品种，由于极度缩量短期抛压已经穷尽，它们的反拉，往往才是真实的。
　　从五行的角度讲，今年辛卯松柏木年，以木属品种为最旺，木旺火相水休金囚土死。故而做与旺相的木属火属才是正选。年初第一季，我们所提示的方向是纺织、化纤、造纸，5月6日立夏，进入夏季。因此，我们给予的建议是夏季多看科技、文化、传媒等火属品种，道理很简单，即火旺于夏。
　　实际上，从各指数的波动看，我们注意到本轮下行后，只有小指数完成下箱体构建，而目前以波动结构看，这个箱体的低点也不能说是一个上行推动。因此，我们认为未来一段行情里，大市值品种会为稳定市场重心而努力支撑，小市值品种中的部分科技类品种则可能出现一个小范围的群体报复性行情，它所涵盖的品种不会太多，多数是以体现新技术应用层面的个股集合。选股偏难，且对市场的推动力将有限。因此，我们认为这只是一个适于短线高手的阶段性行情，对于普通投资人而言，如果是在上方已经按提示减仓者，目前不一定参与，待市场整体下行结构完成后再来或者更好些吧。
　　鉴于多数人还是习惯以上证指数为主要参照物，因此，我们对本段反拉的级次稍作阐述。若4月18日高点至5月6日低点为一个波段，这个波段刚好是13个交易日。其幅度的0.382可作反弹幅度的合理预期，半分位则是稍乐观的预期。即使是处于第II性质反拉段，按0.618的预期明显有点过于乐观。因此，建议注意上证指数本次反拉上去至5月4日下跳空缺口上沿处的表现。如果短周期图表中出现顶背离，或出现自高而下的推动下行结构，则可及时出尽参与逆袭的仓位。
　　综上所述，我个人认为本波段反拉的时间应该不会超过5天，下周前半段反拉的基础是存在的，但目前外围局势真不乐观，且5月份经济数据出台前，市场经此一跌都会相对谨慎。除部分作困兽之斗的机构外，大部分资金会保持相对冷静。因此，建议不要对这次反拉有过高的预期，仅作120点预期已经很不错了。