行业分析

　　证券：
　　中期有对冲短期皆可配
　　宏源证券给予“增持”评级
　　今年前五个月股票换手率同比有所下降，但日均交易额却同比增加了13%，验证了我们市场交易量的底部将不断抬升的预测。经纪业务佣金率依然还在下降，但许多地区佣金率下降幅度已经趋缓，佣金率干预初见效果。我们认为，佣金率已经较低的海通、中信、长江、招商等未来下降空间有限。考虑到未来一系列创新业务资本消耗性特征和经纪业务，我们认为应选择资本规模大，具有“全牌照”，投资服务能力较强，综合实力行业靠前的券商。货币政策放松后资本市场估值中枢将会抬升，而信托理财期限属性会延滞短期业绩下降，货币政策转向对信托有短期推动效应。项目投资能力强，主动理财规模大的中信信托业绩更加稳定，其借壳的安信信托值得关注。
　　
　　电力：
　　期待政策改革
　　长江证券给予“看好”评级
　　电荒的根本原因在于电力价格体制改革不到位，上下游相关利益方均处相对强势地位；特高压电网和长距离输变电线路建设相对滞后，煤炭运输瓶颈长期制约电煤供应；行业盈利状况长期得不到改善，导致新增装机增速放缓。入夏后高峰期电荒或卷土重来，未来两年内用电高峰期将可能持续出现用电紧张局面。我们认为，改革进度将视用电形势的严峻程度而定，电力体制改革和电价机制改革将加速。国内能源困局已在经济运行层面显示出改革的必要性，国务院要求深化电价改革根治煤电矛盾。进入夏季用电高峰期，全国部分地区用电形势可能将较为严峻，从而倒逼行业政策改革加快推出。因此我们认为，未来半年时间内，电力体制改革或有实质进展，给予行业“推荐”评级。
　　
　　煤炭：
　　估值优势明显
　　渤海证券给予“看好”评级
　　我们看好下半年煤炭板块行情，主要基于三个因素。第一、周期性因素，我们预计第四季度经济增速将回升，今年是“十二五”第一年，通常情况下，固定资产投资安排第1至第3年的比例大致约为2:5:3，我们预计明年是“十二五”建设投入规模最大的一年，今年下半年固定资产投资增速预计也将保持较高水平。第二、资源性因素，我们认为下半年国内外能源价格高位运行的可能性较大，即使下半年能源价格出现一定幅度下跌，对煤炭板块的估值影响也较为有限。第三、流动性因素，根据我们宏观组预计，CPI顶部预计在三季度；虽然年内不排除1-2次加息及继续提高存准的可能性，但是预期已较为明确。鉴于上述原因，我们维持行业看好评级，重点推荐安泰集团、昊华能源等。
　　
　　航空运输：
　　油税双降释放悲观预期
　　民生证券给予“看好”评级
　　受经济放缓和高基数影响，国内需求增速虽有回落但4月份以来出现明显好转，航空运力投放温和，供需缺口驱动行业客座率不断提升，票价维持坚挺，5月份行业净利润增速明显好于市场预期。7月进入旺季，基本面继续向好将是估值修复行情启动的核心动力。目前，航空运输的动态PE为11.53，PB为2.86，行业估值已经非常接近历史低点，当前估值已经充分反映油价、高铁对于航空公司业绩的冲击，一旦预期有所好转，板块将迎来估值修复的反弹行情。此外，目前各大航空公司均持有大量美元负债，人民币升值对南航、国航及东航最为有利。我们认为，油价下跌、进口关税取消、京沪高铁通车、行业进入旺季将是航空股展开反弹行情的有效催化剂。
　　
　　军工航天：
　　航母推动产业升级
　　东莞证券给予“推荐”评级
　　随着航母时代渐行渐近，千亿元级别投资将带动航母产业5个大方向的投机机会：①高端装备制造；②航空武器系统；③动力系统；④高端材料；⑤信息系统。通过这五个大方向，实现我国军工技术升级换代以及相关产业的进口替代，同时航母建造将带动更多细分行业的发展。航母后续的维修保障业务也将给市场带来巨大的投资机会。航母的建造将带动整个航天军工行业景气度升高，随着前期行业估值压力回落以及市场开始企稳回升，我们看好未来航天军工行业，给予航天军工行业推荐评级。基于航母建造受益五大方向中，我们看好高端装备制造和航空武器系统最直接受益的两个方向，建议投资者关注中国船舶、中国重工、航空动力、哈飞股份以及西飞国际。
　　
　　农林牧渔：
　　CPI预计见顶
　　受建证券给予“强于大市”评级
　　6月我国猪肉价格在生产和流通成本上涨、市场供给不足、去年同期价格低等因素综合作用下，同比大幅度上涨，并带动其他肉类、蛋类和水产类价格出现较大涨幅。2011年6月我国食用农产品价格指数同比涨幅为14%左右，CPI同比涨幅预计为6.2%，可能有0.1到0.2个百分点误差。人民币升值、国家发展改革委员会的价格干预都能在一定程度上抑制国内消费品价格上涨。去年下半年国内食9212ebbd75b5d2f682bf3d6684d3ece3品等主要消费品价格大幅度上涨，同比基数高，将拉低今年下半年CPI的同比张幅。预计6月份我国CPI将达到年内高点，然后呈现回落走势。猪粮比价，6月下旬达到8比1，当猪粮比价超过9比1时，政府将适时投放政府冻肉储备，平易猪肉市场价格，因此下半年我国猪肉市场价格预计是可控的。
　　
　　生物制药：
　　利空因素逐步消化
　　兴业证券给予“推荐”评级
　　上半年医药板块表现不佳，我们认为，医药板块落后于指数的主要原因是溢价率过高、业绩增速放缓以及市场风格转换。我们对医药板块由谨慎转向乐观，认为行业中长期投资良机渐行渐近。上半年医药股的大幅下跌已经消化了诸多利空因素，行业增速有望在三季度回升，目前板块的估值也已步入合理区间，国家政策或有放松，长期来看医药行业向好的趋势没有改变。我们提示中报业绩低于预期的风险，但后续如有调整将是提高医药股配置的良机，看好医药板块在中报结束后见底回升。市场整体偏弱，短期而言，我们认为业绩增长的确定性比未来的成长性更重要，建议回避中报业绩可能低于预期的公司，向一线品种靠拢。市场如果回暖，建议在中小市值板块中精选优质成长股，有望获得更高的超额收益。
　　
　　造纸：
　　产业升级提高盈利能力
　　太平洋证券给予“看好”评级
　　我们在趋势上看好造纸行业，主要原因是：造纸行业目前面临的两大最主要任务就是节能减排与产业升级。前者将不断的淘汰掉落后产能，而后者将使得大型企业获得更多的市场、完善产业链、利用规模优势降低成本，提高盈利能力。而我们认为这将是一个长期的过程。此外不断扩大的出口也将逐步改善国内造纸业供需环境。前5个月固定资产投资完成额明显增加，产能集中释放，预计下半年短期会出现供给过大的压力；745万吨节能减排目标的实行力度，将对行业盈利能力产生较大影响。低档文化纸与纸板将更多受益于节能减排淘汰落后产能。在我们对于造纸行业长期看好的前提下，建议重点关注拥有造浆能力的造纸公司，有望在通货膨胀与原材料涨价的大环境下获得额外收益。