私募创新的时机到了?

　　左手清盘，右手创新。
　　近期，私募迫于市场低迷、募集不力的压力，创新产品特别多。新出现的创新型私募产品类型主要包括风险缓冲、目标回报、定向增发、行业基金、量化套利和对冲策略等。有评级机构称，成立的产品数量超过50只，阳光私募产品创新进入快车道。当前发行的产品中，还有定增型的万融信优I期。
　　过往的创新产品中，我印象比较深的有金中和与苏州信托合作的并购题材基金，听闻该基金经过2年运作，在今年4月底到期时，给投资者14%左右收益率。
　　听说原本做社会责任的智德投资，也渐渐转向了对冲产品。智德投资总经理伍军曾在一次公开演讲中说，对冲基金的策略特点是多样性，比如方向性策略，事件驱动的策略，相对套利的策略等等。他们认为，国内主流是方向性策略。在2008年，智德获得正收益不是靠方向策略完成的，而是靠事件驱动，套利与固定收益。他们当前还在完善这些策略。
　　我发现，创新私募品种主要集中在两大领域——一块是海外基金，另一块是量化投资。
　　在海外投资中，PinPoint的王强与梵基投资的张巍用的是在私募中并不多见的环球宏观策略。王强还有个多策略产品。同样使用多策略的还有国元资产的程超，他们均在中国海外对冲基金中表现不俗。不过当前，中国海外对冲基金最主流的还是多空仓策略。当前，海外产品主要有晓扬、天马、盛海、睿智华海、睿亦嘉资本、睿信、明达、麦胜、景林、锦宏资本、东方港湾、淡水泉、从容、赤子之心、博石、柏坊等。
　　在量化投资产品中，最瞩目的恐怕还是前阵子非常热门的定向增发量化系列。不过刘宏开发的量化定向增发系列近期净值有所下跌。以至于他不得不站出来说话，称定向增发股票组合尽享“中国机会”这条成长性“大船”。定向增发公司与通常的中国上市公司相比又具有额外的成长性，因为再融资带来的新增资本，有购入优质资产的，也有拓展产业链的，有并购业内竞争对手的。不过刘宏同时也在为接下来的量化型资产重组产品造势。
　　另外，私募创新大军中还有不少期货品种，主要有乐融精诚、实盘一号系列、守成期货基金、非却投资系列、一飞对冲基金、中融联合系列、实盈稳健一号、青马投资、成长2号、向日葵基金系列、嘉兴雄鹰、鸿鼎先行等，这些基金今年以来都获得了可观的正收益，乐融精诚在9月单月的收益就达到79.76%。
　　然而，中国环境可能缺少一些对冲手段，当前创新产品的种类与海外相比依然不是很丰富。我参考了一下道琼斯瑞士信贷对冲基金指数，发现它们的分类包括可转换债券套利、卖空、新兴市场、股票市场中性、事件驱动、固定收益套利、环球宏观、多空仓、管理期货、多策略与宏观策略。今年以来，卖空策略的表现最为优异，在美国所有的产品中，今年以来的平均收益为4.37%。而中国市场因为整体缺乏卖空机制，在下跌市场中，收益与海外对冲基金相比，确实要逊色很多。
　　或许，对于国内私募而言，除了在对冲工具上不能完全达到发达市场之外，还有一些自己无法控制的因素，看来，在中国这个不完全市场上，私募要真正通过创新获取超额收益，并非一己之愿能达成。不过这也并非是件坏事，中国现状未必适合过多的衍生品，就算熟捻衍生品的保尔森，今年不也输得很悲惨吗？
　　热爱创新的私募，在当下，不妨随着国内金融市场的逐渐放开，慢慢摸索与成长。