中茵股份:政府补助促业绩增长

　　投资要点：
　　1、公司充足的预收账款对今明两年业绩保障度较高；
　　2、公司项目布局合理，产品模式灵活。
　　
　　公司为布局于江苏省的小型综合开发商，项目主要分布于苏州、连云港、黄石等二三线城市，产品线包括住宅及商业地产。三季度公司结转收入较上半年有较大幅度的提升，但与去年同期相比依然有所下滑，再加上结转项目均价较低导致毛利率同比下降5.7个百分点，本期营业利润同比下降了71.3%。公司业绩依然实现增长的原因主要为期内公司收到黄石经济技术开发区的企业发展扶持资金1.32亿元，计入营业外收入所致。
　　三季度公司保持上半年良好的销售态势，实现销售商品及提供劳务收到现金7.99亿元，同比增长45.49%。截至9月末公司预收账款为13.34亿元，较年初增加约5.19亿元，主要由于龙湖国际等项目已取得预售许可证，达到预售条件且预售形势良好，充足的预收账款对于今明两年业绩保障度较高。扣除预收款项后的真实负债率为53.63%，长期财务杠杆合理。公司预计2011年业绩由于政府补贴将大幅增长。
　　操作策略：二级市场上，中茵股份波段操作机会机会较多，一旦突破箱体上轨，将有望打开上涨空间。
　　
　　天相投顾给予“增持”评级