东方精工:受益消费升级与劳动力替换

　　投资要点：
　　1、公司自主研发实力较强，产品定位于中高端；
　　2、公司将受益于劳动力替代和下游厂商集中度提高以及国外市场的打开。
　　
　　东方精工是国内最早从事瓦楞纸箱多色印刷成套设备生产的公司之一，目前拥有20项专利及一系列关键的非专利技术、工艺。瓦楞纸箱具有环保优势，市场集中在欧美和亚洲，从人均消费量来看，亚洲只有欧美的1/5，未来随着新兴经济体中国和印度的经济增长，市场增长空间巨大。中国的瓦楞纸箱印刷成套设备国内新增需求来自：下游消费品包装企业布点完善及集中度提高；人工成本的快速上升迫使厂商采用能够提供高自动化和精度化的中高端设备。此外，东方精工海外销售占比在40%左右，虽然全球经济复苏缓慢，但是公司产品具有性价比优势。
　　公司自主研发实力较强，产品定位于中高端，公司试生产和在研项目储备充分，支撑未来公司的竞争地位，将充分受益于劳动力替代和下游厂商集中度提高以及国外市场的打开。随着公司现有厂房四季度产能扩充和明年下半年开始募投项目逐步释放产能，公司的产能瓶颈将会有所缓解，同时产品结构优化提高毛利率。我们预计公司未来三年复合增长率35%左右，2011-2013年EPS为0.55、0.75、1.03元。
　　操作策略：二级市场上，东方精工作为次新股受到市场追捧，目前估值水平并不高，具备上冲动能和上行空间。
　　
　　招商证券给予“推荐”评级