家电:毛利率提升 中期依然向好

　　投资要点：1、虽然行业需求增速放缓，但整体毛利率有望继续攀升；2、行业估值在大消费板块中依然较低，且家电下乡将成为中期利好因素。
　　
　　三季度家电公司业绩表现较为平淡，白电行业略低于预期，彩电行业略好于预期，龙头企业优势较为明显。行业呈现需求增速放缓和毛利率上升的特点。家电板块3季度下跌19%，同期大盘下跌15%，跑输大盘4个百分点，板块近期调整幅度较大主要反映了市场对近期需求增长放缓和政策退出的担忧。
　　3D新品将成为业绩催化剂。对于白电而言，5-7月全国气温不高，且雨水较多，空调、冰箱销售旺季销售在去年高基数基础上增长未超预期，旺季结束库存较高，8-9月新冷年开盘行业出货不旺，4季度进入淡季内销出货增长难有显著改观。
　　对于彩电而言，在面板价格下降带来的零售均价下降和LED和3D新品的不断推出的刺激下预计4季度出货量能够维持20%以上的增长。预计4季度在原材料成本下降条件下，白电毛利率将有所回升，体现提价和新品推出传导成本压力；三季度面板价格同比下调25%左右，短期难见反弹，彩电4季度毛利率维持较好水平，同比仍有提升，环比保持稳定。
　　家电下乡依然是中期利好因素。目前家电依然是消费行业中的估值较低的板块，龙头企业估值在历史底部。但短期来看，受行业增长放缓影响可能很难获得超额收益。板块内选股优先次序为：海信电器、格力电器、青岛海尔、美的电器，港股重点关注海尔电器和创维数码。预计行业数据转好会在明年二季度，届时今年家电下乡销售的高基数将得到释放，而2009年开工高潮的商品房也将交付并带来一定的新增消费。该板块龙头公司地位突出，具备技术创新和渠道掌控能力，中长期投资价值仍然显著。