圣农发展:异地扩张重塑量价齐升

　　 本周市场走得极为牵强，虽然新任证监会主席郭树清督促上市公司分红，也有意无意的降低了新股发行速率，加上10月份CPI同比数据跌破6%，通胀压力略有减缓，但是市场并不买账，选择调整。自2307点反弹以来，主要指数涨幅均超过10%，其中中小盘股走势更为凌厉，一线蓝筹相对较为犹豫。就目前情形来看，亚太地区纷纷调整固守的从紧政策，国内货币政策松动的可能性也比较大，但是缺乏契机，中线可以期待。就具体操作而言，也不宜过分看空，2307点一线应该是今年调整以来的低点，可关注超跌品种及受政策驱动明朗的板块。
　　主营家禽饲养加工业务的圣农发展（002299）在本周被多家券商提及，包括海通证券、长江证券、申银万国等。三家券商看好圣农发展的理由多集中在公司拟投年产1.2亿羽肉鸡工程项目，该项目合计耗资约为27亿元。
　　圣农发展今年以来业绩表现极好，前三季度净利润同比上涨107.47%，而支撑其业绩增长的内在原因则是家禽饲养行业的巨大空间。事实上，自去年以来，以猪肉为代表的刚需品轮番涨价为家禽价格的上涨提供了良好的引导作用，甚至在某种程度上，家禽反而成了猪肉的替代品。作为家禽加工的领袖企业，圣农发展充分享受到了产品溢价所带来的红利。
　　圣农发展自2009年上市，IPO为圣农发展扩大产能提供了坚实的基础，正是凭借募投项目，圣农发展的肉鸡年出栏量从5000万羽跃升至9600万羽。而在去年11月份，圣农发展亦通过定向增发的方式募得15亿元资金投建9600万羽肉鸡工程项目。经过两次的集中扩产，圣农发展将在2012年达到1.92亿羽的肉鸡产能，截至目前的实际产能也超过1亿羽。
　　在此基础上，圣农发展于11日公告称将在异地投建1.2亿羽肉鸡的产能项目，届时，圣农发展的总产能将突破3亿羽。目前业界所担忧的是，圣农发展前后三次的大规模扩产是否能够被市场所消化？圣农发展在此前的发展过程中，一直注重量价配合，其产能规模往往依据市场的容量而定，其单品价格也多取决于市场。此次近乎翻倍的产能是否会造成产能过剩？
　　对于这样的担忧，海通证券认为新项目不会对圣农发展2012年的经营产生影响，根据预测，新项目在2012年只能贡献1000-2000万羽的肉鸡产能，不会造成产能集中性释放。此外，新项目突破了地域限制，采取异地投建的方式，新增产能将被当地市场所消化，长期来看，也有利于推进公司的全国化进程。
　　长江证券也表示，圣农发展的历次扩张多集中在光泽县内，此次扩张虽然存在可能难以适应生态环境和政策环境的双重风险，但是光泽县市场容量毕竟有限，不利于公司的长远发展。对于扩产的经营模式，长江证券认为圣农发展将采取全产业链复制的模式，包括建厂、饲养、孵化、加工等众多环节。圣农发展存在一定的财务压力，但是只要合理利用二级市场渠道及银行渠道，资金应该不是问题。
　　长江证券预测圣农发展2011-2013年EPS分别为0.70元、0.81元、1.13元。