反弹远未到结束时

　　本周围绕2500点出現持续震荡调整，市场“反弹结束论”重新抬头，“两桶油”的盘中拉升被理解为诱多，市场情绪再度紧张起来。其实，大盘2307点反弹至今历时15个交易日，上证指数最大涨幅也就10%左右，現在只处在反弹初期，市场分歧虽然可以理解，但认为反弹结束则有些过于草率。我们说过，从筹码分布的情况看，2600点下方压力很小，基本上不构成大盘的阻碍。基本面方面也没有可预见的利空因素，经济下滑以及海外风险都在市场预期之中，前期市场下跌就是对这些利空因素的消化。同时，現在到明年2月份是业绩真空期，即使判断上市公司业绩增速下滑，也远远没到利空兑現的时候。因此，反弹结束论缺乏可信的理由。
　　如果单纯从技术和博弈角度看，年线位置才是多空趋势性决战的区域，年线是判断筹码平均成本的重要参考位置，被称为“牛熊分界线”，目前年线的位置是2754点，并以每个交易日两个点左右的速度缓慢下行。我们按照汇金前两次增持后，上证指数均录得20%左右升幅的历史经验，2307点反弹20%，正好与年线重合，所以我们将年线本轮次反弹行情的重要压力位，届时才是多空真正决战趋势的时候，現在距压力位甚远，行情不太可能“草草收兵”。
　　其实，市场会告诉我们一切，我们如果脱离市场去主观判断，得到的结果并不具说服力。判断一波行情的是否延续，主要看拉动市场的主流板块，它们的内在潜力甚至直接决定了行情的上涨空间。诸如：“519 行情”的网络股；“1664 行情”的稀土股；“2319行情”的锂电池股，我们很难想象脱离了上述主流热点，当时的行情怎样演绎？换句话说，如果当前主流热点行情结束了，大盘也就见顶了，这是市场告诉我们的结果，也是脱离一切主观臆断的客观结论。
　　笔者重点指出，本轮行情的主流热点是金融+文化传媒，目前来看，这两大热点没有出現行情结束的迹象，先说金融股，受到汇金增持、货币紧缩结束和定向放松的政策信号支持，它成为稳定推动市场的基石，以工行和建行为首的四大行，虽然周四受消息面影响出現一定筹码松动的迹象，但距汇金增持点位很近，下跌空间有限十分有限，周五已经出現企稳迹象，预计消化过后仍有可能再度走强。中国人寿出現惊人的11连阳后，本周走出缩量强势整理走势。金融股没有出現行情结束的迹象，只是正常的技术调整走势，而本周中石油和中石化的一度走强，恰恰起到了代替金融股稳定指数的作用。
　　而对于目前市场另一大主流热点文化传媒板块，我们把它比作“5·19 行情”的网络股；“1664 行情”的稀土股；“2319行情”的锂电池股。它们是市场的领涨先锋，是拓展市场想象空间的主要力量。历史的经验告诉我们，建立在估值修复、业绩增长基础上的行情是没有想象力的，个股表現空间往往有限。而以新技术革命、政策变革为驱动力行情，爆发力会超出所有人的想象，诸如:“5·19行情”和06、07年制度性大牛市。文化传媒板块值得大家高度关注，相比美国、日本等文化发达国家，中国文化产业的可塑空间巨大，文化兴国已上升至“国策”的高度，文化产业正在从“弱势产业”向“支柱产业”蜕变，这将是一场翻天覆地的产业革命，虽然目前已经录得一定涨幅，部分品种出現冲高回落，但我们再次重申，文化传媒板块的行情没有结束，也许現在仅仅是开始。
　　综合上述分析，我们认为本轮行情的主流板块金融股和文化传媒股，行情并没有结束，所以，我们并不认同“反弹结束论”的观点。金融股和文化传媒股均受到了政策面的指引，短期出現震荡对市场信心确实有影响，但后市将继续成为行情的主流，而其他热点基本上可定性为“配角”，围绕这两大热点有序轮动。
　　10月CPI数据本周出炉，5.5%的结果基本上符合笔者预期，预计11月CPI将会继续下行，考虑到蔬菜、鸡蛋、水产品、猪肉价格的下跌，11月CPI“破5”的概率很大。如果CPI能够维持在4%-5%之间，那么政策的导向必将从抗通胀向保增长转移，特别是价格先行指标PPI，出現超预期增速下跌，看来上游压力已经大为减轻。
　　通胀压力的有效缓解，为货币政策进一步放松拓展了空间，本周一年期央票发行利率下调了1.1个基点，从3.58 下调为3