反转只缺催化剂

　　 “现代证券之父”格雷厄姆告诉我们：股票市场上绝大部分理论收益并不是那些处于连续繁荣的公司所创造的，而是那些经历大起大落的公司所创造的，是通过在股票低价时购进、高价时出售创造出来的。购买机会产生原因是整个市场的低迷及公众对于股票的极端厌恶，必须要能确定现行令人失望的结果只是暂时的。老股民恐怕都有这样的感受，市场处于底部时，总是感觉利空满天飞，信心备受煎熬，迷茫、恐惧笼罩着市场，这与顶部的市场乐观情绪特征截然相反。本周大多数分析依旧看空市场，基本认为2300点必破，看平者都算很乐观的了。因为，B股指数、沪深300指数、深成指均一度创下新低，这成为2300点必破的有力证据。在市场已经有些绝望的背景下，如果按照格雷厄姆老先生的投资理念，所做的动作是逢低逐步买进，关键是看你是否有足够的勇气。
　　在我们的分析框架中，现在是一个极为关键的阶段，A股市场业已经历了四年的熊市，现在又处在998-1664点上升趋势线上方不远（见下图），同时，所有利空消化都进入尾声或预期明朗阶段，所以，我们的观点是：一旦形成底部，必定是反转底！对此我们绝不含糊。至于是否还需要诱空，也就是通过打穿2300点引发技术抛盘，对此我们一无所知。但我们知道空头主要的牌并不多，问题的关键是拿什么来诱空，一旦诱空失败就有可能造成踏空风险。其实两市超过一半的股票已经跌穿2300点了。仓位统计显示，很多基金都跟散户一样大幅减仓，似乎诱空的目的已经达到。从沪市成交量可以发现，接近2300点，成交量就大幅萎缩，成交额一度减少至400亿以下，说明割肉盘杀跌的动力大幅度减弱。
　　我们曾经指出，对于当前行情的感受，基本上与2008年底的情况十分类似，国内经济状况和外围局势都有一定的可比之处，只是所表达的轻重缓急程度有所不同，同时，对未来政策的预期力度可能会产生偏差，但无论如何，方向是很明确的。所以，我们对跨年度小牛市行情依然抱有预期，判断逻辑上是站得住脚的，现在缺少的只是催化剂而已。诚然，如果市场跌破998-1664点的上升趋势线，下面可是“万丈深渊”，坚持判断确实需要勇气，但这是有理由的坚持，也因为它有望成为反转底，所以，这也是一种有价值的坚持。
　　2300点所表达的政策含义，想必空头都无法否认，对于未来政策的预期我们也看得很清楚，政策转向的必要性我们不想做更多的阐述。单从政治层面“稳定大局”的角度，我们也无需担心明年政策的维稳力度，因为明年是换届的一年。今年的中央经济工作会议将于12月14日（下周三）召开，这是十六大以来最迟的一次，想必是国内外复杂的政治经济局势，延长了政策“定调会”的酝酿时间。最近十年，中央经济工作会议召开前一周，涨跌比是6:4，涨幅最大的恰恰是2008年。至于此次会议最终定什么“调”，则完全取决于对十二五期间GDP的“着陆方式”的选择。
　　从分析角度理解，如果外围政治经济局势稳定，世界经济预期向好，在经济“着陆方式”的选择上完全可以“大胆一些”，“十二五规划”预期GDP增长7%，反映出一种常态的判断和主动调整的意愿。但问题是，计划赶不上变化，现在的国内外经济环境极不稳定，而且在未来一两年都存在这种不稳定因子，如果按照7%的“着陆方式”，最终的结果很可能产生硬着陆风险。所以，我们判断十二五期间GDP最低的容忍度将上移至8%（见下图），这是十年来的新低。那么现在需要匹配怎样的货币政策和财政政策呢？我们认为适度宽松的货币政策和扩张性的财政政策，至少必选其一，国内经济的严峻程度是超预期的，如果经济提高至“保八”，政策选择上肯定是超预期的，所幸的是，国内通胀水平已经得到控制，11月CPI4