宋志云:投资美债依然是最佳选择

　　 （嘉宾介绍：深圳国诚投资首席投资顾问）
　　信用评级机构惠誉公司21日对美国发出警告称，美国若仍在削减联邦赤字等问题上僵持不下，该国或许将失去其AAA评级，但表示在2013年前不会决定是否调降美国的信贷评级。不过市场反应平淡，与之前标普首次下调美国主权信用评级时大相径庭，美国国债收益率照跌不误，投资者似乎并未理会评级机构的警告。深圳电台先锋898（FM89.8）上午9点至10点播出的《创富赢家》节目主持人孙小美与特约评论员宋志云就此展开了讨论。宋志云表示，就目前而言，美国经济的复苏迹象及复苏预期是较为明确的，美债依然具备较大的投资价值；尽管美国内部问题层出不穷，但全球范围内并没有一种替代性资产可以取代美债的地位，因此，评级机构对美国施压不会令美债陷入被动。
　　孙小美：尽管评级机构屡次警告美国，但是此次美债却不为所动，投资者依然视美债为安全资产，这种情况是否反常？
　　宋志云：该现象其实并不反常，纵观全球，很难再找到与美元相提并论的资产，不管是亚太地区，还是欧洲地区，各种矛盾层出不穷，欧债危机更是愈演愈烈；相对于欧债，美债可视为安全边际较高的资产。
　　此外，美国日前公布的三季度经济数据总体上向好，尽管三季度GDP增速不及预期，但是包括首次申请失业救济人数等在内的数据表现较好，甚至比2008年次贷危机时候的数据更为积极。因此，美国经济的复苏情况要远远好于欧洲诸国，况且欧洲目前已深陷欧债危机。正是基于这样一种预期，美债才备受市场追捧，而部分投资者对美国2012年经济形势的预计极为乐观，在此背景下，尽管美国屡遭评级机构警告，美国内部也有很多问题，但是美债的投资价值却不会因为这样的一些问题而彻底失去。甚至从某种程度上而言，美债的投资价值反而比以前更高，因为市场上确实没有更好的代替品。
　　孙小美：我们观察到一个现象，即每当评级机构下调欧盟成员国的债券评级时，欧洲金融rfOg7MfdlcfCjha8UVYFMSMa4i0AOQdozUHBKE0rKeo=市场基本会有负面反应，因此，评级机构所产生的消极影响是不容忽视的。尽管此次惠誉警告美国未对美债产生影响，但长期来看，影响应该不小，美债如何消化这种影响？
　　宋志云：评级机构对一国或地区进行评级往往是基于该国或地区未来经济发展态势而决定的，欧债之所以屡屡在被下调评RWHO8mih5i/BtWVfNZxKtbc6IifMJR0RNDrJyiHALS0=级后出现消极反应，正是欧元区经济疲软的结果。就目前来看，我个人认为欧元区最大的问题是尚未建立财政联盟，由此与欧盟统一的货币政策形成某种形式的悖论。因为欧元区成员国的经济发展状况不尽相同，采取相同的货币政策会削弱经济相对落后国家的宏观调控能力，换言之，弱国的财政政策在欧盟的货币政策面前无济于事。因此，欧债问题若想得到根本性的解决，建立统一的财政联盟是十分有必要的，尽管财政联盟也存在“一刀切”的嫌疑，但是欧盟弱国据此可避免陷入“弱财政、强货币”的泥潭，总体上来看，财政联盟将有利于欧债危机的缓解乃至根治。然而值得担忧的是，欧盟各国目前只是提出了财政联盟的设想，并未形成具备可操作性的实质方案，故此，短期内欧债危机不会缓解。
　　再来看美国，美国的情况要简单得多，美国具有特定性的财政政策和货币政策，相对于欧盟诸国，美国的宏观政策具有更大的独立性，美联储和美国财政部可根据实际情况制定出具有针对性的政策。所以，美国的复苏显得更加容易，对比之下，市场对美债短期被警告或其评级被下调不会作出过激的反映。长期来看，评级机构的“威胁”会对美债构成压力，但这是一个博弈的过程，美国通过政策的叠加可以逐步缓解这种压力，而欧盟显然不具有这种内生性的能力。
　　（本专栏由深圳电台先锋898《创富赢家》节目与《股市动态分析》杂志社联合推出）