汽车:景气度将平稳上升

　　 投资要点：1、汽车行业景气度仍在低谷，但即将进入稳定平缓增长阶段；2、客车市场增速一直良好，而校车事件将推动客车销量持续向好。
　　
　　销量环比增长，同比下滑幅度增大。11月全国汽车产销分别为169.5万辆、165.56万辆，同比下降3.41%、2.42%，环比增长7.95%、8.60%。乘用车同比增长0.71%和0.29%，环比增长8.90%和10.07%；商用车同比下降17.79%和15.60%，环比增长4.04%和2.71%。因为去年底多项补贴政策到期刺激车市旺销导致基数过高，本月汽车销售同比明显回落。
　　重卡销售底部徘徊，客车市场增速良好。重卡销售11月同比下滑31.1%，下滑幅度进一步扩大，行业仍在底部。偏紧的资金面和过低的回报率压抑了重卡需求，固定资产投资未来将出现回落、地方政府项目建设出现滞后，虽然重卡销量在底部，但我们认为其距离拐点仍然需时间。11月份是客车销售旺季，销售环比出现大幅回升，同比增速较快，轻客表现好于大中客。
　　校车市场将迎来快速发展。近来多起特大校车安全事故引起社会强烈不满，政府加速出台校车安全法例，并赋予校车多项优先权，重点支持农村校车服务，校车市场有望得到规范并迎来快速发展，宇通客车将会受益。
　　行业将进入稳定平缓增长阶段。这个阶段的明显特征将是竞争越来越激烈，因此，在快速发展过程当中完成一定品牌、资金、网络积累的企业在这个发展过程中，盈利能力上可能会受一定的挤压，但整体上市场仍然是偏向于这种企业较好样的一面去发展。在乘用车领域我们看好上海汽车，在客车领域我们看好宇通客车。另外，建议积极布局集团的整体上市，首选标的一汽夏利、次选一汽轿车。