造纸:“双反”取消形成直接利好

　　 投资要点：1、美国取消“双反”政策，对轻工造纸板块形成直接利好；2、国内纸企相比于美国纸企，依然具有较强的竞争力，铜版纸出口量将逐渐上升。
　　
　　美国联邦巡回上诉法院否决了美国商务部对非市场经济国家产品征收反倾销、反补贴的行为，“双反”政策取消，直接利好轻工造纸板块。
　　“双反”压制行业需求。美国对中国商品征收反倾销、反补贴税始于铜版纸，在补贴裁决中，判定强制金东纸业公司和太阳纸业公司的补贴税率分别为17.64%和178.03%，中国其它企业的补贴税率为17.64%。“双方”之前，中国对美国铜版纸年出口量近30万吨，之后开始减少，2010年9月美国商务部公布终裁结果后，中国纸企基本退出美国市场，失去一重要的出口区域。
　　“双反”取消长期利好铜版纸等文化纸行业。“双反”政策后，中国纸企基本失去了美国市场的渠道，而且由于政策还存在反复的可能，近阶段美方经销商对合作的积极性可能不是很高。而且从绝对量看，即便对美出口能恢复到30万吨，对于国内铜版纸市场200万吨过剩产能来说并不多。因此我们认为“双反”政策的取消，短期内对国内纸企利好有限。
　　从长期来看，我们认为与美国纸企相比，我国企业仍具备较强的竞争力，铜版纸对美出口量将逐渐上升，有利于缓解国内供需失衡的情况。首先从成本看，2010年美国铜版纸吨生产成本956美元，而我国铜版纸吨生产成本仅770美元，二者相差186美元；其次从价格看，当前美国市场铜版纸价7000-7500元/吨，国内铜版纸价格5800元/吨，出口盈利性明显好于国内市场，对国内纸企的吸引力较高。可关注拥有铜版纸的太阳纸业、晨鸣纸业、华泰股份等。