水泥:下游需求将逐步回暖

　　投资要点：1、板块估值目前处于历史底部，中线走牛的概率较高；2、中央经济工作会议精神和保障房建设计划将推动水泥的下游需求不断回暖，其价格将不断提升。
　　
　　板块估值处于历史低位。2011年以来，了控制通胀，政府不断收紧信贷，大量工程由于资金短缺而停建、缓建，投资者对于未来水泥价格和需求极度悲观，甚至担心刚刚建立起来的价格联盟出现破裂，所以出现了对水泥股的急速杀跌。一方面在预估水泥股未来业绩时，按照价格联盟破裂、市场完全竞争来预计未来EPS，另一方面不断下调行业估值，带来了股价的不断下挫。
　　中央经济工作会议精神和保障房建设计划是推动水泥股普涨的导火索。最近中央经济工作会议强调“稳中求进”，由于短时间内消费难有大幅提升，出口存在很大不确定性，因此，明年固定资产投资增速不会出现大幅回落。此外，住建部与地方政府签署了2012年保障房建设责任书，2012年全国计划建设700万套、竣工500万套以上保障性住房，虽然全年新开工保障房量有所下滑，但是加上2010、2011年延续下来的未完工保障房建设量，2012年在建保障房数量将达到历史最高峰（约1800万套），来自保障房的水泥需求得到保障。
　　长期依然向好，维持“谨慎推荐”评级。短期内，由于大盘仍存在进一步下跌的风险，水泥股也不能幸免。但由于未来水泥需求不断得到保障，而行业供给在新增产能持续受限、落后产能不断被淘汰的背景下不断好转，行业供需关系将持续向好。随着货币政策的微调和重大项目的续建和陆续开工，预计明年下半年水泥需求将回暖，从而带来水泥价格回升。相对看好盈利较为确定的海螺水泥、水泥价格维持在高位的亚泰集团。