2012:天使还是魔鬼?

　　 2011年的交易终于落下帷幕，这是二级市场投资者财富严重缩水的一年，上证指数最大跌幅24%，融资、再融资7116亿，大小非减持近千亿，除此之外，似乎没什么好总结的，往事确实不堪回首。进入2012年，很多人似乎有一种逃出生天的轻松之感，因为无论怎样这都是崭新的一页。很多人对于2012的认识来自一部电影，这部反映美洲的玛雅人预言故事的电影，让2012更充满了神秘色彩。2012年的股市又会怎样？我们到底会遇到天使还是魔鬼？现在还无从知晓，但我们需要找到分析问题的关键点。
　　 目前市场信心危机开始蔓延，众多研究机构加入到大肆看空2012的行列，我们分析过，所预测的点位就是研究机构的信心指数，随着市场的下跌，过度悲观的预期很正常，对结论我们并不认同。近阶段机构策略报告中给出的预测区间已经降至1600点-2400点，相比前期已经出现显著的变化。我们确信市场肯定是变化的，唯一不变的是人性的弱点，所以，大家不要被研究机构的信心指数所左右。
　　 改变市场动力唯有靠政策，对于救市的必要性，现在还有很多质疑之声，甚至认为新股能发得出去就不叫熊市，殊不知今年新股超过七成破发，他们把二级市场投资者当成纯粹的投机者甚至赌徒，对这种无稽之谈，我们只能表示遗憾，对于这些没当过一天股民、不了解中国股市发展历史的人来说，其实根本没资格对股市说三道四。救市是各国政府的责任，无一例外！不仅限于中国这样的新兴市场，君不见美国次贷危机后，怎样力挺股市、楼市，香港市场在亚洲金融风暴时如何打响恒指保卫战。当股市发生信心危机的时候，救市是责无旁贷的，市场规律已经不起作用的时候，如果还拿市场化当借口，无异于自毁长城，要知道救市等于救国，股市非理性下跌最大的市值损失来自国家！
　　 我们在今年9月就指出市场将经历最残酷的消耗战，但上证指数这么快就跌到2100点区域，还是超出了我们的预期，9月至今上证指数虽然仅跌了百分之十几，但个股板块的下跌幅度却远超于此。纵观整个2011年，上证指数由于权重股的作用，掩盖了市场的真实运行状况，深成指、深综指、中小板指和创业板指2011年的跌幅均超过30%，这是典型的股灾，亚洲金融风暴时上证指数的跌幅也不过如此，既然发生了股灾，哪有不救的道理？我们现在担忧的不是救不救的问题，而是救不救得起来的问题。
　　 市场已经历了超过四年的熊市，股市的四年循环规律已经出现了少许偏差，技术上仍属正常现象，纠偏还来得及，对于长期周期性的规律，我们依然持肯定态度，原因在于周期规律是没有情绪的，不以任何事件发生作为前提。年K线的规律也是如此，打开年K线图，明显发现，历史上年K线连收三阴的绝无仅有，我们并不相信2012会将这个规律改写，如果这个规律没有被改写，1600点的悲观预测又将如何兑现？
　　图1：上证指数年K线
　　
　　 市场超预期本身就是常态，长期以来，各研究机构共识的结论最终很难被市场证实。在研究机构的共识当中，不论是前高后低还是前低后高，都认为2012年没有大行情，区间震荡的判断占据主流，乐观的区间是2100点-2800点，悲观的区间是1600点-2400点。我们必须对上述结论打个问号，不是自恃过高也并非对研究机构有丝毫的不尊重，原因是共识的东西并不一定反映真相。理论的共识很容易达成，但往往与现实存在相当的差距。我们的基本逻辑是，四年熊市所累积的矛盾已经不可调和，信心危机背后是股市的生存危机！2012年将是生死存亡的一年，不是天使就是魔鬼！
　　 不要天真的以为，价值能拯救股市，价值在信心危机和生存危机面前根本不值一提，正所谓，覆巢之下焉有完卵?05年股市经历了典型的生存危机阶段，如果没有股权分置改革，真难以想象会是怎样的局面？皮之不存毛将焉附，一旦股市出现生存危机，真的很麻烦。就拿对经济的影响来说，要知道股市的参与者主要是中国的中产阶级，是社会消费的主要力量，现在中国经济对消费的依赖程度为30年来之最，重创中产阶级的后果就是重创消费，君不见05年我们几乎陷入通缩的境地，07年牛市后才得以明显恢复。
　　 对于2012年的经济面，我们分析过很多，的确不容乐观，但也不宜过度悲观。股市的下跌助长了研究机构对明年经济的悲观预期，甚至有机构认为明年一季度GDP就会破8。我们先假设这个结论是准确的，我们也分析过政府对经济的容忍度，如果破8政策会怎样？股市又会怎样？这是一个动态辩证的判断逻辑，而不是先有股市下跌的悲观情绪，再判断破8，并静态看破8后的股市反应。最好的借鉴是：美国如何从08年次贷危机中恢复过来的，美国股市又是如何反映这一切的，道琼斯指数09年初见底以来，至今涨幅高达近90%！
　　 目前经济的焦点仍在房地产上，虽然房价有泡沫，但还谈不上危机，加上中国是一个人口众多的国家，城市化进程并未完结，所以，房价有泡沫应该是一个常态。过早将这个泡沫捅破得不偿失，顺周期调控才是明智的手段，逆周期调控对经济的伤害相对较大。房地产是国内经济的支柱行业，并对其他众多行业产生影响，同时房地产商资金链如果发生断裂，对银行、地方政府债务都会产生巨大影响，所以，在明年以稳为主的基调下，房地产调控在明年中期前后应该会有所放松，此前的“补充”要靠保障房和普通住宅的建设。
　　 对于2012年资金面的判断，基本上可以确定将明显好于2011年。2011年是资金异常紧张的一年，不仅是股市，其他各个领域资金面也都是捉襟见肘。在这样的背景下，拆借利率必然高企，资金也顺理成章成了“生产资料”，没有人愿意投资，因为回报率远没有直接、间接放贷来的丰厚、靠谱。我们看到民间借贷、银行理财产品等异常火爆，这直接分流了股市的资金。但随着2012年存款准备金率进入下调周期，这种局面将会得到很大程度的缓解，股市的资金面也会得到支持。特别是郭主席提出推动两金入市的建议，11月10日，全国社保基金理事会理事长戴相龙表示，相关主管部门正积极研究养老金进入资本市场投资。如果出现实质性进展，可视作2012年的最大利好。
　　 对于欧债危机，我们的态度是不要杞人忧天，虽然2-4月是偿债高峰，但我们相信整个欧洲解决问题的能力，看看法德英三大股指，比我们的指数要强劲得多，就连问题重重西班牙、意大利也比我们强，我们只比政府已经破产的希腊股市稍好些。深陷重重危机的欧洲各国股市，相比没有危机的我们，结果立见高下，可见信心是多么的重要。危机其实也是一种货币现象，信心对于危机的解决起到了决定性的作用，所以，政策面怎样提振市场信心才是2012年最大的看点。
　　表1：2012年各月份重点关注事件
　　 2011年最后一周，市场已经出现了调整接近尾声的特征，比如说，市场情绪濒临绝望；新股上市出现破发；酿酒、医药中的强势股出现补跌；电力、水泥、机械等周期板块纷纷放量企稳等。进入2012年一季度，随着年初银行集中放贷、下调存准率等有利因素，市场会以此为契机出现反弹走势，我们暂时定义为超跌性质的阶段反弹。行情如果超预期，取决于政策面的扶持力度，在时机上我们比较倾向三月和四月份，从上图中可以发现，两会、一季度数据和政策变化均在这两个月，市场预期容易产生变化，同时，欧债危机进入偿债高峰的后期，看的也比较清楚了。上述事件如果向好的方向发展，对于股市拓展行情空间意义重大。
　　 新年伊始，万象更新，笔者恭祝全国股民，在新的一年里，身体健康！好运连连！ （作者系深圳芙浪特首席策略师）