葛洲坝重组逼近终点

　　延宕四年的中国葛洲坝集团公司（下称葛洲坝）重组终于走向终点。
　　3月中旬，《财经》记者从葛洲坝内部人士处获悉，葛洲坝将与中国电力工程顾问集团公司（下称电力顾问）合并，二者共同组建新集团——中国电力建设工程集团。重组方案已于春节前获国务院批复，新集团预计5月中旬挂牌。
　　接近国资委的人士透露，国资委改革局已专门成立葛洲坝重组工作小组，3月初该小组的几位成员已搬进企业办公。
　　春节前后，隶属于国家电网的安徽省电力设计院员工亦接到上级通知，该设计院将被并入葛洲坝。同时，国家电网下属多家电力设计院会被陆续剥离和兼并。
　　业界争议甚久的电力体制改革第二步——电网主辅分离改革也将正式启动。
　　未经证实的消息还显示，除前述两大电力辅业集团合并，另外两家中国水电工程顾问集团公司（下称水电顾问）和中国水利水电建设集团公司（下称水电建设）也将合并组建新集团，南方电网旗下的十几家电力建设公司会被划拨其中。
　　在释放电力体制改革重启信号之外，葛洲坝重组还暗合了国资委推动央企重组和整体上市的筹划。2010年底，新任国资委掌门人王勇在年度央企负责人会议上表示，国有资本存在分布面过散、过宽的问题，“十二五”期间中央企业发展的目标只有一个，即“做强做优”，要培养一批具有国际竞争力的世界一流企业。
　　“葛洲坝99％的资产都装在了上市公司中，合并后勘测、规划、设计等更上游的主营业务置入其中，完全是可以期待的。”前述葛洲坝内部人士说。
　　据了解，目前新集团管理层人选仍在商讨当中。较之于电力顾问，葛洲坝规模更大，更具实力，将作为此次合并的主导方。
　　
　　重弹旧调
　　电力顾问以电力勘测、规划、设计、监理为主，葛洲坝则以工程建设为其主营业务之一，两家企业分属电力辅业上下游。
　　上述葛洲坝内部人士告诉《财经》记者，新集团成立后，业务范围将涵盖火电、水电、风电、核电、太阳能发电等电力建设的全产业链，包括勘察、规划、设计、施工和监理。
　　这一方案与一年前重新设计的合并方案截然不同，但是却暗合四年前被搁置的方案，其间起伏波折可见一斑。
　　葛洲坝内部人士称，2007年制定的电网主辅分离改革方案，核心思路之一是，将两大设计类央企——电力顾问和水电顾问，分别整合到葛洲坝及水电建设之中，形成国家电力系统两家大型辅业集团。同时，国家电网系统的电力修造、送变电施工和勘探设计等辅业资产分别划进这两大集团。
　　不过，2008年的雪灾直接导致这一方案搁浅。在自然灾害对电网设施造成大面积破坏后，国家电网和南方电网分别上书国务院，为保障电网安全，要求重新界定辅业范围，认为设备制造、电力勘察设计等较为重要的业务应该留在电网系统内。
　　按照2002年《电力体制改革方案》（五号文件）界定，有关电力设计、修造、施工等辅助性业务单位要与电网企业脱钩。而输配电、电力设备制造、施工等关键辅业，则暂被继续保留在电网企业中。
　　2010年，有关电网主辅分离改革方案再被重提，葛洲坝重组方案变更为与水电建设合并。但是，葛洲坝内部人士分析认为，两大电力建设集团合并的思路并不具有可操作性。主要原因在于，两家公司的业务基本重合，主要从事水利、水电、火电、核电、风电、公路、铁路、市政建设、工业与民用建筑等业务，属于施工类企业，在国内外建筑工程市场上颇多竞争。
　　据研究机构测算，国内水利水电工程市场上，葛洲坝和水电建设的市场份额约为4∶6。国外市场竞争方面，水电建设亦更胜一筹，该公司称已拥有全球50％以上的水利水电建设份额。
　　若葛洲坝和水电建设合并，还触及到两大电网公司的直接利益。目前，暂留在国家电网和南方电网的辅业单位共170家左右，净资产达一两百亿元，但利润总额并不高，只有十几亿元，职工队伍多达30万人左右。如何处置这些规模庞大的资产，一直是十分敏感的话题。
　　分析人士称，电网公司并不愿意看到一个辅业“巨无霸”的诞生，这意味着后者的议价能力大大高于以往。
　　“葛洲坝重组缓慢而不断波折的原因，在于这是两家央企间的重组，涉及各方利益。”国泰君安分析师白晓兰对《财经》记者表示。
　　“水电建设的块头比我们大很多，业务遍布全球许多国家，我们当然不愿意被它吃掉。”上述葛洲坝内部人士直言，公司一直努力按照四年前的旧方案推进重组，这显然更有利于企业独立发展。
　　白晓兰对《财经》记者分析，电力顾问较葛洲坝的规模和实力都逊色很多，一家顾问公司和一家建设公司的合并也更具实际操作意义。
　　数年周折之后，重组方案回到四年前的旧调。直到2010年底，葛洲坝与电力顾问的合并方案正式敲定，这符合葛洲坝多年来的重组心愿，亦符合市场预期。
　　今年2月23日，国资委向外界公布“十一五”期间中央企业深化改革的情况，其中重点提及2010年的电网主辅分离工作，称已取得实质性进展。
　　葛洲坝内部人士说，两家集团采用行政划拨方式“捏”到一起，因此这一合并不存在交易对价问题。中国电力建设工程集团挂牌后，葛洲坝和电力顾问均成为其下属子公司。
　　按照国务院批复的葛洲坝重组方案，新集团将于5月中旬挂牌成立，但截至目前，新领导班子成员仍悬而未决。前述内部人士说，这可能会影响到重组进度。
　　
　　整体上市
　　葛洲坝内部人士告诉《财经》记者，由于葛洲坝重组是“历史遗留问题”，故目前的合并方案仍延续李荣融主政时倡导的“做大做强”思路。
　　“王勇上台后，国资管理思路发生较大变化，提出‘做强做优’。”这位人士说，新集团构建后将朝着强和优的方向发展。
　　这无疑给资本市场提供了想象空间。白晓兰分析，重组完成后，新集团的资产将可能通过葛洲坝集团股份有限公司（600068.SH，下称葛洲坝股份）以非公开增发的方式，注入到葛洲坝股份这个上市公司之中，“这是最便捷的一种方式。”
　　葛洲坝主营业务包括建筑、投资、房地产、旅游等，2007年9月，这部分主业资产实现整体上市。内部人士介绍，除葛洲坝部分基地、市政建设和医疗，集团超过99％的资产已注入到上市公司中。
　　白晓兰估计，电力顾问旗下的规划与施工等资产未来会注入到葛洲坝股份中，经营业绩不佳及与主业关联度不高的资产将被剥离。
　　这正是王勇履新后重新设计的央企整合思路。接近国资委内部人士告诉《财经》记者，目前， “央企数量控制在100家以内”的目标已被淡化，工作重心转移至培育和发展形成30家至50家拥有自主知识产权和知名品牌、具有国际竞争力的大公司、大企业集团上。
　　整体上市自是必备一步，国资委副主任邵宁表示，此前国企的做法是先将一部分优质资产装入上市公司，包装后在资本市场进行融资。如今，国资委把改革方向调整为整体上市，至少做到主营业务整体上市，要让上市公司产业链非常完整，成为一个独立、可自我运行的发展主体。
　　具体做法则是，逐步把企业包袱消化，而后把集团公司去掉，只保留做主营业务的上市公司，完全按照资本市场的要求营运。在部分央企实现整体上市后，国资委将探索直接持股上市公司的试点。
　　上述国资委内部人士说，虽然龙头企业将得到重点扶持，但国资委内部尚没有形成具体操作方案。
　　接近国资委人士向《财经》记者透露，接下来，将会有更多龙头央企回归A股市场，国资委也更倾向于释放股权给国内公众投资者，包括机构投资者、基金、个人投资者等。
　　2010年底，国资委主任王勇在年度央企负责人会议上指出，“十二五”期间，中央企业发展的目标只有一个，即“做强做优”，企业必须具备的特征包括主业突出、治理良好；拥有自主知识产权、核心技术和国际知名品牌；具有较强的国际化经营能力和水平；在国际同行中综合指标处于先进水平。
　　
　　王勇表示，计划用五年乃至十年时间来实现上述目标。
　　接近国资委人士说，于去年底挂牌成立的中国国新控股有限责任公司，不会持有葛洲坝重组后新集团的股份。
　　白晓兰指出，未来五年，将是水电建设高峰，葛洲坝重组后的新集团肯定能保持住持续发展势头。但水电建设不会一直处于高峰期，新集团为持续高速发展，估计将会向其他工程领域拓展，实现业务多样性。
　　
　　电力体制改革暂无解
　　葛洲坝重组后从电力勘察规划到施工监理的“通吃”，令其披上新垄断外衣，这让以打破电力垄断为主要宗旨的电力体制改革再度蒙上阴影。
　　对于国资委主导的主辅分离改革方案，原国家电监会主席邵秉仁对《财经》记者直言，今天的电力体制改革已经脱离当初市场化改革的初衷，正在走回头路。
　　2002年五号文件的出台，标志着中国电力体制改革正式启动，当时确立了“厂网分开、主辅分离、输配分开、竞价上网”四大改革任务。国家电力公司被拆分，形成了目前的两家电网公司（国家电网、南方电网）、五大发电集团（华能、大唐、华电、国电、中电投）和四家辅业集团（葛洲坝、水电建设、电力顾问、水电顾问）的格局。
　　但发端于九年前的电力体制改革浅尝辄止。在基本实现“厂网分开”后，由于涉及各方利益，电改遭遇极大阻力。“主辅分离、输配分开、竞价上网”的目标，始终是电改进程中的坚固堡垒，无法攻破。
　　“改革初期比较天真，以为拆拆分分就可以，实际上根本达不到竞争和改革的目的。”厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强对《财经》记者评价。
　　2004年底，当时的电力改革领导小组曾拟定《电力主辅分离改革实施意见》提交至国家发改委，发改委随后将第一份成形的主辅分离改革方案上报决策层。然而，就在方案出台前夕，“电荒”开始蔓延中国并持续达两年之久，该方案被迫流产。
　　2007年，由国资委主导的《电网主辅分离改革及电力设计、施工企业一体化重组方案》再次上交，提出将电力设计、送变电施工等从电网公司划分出去。这一方案在各大部委间达成一致，随后提交至国务院。
　　岂料第二年南方遭遇雪灾，消息人士称，国家电网和南方电网两大电网公司紧急向国务院递交报告，称电力设计、施工、修造等电建企业与电网关系紧密，不应作为辅业剥离，否则面临突发情况将无法高效抢险，影响到国家正常的电力建设和维护。高层对此批示“进一步论证”。
　　电网主辅分离此次再被推上前台。2010年9月，获得电力体制改革工作小组通过后，新主辅分离方案于11月上报国务院，并在今年初获得批准，明确由国资委负责组织实施。
　　“事情发展到今天，谁还弄得清电网的辅业到底是什么？”林伯强说，在“电网主辅分离”推进过程中，如何清晰界定电网企业的“主业”和“辅业”，始终是一个难题。
　　去年，国家电网如愿收购国内电气设备龙头企业许继电气（000400.SH）和平高电气(600312.SH)，这桩电网企业对上游辅业资产的逆流收购，立刻在业内引起轩然大波，亦引发人们对电力体制改革“主辅分离”是否还能遂意进行的猜疑。
　　林伯强称，现实情况较几年前更加复杂，国家电网的金融业务和房地产业务均越做越大，“这到底是主业，还是辅业，到底要不要剥离？”
　　林伯强的观点是，如果所做辅业没有依靠主业构成垄断，也没有亏损，就没有非要剥离的必要。
　　不过，主辅不分造就了电网企业“集标准制定、设备制造、采购、招投标等多重角色于一身”，监管其间利益关系将变得难上加难。
　　有消息显示，勘测设计、电力修造和电力建设企业将被分离，而送变电公司和宾馆、医院等“多经”企业不在这次分离范围。对于国家电网而言，输配电工程仍被保留，中国电科院、国网电科院将被剥离。
　　多位电力改革专家表示，如果电力体制改革不触及价格，国家发改委仍不放开上网电价，其他任何类型的改革无异于隔靴搔痒。“价格不动，其他改革都是瞎掰，没有效率。”
　　不便具名的资深电力分析师向《财经》记者表示，要厘清主辅才能厘清电价，只有先厘清公司业务边际，才有可能算清成本。但电力企业的产业链延伸越来越多，复杂局面造成成本更难以计算。
　　林伯强则说，没有市场化的电力价格，电力体制改革只会在畸形中发展。“现在，无论是上网电价，还是销售电价，甚至新建电站都要发改委批准。”
　　这亦是业界的共同看法。在缺乏市场调节机制的电力体系下，主辅分离很有可能重蹈覆辙，“换汤不换药”地由一个臃肿主体变成另一个臃肿主体，不大可能取得实质性成果。