整体存在调整压力估值仍有回落可能

　　上周中小板综指在前周小幅反弹后，周一受压再度大跌2.55%，整体回落至90天均线附近，指标继续呈现高位背离、逐步回落状况，短期仍存在调整可能。从上周中小板上市公司股价表现来看，似乎有点二八现象的苗头，中小板中只有不足20%的股票小幅上涨，其余80%左右的公司都在回落调整。而涨幅居前的中小板公司，有以下特征：一是业绩预增幅度较大，其估值原本不高；二是以低估值老股为主，高估值新股上市后都存在下调压力；三是集中在补涨的水电、机械、地产、有色金属等行业，新兴行业不多。
　　据Wind统计，至今年1月12日，沪深两市有823家A股公司预告了2010年业绩，中小板公司业绩较突出，共有355家业绩预增。其中，中小板有60家公司业绩预增幅度超过100%，大族激光、大港股份增长幅度超过20倍，湘潭电化、芭田股份、云海金属、常铝股份等公司业绩增长在5-7倍之间。1-2月份已进入中小板公司的业绩快报公布期，将会有越来越多的中小板公司的年报逐步明朗化，预计年报的效应将会在此之前提早显现。建议可更多地关注年报预增幅度在50%-80%左右的中小板绩优公司，从以往经验来看，这类公司如果具备高业绩、高增长、高留存及小股本的“三高一小”条件，高送转的概率将最大。但投资者需要注意其操作时机及谨慎其年报公布前后的调整可能。
　　今年以来股市整体风格出现均衡化特征，指数呈小幅横盘震荡走势，各类成份指数表现的差异性不算太大，但大盘股相对小盘股的走势更稳健。目前，市场成交量较为萎缩，投资者参与程度回落，显示心态仍较为谨慎。从这个角度来看，近期市场资金流向确实不太利于中小板。
　　从各风格指数涨跌情况来看，虽然都涨跌不大，但低价股、低市盈率、低市净率板块和高价股、高市净率明显分化，分别位于涨幅前列和跌幅前列，显示市场在去年过度炒作“三高”（高价、高市净率、高市盈率）板块后，已进入相对恐高期。中小板和创业板的较高估值，使其股价短期影响较大。因此，低估值板块在弱市下估值稳定回归至相对合理水平，而高估值板块则出现估值较大回落。由此，上证50、上证180等低估值大盘权重绩优股，近期表现强于创业板、中小板等高估值板块（创业板指数和中小板指数几乎是今年以来表现最差的成份指数）。如果从各个行业年初的表现来看，也恰好和去年相反。去年表现最好的食品饮料、医药生物、信息服务、电子元器件、有色金属位于年初至今跌幅最大前5个行业；而去年表现最差的房地产、黑色金属、金融服务行业是年初至今表现最好最稳定的前3个行业。当然，目前并不能完全说明趋势已经扭转，因为它们的涨跌幅都暂时控制在5%以内。
　　但是，今年宏观经济情况复杂，上半年复苏需时，年初以来关于CPI和信贷数据各种不利猜测、以及多家银行再融资压力都可能成为短期A股潜在的不稳定因素来源。这说明市场仍然对现阶段我国的宏观经济走势不能形成共识，导致对周期性板块涨幅和上涨的时机仍抱有谨慎心态。另一方面，商务部重点监测的食用农产品价格连续第三周小幅上涨，除部分季节性因素外，近期的恶劣天气、输入性通胀等都在一定程度推动CPI处于高位。从目前看，经济数据超预期的概率不会太大，而且下周将逐步公布去年12月和全年的宏观数据，使得市场谨慎观望的气氛更浓厚，预计近期市场更有可能选择小幅震荡的走势。
　　另一方面，权重大盘股暂时难以启动的宏观因素是：虽然证券市场的流动性暂时短缺，但因年底银行任务冲刺，造成银行系统内存在过度充裕的流动性，这已经引起了央行的警觉。央行1月11日启动了14天正回购操作，大幅加速回笼资金600亿元，既在控制流动性同时，也确保春节期间流动性供应。目前，市场传闻今年第一周金融机构新增信贷已近5000亿元人民币，再考虑春节前将有约4000亿资金到期，银行间市场流动性充裕程度不会减弱，加上一年央票已逼近一年定存利率，在此情况下，不排除央行会在春节前宣布实行差别存款准备金率，甚至再度加息。果真如此，那市场压力因素只有越来越大，总体上只能处于中期区间震荡格局。
　　我们认为，年报因素的临近，确实在一定程度上，使市场重回业绩推动股价的正常投资逻辑。银行、地产、钢铁正面临年报业绩增长带来的低估值修复行情，而近期这种市场风格转换不排除是市场资金博弈及相关板块价值回归的结果。当然，这在某种程度上为金融、地产等权重蓝筹板块带来一些阶段性机会，但从宏观面和资金面上分析，目前尚不具备启动权重股大幅上涨的趋势行情条件，中小板也缺乏整体性机会。投资者只能暂时在短期和中期的不同运行风格中把握波动操作和行业轮动机会。