艰难寻找非裸泳者的一年

　　2011年刚刚开始不过一个月，我却深切的感觉到，这一年，更加艰难。
　　2009虽说经济萧条，但好歹有强悍的流动性，坚强的政策扶持。2010虽说震荡市，但也好歹是个结构牛市，今年有什么？只有纠结与艰难，我只得说，机会一定会有，但寻找的难度一定不同以往。与2010年对比着，分两点说吧。
　　一、流动性方面。2010年虽说一直强调信贷控制，但由于外汇占款给力，信托渠道信贷加力，银行信贷一往无前，全年流动性是很宽裕的，这从M2数据可以看的很清楚，依然高位运行。但今年呢，延续去年年尾的惯性，开年就加准备金，就开始限制信贷，央行与银监会协商，信贷总量控制交由央行管理，央行对商业银行终于由调控变为控制；M1-M2拐头向下，因为M1很可能作为政府控制通胀的效果指标之一，可以说流动性的紧缩还会延续。没了流动性，就像没了子弹，用啥打鬼子？
　　二、政策方面。2010年虽然声称政策环境趋紧，但实际上真正的通胀压力在四季度才开始显现，而之前财政政策给力，产业政策更给力。其中产业政策尤为突出，十大产业振兴规划，七大新兴产业，可以说产业政策主导了去年的结构性行情。而今年呢，是实现承诺的时候。2010年各个产业立下的投名状，今年兑现，而按常理，做总比说要难得多，今年要看的是政策是否能执行，资金是否能到位，收入是否能实现。比如新能源汽车，去年沾上边的股票就能暴涨，而可能的是，今年我们能看到的仍还是个故事，形成产业、形成销量、形成收益，不知要等多少年，而这么多年一直讲故事，真的也成假的了。
　　上面两条，足够抹杀今年的很多投资机会，使得获取收益较去年更加艰难，看了下声称更看好今年的人的投资方向，一是新兴产业，二是估值修复。第一条很眼熟吧，不是眼熟，是去年真的很热。可是投资的常识就告诉我们，一个故事已经很像真的了，就不能再讲了，讲了反而没人信了。第二条倒是有点道理，下面还会提到。
　　第一条提到的流动性整体趋势，已经决定了不可能有大行情，这些资金不足以推动市场整体上涨，只可能结构性的轮番炒作一下。而炒作的理由之一，就是估值安全。这一逻辑是我一直所坚持的，就是寻找有足够安全边际的品种，买入持有，将赚钱交给时间，因为风险低，所以拿的久，赚钱是早晚的事。这个原则我个人在B股上做了实践，结果有待时间验证。对于机构投资者，我相信，7、8倍市盈率，1.5倍市净率的银行就是这类东西，齐鲁银行出事了，但你相信建设银行、工商银行会出事么？如果不相信，岂不更说明大银行的价值？道理大家都明白，不再赘述，相应的低估值板块还有钢铁、地产、煤炭等。这就和刚才所说的估值修复挨上边了，之所以说是估值修复，是因为资金面不足以支撑这类大盘股高于估值太远，否则就是大牛市了。而要从估值修复行情中获取收益，择时是决定因素，因此，今年考验投资者择时能力的关键时刻。
　　第二条则考验的是择股能力。2010年凡是挨上边的都飞到了天上，现在开始进行整体调整，泥沙俱下，错杀也好，罪有应得也好，覆巢之下无完卵。但潮水退去之后，才能知道谁在裸泳，可谁能找到不是裸泳的那几个呢？相对于板块而言，寻找个股更加艰难，毕竟像一块板扔飞镖，要比像一个点扔飞镖容易得多，所以如果不恭敬的假设去年的主题投资是猩猩扔飞镖，那今年可能真的需要人类来做了。
　　这些要看行业政策能不能落实，要看政府出不出真金白银，要看企业有没有收入，这些现在看来，统统是未知数，而随着这些条件的显现，可能半年已经过去了，今年是投名状兑现的一年，而这其中最大的纠结在于，无论兑现与否，只有在消耗了时间之后才能知道。时间，是投资者的朋友，也是敌人。
　　总体说来，收益可能存在的领域，可能由2010的手榴弹形态转向今年的哑铃形态。所谓手榴弹形态，是指结构性给力，而整体不给力，一头大，一头小。而所谓哑铃形态，则意味着可能的机会中，低估值给力，结构性机会由面转向点，少数细分个股给力，而去年结构性板块行情给力的大头，必然缩减成哑铃中间的手柄而已，意味着今年即使有板块性的结构行情，可能只是昙花一现。按顺序来看，主体细分个股>低估值>结构板块。
　　 看完了上面这些，你会发现，会择时可能获得均于指数的收益，但指数最终收在哪是个未知数。会择股可能获得超额收益，但选对和选错的概率一样大，甚至更惨。要守正，择时；要出奇，择个股。今年，注定要成为艰难寻找非裸泳者的一年。
　　可是，纵观投资行业，择时、择股能兼具的能有几人呢？所谓笑江湖，有几人笑傲江湖？■