世界经济复苏之一波三折

文/高攀 杨晓静

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世界经济复苏之一波三折

文/高攀 杨晓静

2011年 上 半 年，中东动荡局势、日本大地震等突发事件频频冲击国际市场，加之欧洲债务危机持续发酵以及全球性通胀风险上升，令世界经济复苏步伐频频遭受波折。下半年，预计世界经济复苏将继续放缓，且力度仍不均，发达国家的政府债务问题将成为世界经济复苏的最大挑战。在这一背景下，我国在加快转变经济发展方式并确保经济平稳较快增长的过程中，将面临更大的外部风险。

上半年世界经济呈现四大特点

今年上半年，世界经济继续复苏，但不平衡性进一步扩大。新兴经济体继续引领全球经济增长，发达经济体则复苏疲弱。特别是美国复苏势头明显放缓，欧洲稳步复苏但两极分化格局严重，日本则重新陷入衰退。总体而言，世界经济复苏呈现四个趋势特点。

其一，全球性通胀风险上升。今年上半年，由于全球经济复苏和流动性持续宽松，加上中东局势动荡和极端天气影响，国际能源和食品价格大幅上涨。受此影响，新兴经济体通胀持续高企，发达经济体物价上涨压力也开始显现，全球通胀风险明显上升。

总部设在巴黎的经济合作与发展组织7月5日发布的报告显示，5月，成员国整体消费价格指数上升3.2%，超过4月份2.9%的增幅，创下自2008年10月以来的最大增幅。世界银行6月8日发布的《2011年全球经济展望》也显示，今年4月，发展中国家的通胀水平接近年均增长7%的高位，远超过5%的温和通胀警戒线。国际货币基金组织(IMF)预测，今年新兴经济体的平均通胀率将达到6.9%。

其二，各国货币政策明显分化。今年上半年，为应对通胀，新兴经济体普遍采取加息和提高存款准备金率等措施，紧缩力度不断加大。印尼、俄罗斯、韩国、巴西、泰国、越南等国今年上半年的加息次数和力度均超过了去年下半年。但主要发达经济体为保增长仍然维持宽松的货币政策，除欧元区启动加息外，其他经济体加息时机和退出节奏普遍推迟。目前市场普遍预计美联储最早将于明年年中以后启动加息；英国央行最早将于今年11月份加息；而鉴于日本经济已重新陷入衰退，日本央行还可能进一步放松货币政策。

其三，欧洲债务危机困扰全球市场。今年上半年，债务风险继续在欧元区扩散，葡萄牙成为继希腊、爱尔兰之后第三个向欧盟申请救助的欧元区国家。比利时、意大利主权信用评级展望也被下调至负面，西班牙执政党在地方选举中挫败令市场对其政府实施财政紧缩措施的承诺产生质疑，引起了市场对危机蔓延至意大利、西班牙等欧元区规模较大经济体的担忧，并一度引发对欧元的集中抛售。另外，债务危机已由流动性危机演变为债务可持续性问题。希腊居高不下的债务负担使各方普遍担忧，希腊是否难逃债务重组的厄运。

其四，突发事件不断增添复苏不确定性。突尼斯、埃及局势动荡导致政权垮台，利比亚战事持续升级至今仍处胶着状态。中东局势动荡一度推升国际油价从年初每桶80余美元一路上扬至每桶113美元，给全球经济复苏造成拖累。日本地震、海啸、核泄漏事故险象环生，其造成的全球供应链大范围断裂也对欧美等国的汽车业造成一定冲击，福岛核泄漏事故则促使全球各国对核电重新审视，进而可能重塑国际能源版图。“基地”组织头目本·拉登被击毙使世界反恐格局出现新变化。尽管截至目前，世界经济复苏尚未因此停滞，但其后续影响将给全球复苏带来更多不确定性。

债务问题成下半年世界经济最大挑战

展望下半年，世界经济复苏将继续放缓。主要发达经济体的消费增长动能趋弱，难以恢复较大幅度的增长;新兴经济体则继续在保增长和抗通胀之间寻求平衡，经济增速也将有所放缓。其中，美国经济复苏力度预计较为温和，全年增速将保持在2.5%～3%的水平。欧元区预计仍保持缓慢增长势头，并维持两极分化的格局。日本经济随着大规模灾后重建工作的展开可能缓慢复苏，但全年至多维持正增长，而且增长率不会太高。

发达国家的政府债务问题将成为下半年世界经济最大挑战。与欧洲一样，美国和日本也面临债务可持续性的问题，处理不当均可能造成其主权信用评级被下调，引发全球股市、汇市和债市大幅波动。

其一，希腊债务危机连锁效应或致欧债危机恶化。目前欧盟各国正在对希腊的第二轮救助方案进行磋商，最终方案的出台将对未来欧债危机走势产生重大影响，而且围绕该方案的讨论及分歧已经产生了一些连锁效应。

国际信用评级机构标准普尔7月4日表示，目前提出的对希腊债务展期的计划可能会被视为选择性违约。如果各大评级机构均将希腊置于违约评级，那么欧洲央行将不能以希腊国债作为抵押继续为希腊银行业提供融资，希腊银行业可能因流动性短缺而陷入崩溃，并波及欧洲其他银行。

希腊债务危机的传染效应也令人担忧，穆迪投资者服务公司7月5日将葡萄牙政府长期债券的评级连降4级至垃圾级，认为葡萄牙在资本市场融资困难，未来很有可能需要第二轮资金援助。西班牙、意大利10年期国债与同期德国国债的收益率之差则在6月下旬一度扩大至1月份以来的最高水平，说明过去6个月采取的改革和财政紧缩政策并未令市场信服。

另外，欧盟各国已同意让私人投资者自愿参与对希腊的第二轮救助，但即便只是延长持有的希腊债券的到期日，也可能会对欧洲银行资产负债表产生负面影响。穆迪已经将3家法国银行、16家意大利银行的信用评级列入负面观察名单。欧洲保险业监管机构对欧洲221家保险和再保险公司进行的最新压力测试结果也显示，在主权债券收益率飙升的情况下，约有5%的保险公司不能达到最低资本要求。

由于对希腊的第二轮救助只能解决希腊流动性的问题，并不能解决其偿债能力的问题，希腊债务危机将继续困扰整个欧洲，如果应对不当，可能造成金融市场新的动荡。

其二，两党政治角力加剧美国债务风险。美国财政部数据显示，截至今年5月16日，美国联邦政府已经达到法定的14.29万亿美元举债上限。如果国会不提高债务上限，到今年8月2日，美国政府将面临债务违约风险，这将会对美国的国家信誉和整体经济造成灾难性后果。

目前美国国会与政府对削减财政赤字有着共识，但对于削减财政赤字的方式，共和党与民主党存在分歧。前者希望通过削减医疗保障等福利来削减赤字，而后者则希望通过增税的方式来达到目的。近期，共和党把提高国债上限作为筹码，与民主党就削减预算问题谈判，由于议员更加关注明年的国会选举，两党在这方面的分歧并不容易弥合，这是美国债务可能出现违约的最大风险所在。

分析认为，美国在8月份出现债务违约的可能性仍低于两党最终达成协议提高债务上限的可能性。但在2012年总统大选前，两党不会就债务问题形成一致意见和采取根本解决措施，因此美国债务的可持续性问题将继续受到质疑。

其三，灾后重建或恶化日本债务状况。日本财务省今年2月10日发布的统计数据显示，截至2010年12月底，日本政府债务余额已高达919万亿日元(约合11万亿美元)，占GDP的比重接近200%。由于日本债务负担较重，加之灾后重建可能进一步加大政府的财政负担，标普、穆迪和惠誉三大评级机构今年先后分别下调了日本的主权信用评级和评级展望。

但从短期看，日本不会发生主权债务危机。这主要是因为日本国债约95%由国内投资者持有，同时拥有庞大的海外资产，有能力为灾后重建提供强大的资金支持。不过，从中长期看，财政支出刚性以及税收改革面临阻力，将使日本政府债务状况改善的难度加大;家庭储蓄率下降可能减少国债市场资金供给，通货膨胀风险可能带来国债利率走高等因素将加大日本政府债务不可持续的风险，日本的主权信用评级可能被继续下调。

下半年我国经济增长需警惕三大外部风险

在世界经济复苏逐步趋缓的背景下，我国加快转变经济发展方式并确保经济平稳较快增长将面临更大的外部风险。

其一，世界经济不确定性导致出口环境更趋复杂。当前欧美国家仍面临严峻的债务风险，而新兴经济体则普遍承受着巨大的通胀压力，这令我国外贸出口面临更多挑战。同时，我国面临的贸易摩擦将更趋常态化，尤其是欧美国家可能在贸易问题上与我龃龉不断。而主要货币汇率大幅波动也将影响我出口行业收入。

其二，大宗商品价格高涨令输入性通胀压力不减。在世界经济复苏不平衡、美国货币政策依然宽松、美元贬值预期不变的背景下，加上中东局势动荡等地缘政治事件不断、极端天气频发，石油、农产品等大宗商品价格仍将呈现震荡上行走势。当前我国物价上涨的峰值和拐点尚未出现，输入性通胀将加大我国控制通胀的政策难度。

其三，国际热钱压力将进一步加剧。在世界经济复苏不平衡的形势下，国际资本将继续看好我国经济的增长前景；同时，在美元持续走软的形势下，人民币升值预期更加强烈，热钱势必会紧盯中国，并继续加速流入。而且，随着我国推进人民币国际化的进程，人民币资本管制呈现逐渐放宽迹象，这在客观上为国际资本流入我国提供了更为便利的空间。■

编辑：卢劲杉 lusiping1@gmail.com