2011年国际原油市场分析与展望
2011-10-16刘浚
刘浚
（中银国际期货有限责任公司研究部，上海 200122）
2011年国际原油市场分析与展望
刘浚
（中银国际期货有限责任公司研究部，上海 200122）
一、2011年原油供给展望——供给仍将充裕
2009年以来国际油价持续给力，不仅OPEC各成员国的减产意愿持续削弱，全球石油开发项目投资也得以保持，目前OPEC剩余产能超过400万桶足以应付2011年世界石油需求增长。同时，俄罗斯将继续小幅提升其石油出口量，而美国、中国的原油产量也有望维持小幅增长。另外老生常谈的是，超额库存的消耗依旧是明年欧美油市的一大主题。因此，我们认为2011年全球原油供给仍将充裕，就算世界经济复苏加速也难以出现供应紧张的局面。
美国能源信息署（IEA）在短期前景报告中表示，石油输出国组织成员国在未来18个月内将逐步开始增产。并将2010年欧佩克原油日产量预期上调至29 51万桶，EIA预计2011年欧佩克原油日产量将达3007万桶，较此前预期上调21万桶。EIA称，欧佩克将从2011年开始逐步增产，以应全球原油消费量增加的状况并保持欧佩克的市场目标。并且预计，2011年闲置产能仍超过500万桶/日，远超过2008年150万桶/日的水平。
二、 2011年原油需求展望——超于预期增长但有不确定性
尽管2011年全球经济仍有望延续温和复苏的势头，但2010年已经有所浮现的暗流涌动将来势更凶猛，其中经济结构失衡的苗头将进一步显现。同时，中美政策博弈将聚集全球目光，我们并不排除下半年经济出现二次探底的可能。不过基于中印石油消费的强劲增长势头，我们预计2011年世界原油日需求将增长100万桶，但美欧等发达经济体需求疲态还将延续，欧元区石油需求甚至会出现负增长。
国际能源署（IEA）近期发布报告， 2011年石油日需求增幅预测小幅调升了5万桶，至146万桶。与此相对应的是，经济合作与发展组织（OECD）石油库存在2010年12月已降至相当于57.5天用量，而11月时为58.3天。2011年OPEC将石油日需求预估调高了10万桶，至2990万桶。由于消费的强劲增长，导致IEA仍将2011年基准西得克萨斯中质油（West Texas Intermediate）的价格上调了9美元，至每桶90美元。并称北美经济前景改善和中国石油消费量增加是2011年原油消费保持增长的关键。
与此同时，国际能源署（IEA）也表示2011年中国的石油需求增速将大为放缓，但放缓的程度尚不得而知，因为中国官方经济数据的准确度令人生疑，这其中包括最受关注的经济指标——国内生产总值（GDP）。尽管心存质疑，但IEA还是据此做出了对中国未来石油需求的预测。IEA预计，中国2011年的石油需求量将较上一年增长6.0%。虽然增速依然可观，但相对于2010年12.2%的增幅已显著放缓。报告称，中国2010年石油需求量增加主要是由于实施了经济刺激措施，而且为达到节能减排目标而强制关停了部分火力发电厂。据分析，中国2010年石油需求量的增幅占全球需求增幅的三分之一，因此中国经济降温将缓解柴油供应短缺的状况。
图1 OPEC原油产量计划（单位：百万桶/天）
三、 原油库存压力上半年将大于下半年
国际油市供应充裕的背景下，不得不提的是，全球石油库存高企仍将令国际油价承压。从过去的市场变化来看，整个2010年美国原油消费市场总体低迷，导致库存下滑不明显，仅在第四季度出现了下降，但仍高于均值水平。进入2011年之后，供应的持续增加也导致库存出现持续增长趋势，估计直到4～5月份这一势头也会有所抑制。
国际油市行情展望
图2： cushing原油周库存变化图——2011延续历史新高
首先，2011年全球主要能源机构对原油价格的展望都是乐观的，EIA预测2011年WTI原油平均销售价格由去年的价格79美元/桶上调至93美元/桶，并预测2012年的WTI原油平均价格将继续上调至98美元/桶。全球经济复苏，需求恢复是油价回升的重要动力。
其次结合上述分析，我们认为短期内国际油价缺乏大幅上涨的动力，2011年上半年，原油供应相对充足，地缘政治的不确定性将告一段落，市场的未知因素相对明朗化。在此基础上，不排除国际油价重回75～80美元/桶的可能性。
