论基本面选股的思路

○王金彪

（广东科贸职业学院 广东 广州 510430）

截至2011年5月23日，A股股票家数达到了2139家，随着推出国际版块的脚步越来越近，在如此多的股票池中选股确实让人眼花缭乱。如何在不花费太多时间和精力的情况下找到相对较好的股票是每一位散户投资者追求的目标。下面根据《新财富报告》最佳行业分析师的观点结合笔者几年的选股经验，介绍简单易行的一种以基本面为主选股的思路，供散户投资者参考。

本思路是建立在《新财富报告》最佳行业分析师的分析报告基础上的。这样我们既省掉了很多的时间和精力，又集合了众多最佳行业分析师的精华，因而能达到较好的投资效果。这是因为如果把业内最顶尖的证券分析师2009年年底推荐的股票做成一个投资组合，那么2010年年底的收益率超过30%，与此同时，上证指数却在这段时间内下跌了1%。

一、宏观分析

在《新财富报告》中，最佳行业分析师各自研究行业加起来达到了31个之多，要找到自己中意的股票还是显得太多。我们认为首先应关注策略分析师、宏观分析师的观念，因为投资要顺势而为，他们对总的趋势把握可以让我们心中有底。结构性转型依旧是未来两年中国经济的重要特征，结构性行情贯穿2011年始终，股指震荡，个股分化。总的看，未来12个月应该是先下后上的走势。我国的经济政策是相机抉择，因而具有不确定性。目前全国部分发电地区干旱导致电力紧张，有很多企业处在半生产状态。在整个通胀见到高点之前，还会时不时地对市场产生一定的困扰，当整个通胀得到控制，同时房价也能够有相应控制的话，那么整个证券市场的后期发展方向也是相对比较好的。预期6月份是通货膨胀的高点期，如果指数跌到相对低位，也许是布局的最佳时机。

二、行业选择思路

最佳策略分析师袁宜认为：我们2011全年是首推一个主题—制造业升级。理由是：从装备制造业角度看，一是“十二五”中提到传统制造业升级和战略性新兴产业的发展，而这两个行业当中都有涉及大量属于装备制造业的领域。二是“十二五”期间城镇化会加速。主要体现在以下几个方面：首先是铁路网的建设会提速；其次是能源网的建设包括核电、海洋的油气资源开发以及特高压建设会提速；再次是信息网建设包括三网融合、物联网、移动互联。这些背后的支撑都来源于装备制造业的一些产品和技术。

2011年一季度涨幅比较好的行业是机械板块，例如三一重工、柳工、徐州机械、中联重科等表现亮眼。最佳分析师推荐的行业很多，众多行业如何选择？我们认为应该选择未来明显变好的行业或者环比增长30%以上行业。根据宏观分析，最重要的是要选择防御通货膨胀而又业绩比较确定的行业，即看好板块整体防御价值及优选进攻能力个股。因此，在消费升级的大背景下，众多行业里我们建议选择食品饮料行业。食品饮料行业最佳分析师申银万国的童驯认为2011年白酒行业是有机会的，大的行情预期将会在下半年。主要原因：一是白酒等行业的旺季在下半年。二是2011年上半年原材料价格上涨以后，白酒生产商面临一定的成本压力，当然这里也不排除一些比如说能增长40%甚至50%以上的一些个股，他们的行情会贯穿全年。2011年的一季度整个食品饮料行业状况：规模以上企业统计的食品饮料行业收入同比增长33.1%，利润总额同比增长39.7%，维持较高增速，好于工业企业32.0%的整体利润增长水平；基于上市公司统计的白酒行业一季度净利润增长40.4%，增速在消费品各子行业中靠前，更明显超出所有A股公司23.9%的平均净利润增速。一季度业绩较快增长的原因：消费升级导致次高端酒水消费大幅增长，如洋河天之蓝、青花瓷汾酒、古井年份原浆、张裕酒庄酒、青啤主品牌等一季度销量均增长30%以上。由于机械行业已经大幅上涨，而白酒行业基本上还没有上涨，因而我们建议选择的行业是白酒行业。

三、个股选择思路

下面以白酒行业为例，如何从白酒行业中挑选个股。白酒行业主要分为两类：一线白酒股如茅台、五粮液、泸州老窖等；二线白酒如洋河股份、金种子酒、古井贡酒、山西汾酒、沱牌曲酒、老白干酒等。一线白酒估值低，增速预期明确，不会有大的额外收益，适合稳健的投资者；二线白酒在2010年表现突出的是洋河股份和金种子酒。在白酒行业中营销、渠道以及品牌的打造是未来白酒企业竞争的核心要素，因而是选股的核心考量指标。2010年产生的大牛股—洋河股份和金种子酒价格翻了好几倍，其根源就在于受益于消费升级；超高端白酒提价，为次高端、中高端酒留下了很大的运作空间，受益于省内政府支持兼并重组做大做强的政策。其背后原因是中产阶级崛起后原来消费中低端的部分消费群体升级到消费中高端价位的白酒。

个股选择上，我们继续看好“次高端+消费升级”相关个股的成长性，这种超预期成长性会带来股价上涨，从而带来超额收益。我们推荐的个股是山西汾酒，它的营销、渠道以及品牌的打造模式跟这几年的洋河股份以及金种子酒一样。

判断一家公司的现状主要看它的财务报表。先确定一家有代表性的目标公司，简单地从三个方面环比同比看财务报表。第一个方面比较的是净利润增长如何以及是否来源于主营业务；第二个方面比较是看现金流如何；第三个方面比较看预收账款、应收账款。由于买股票就是买未来，所以更重要的是要对公司的产品、销量和原材料的趋势作一个判断，主要看业绩是否有超预期的可能。白酒行业主要看营销模式、品牌战略。

四、典型个股分析

1、营销模式和一季度经营业绩。从金种子酒的2009—2010年爆发性行情看2011年山西汾酒的投资价值，金种子酒2009年和2010年分别上涨了356.43%和140.02%，净利润环比增长率分别为227%、136%、181%，而对应的山西汾酒的净利润增长率分别为44.79%、39.29%、94.32%。金种子酒从2008年开始实施全国布局，加大了对本地市场精耕细作的力度，营销模式向深度营销、终端营销。推进持续创新，强力提升营销水平，成功打造了六种营销机制：一是聚焦资源做单品与多盘互动相结合的市场运行机制；二是持续提价与稳价相结合的价格机制；三是经销商与厂家相结合的一体化运营管理机制；四是公益营销与热点造势相结合的品牌提升机制；五是预算制、审批制与包干制相结合的市场运行机制；六是市场打假与维权相结合的监管机制。大力提升了管理水平，使得单位生产成本大幅下降。这样综合管理特别是营销的新突破造就了净利润超预期大幅增长。

从2009年开始，山西汾酒对营销的大力投入以及对营销网络的建设，采取营销策略组合，积极开拓市场，提高目标市场占有率，效果在今年逐步显现出来。具体措施包括：一是渠道下沉，把以前的多级代理转变为现在销售公司到地区代理，再直接到消费终端的短渠道模式。二是销售人员由原先的100多人增加到500多人，基本能做到每个地级市配有一个销售人员。三是广告费用大力投入。以往每年投入约2个亿，2010年达到7个亿，今年预计还会增加。四是竹叶青市场仍在培育阶段，未来发展空间较大。竹叶青是保健酒中品牌力较强、定价较高的产品。随着人们保健意识的增强，保健酒行业的市场仍是非常巨大的。以劲酒为例，去年含税销售收入约20亿元。汾酒销售公司和集团今年将对竹叶青进行费用支持，3—5年内做到十几个亿的规模，成功性比较高。五是公司此次和银基合作，由银基代理40年青花和经典国藏汾酒等超高端产品，依靠银基的全球网络以及多年高端产品的代理经验，对公司收入有一定影响，同时也能带动价位低的一些其他产品。六是由于经过2010年管理层换届，公司战略规划方向日趋清晰，公司今年的业绩快速增长，使员工倍受鼓舞。公司部分省外的小区域2011年上半年将完成全年的任务指标，一季度省外销售占比已达到35%的水平，相比2010年30%的水平仍有所提高。我们判断公司二季度收入有望达到28亿元到30亿元，同比增速有望达到60%～90%，相比去年二季度19.6%的收入增速大幅度加快，提升了市场对公司发展的信心。公司在3月底对主要产品进行了提价，而二季度销售的快速增长消除了市场对提价后的担忧，收入超预期带来的费用率压力将有所降低，盈利预测有上调的可能。

2011年是机制改革向管理细化的延伸。2010年公司在组织架构再造和激励机制方面做了较多的努力，而2011年将是进一步完善内部管理的一年，营销网络体系逐步完善、产品结构调整、省内外收入占比调整将驱动公司近几年业绩快速增长。与金种子酒和洋河股份一样，预计2011、2012年会给投资者带来丰厚的收益。

2、品牌战略。汾酒既是中国白酒产业的奠基者，也是传承中国五千年白酒文化的火炬手，是见证中国白酒发展的活化石，具有悠久的历史，并于1915年成为我国唯一获得巴拿马万国博览会最高大奖“甲等金质大奖章”的中国白酒。公司对整个酒类产品的包装设计、品牌规划、市场策划、投入策略等进行了专门管理，进一步明晰了产品线和价格体系，规划了国藏汾酒、青花汾酒、老白汾酒系列和国酿竹叶青、精酿竹叶青、特酿竹叶青系列产品架构。山西汾酒是我国唯一拥有汾酒和竹叶青两个驰名商标的白酒企业，且竹叶青是唯一被国家卫生部批准的保健酒品牌。

3、渠道建设。2011年继续强化渠道建设。通过压缩渠道层级，创新渠道模式，加强渠道管理和服务，抓好基础市场并辐射全国市场，做好产品的区域、渠道等方面的价格管控，实现整体收益最大化。

4、技术分析。从技术上看，短期由于今年四月份刚经历了一季报的脉冲行情（涨幅不高），目前价位68元左右。预计五月份食品饮料行业与大盘基本同步，到6月份处在股价的相对低位择机购入，到9月份后开始会有趋势性行情。从上面所述该股会给我们带来巨大的想象空间，年末看高到100元左右。

[1]2010新财富最佳分析师出炉[EB/OL].http://www.sina.com.cn.

[2]2010年“新财富最佳分析师”出炉[EB/OL].http://www.tudou.com/programs/view/CfvQAeMO2QE/.

[3]上海证券交易所网站[EB/OL].http://www.sse.com.cn/sseportal/ps/zhs/home.html.

[4]吴晓求主编：证券投资分析[M].中国人民大学出版社，2009.