受宏观影响，LL继续低位震荡

化工研究员 钟勇

1 近期LL现货情况

6月处于塑料淡季，PE市场需求的低迷情况未见好转，但供需基本面平稳，整个行情难起波澜，LLDPE表现值震荡，震荡起伏的幅度不超过50元/吨，成交价格重心小幅下移，市场多数时间僵持。

2 宏观面

从国内情况看，5月CPI同比增长5.5%，超出市场平均预期，已达到2008年7月以来新高，数据公布后的当日，央行宣布年内第六次上调法定存款准备金率0.5个百分点，预计可冻结银行资金3800亿元左右。端午节及5月数据公布前，曾被市场视为加息的两个重要时点，但是都相继“踩空”。市场仍普遍认为6月CPI将继续走高，因而6、7月间再次加息的可能较大，货币紧缩政策还将继续。

欧债危机继续恶化。几个月来，欧元区和欧盟财长就救助方案频繁召开会议，但各方分歧严重，危机迷局导致欧元走软，而欧元的疲弱将继续推升美元指数，令大宗商品承压。（见右图1）

3 LL基本面

1 原油

投资者对原油需求增长信心不足。首先，各国为抑制通胀纷纷采取货币紧缩政策；其次，美国最新公布的经济数据疲软，引发投资者对其原油需求下降的担忧；另外，希腊债务危机重新成为油市的推动因素。投资者担心，债务违约可能会引发对欧洲更大负债国的担忧，并对欧洲银行业造成打击，从而令经济复苏步伐放缓。供给方面，6月8日OPEC会议未能就产量目标达成一致，而以沙特为首的国家坚决增产的举措将导致未来全球原油供应增加，并且沙特已经开始付诸行动，目前，该国的原油日均产量接近1000万桶。供应量的增加也打压原油价格。预计未来一段时间，原油将保持在92-96.5美元/桶之间徘徊。

2 单体

受供应缓增、油价走软和需求低迷等多重利空因素打压，乙烯现货市场连日震荡下行，东北亚/东南亚二者地域性价差消失。市场气氛每况愈下，卖方抛货意向渐起，但下游用户入市谨慎，实际商谈稀疏成交有限。而随着乙烯价格不断走跌，下游聚乙烯利润空间倒挂局面有所缓解，目前已略有盈余。装置方面，日本三井年产60万吨石脑油蒸汽裂解装置将于6月底进行为期一个月的停车检修。其年产50万吨蒸汽裂解装置暂无检修计划。台湾台塑103万吨/年2号装置和120万吨/年3号装置负荷降至八成左右，因其下游及南亚部分装置由于安全隐患计划停车。

3 库存方面

截至2011年6月16日，国内六月份上半月PP、PE主要市场总库存自3月份以来首次减少，比上月底减少0.91%，与上年同期比增加52.98%。六月份上半月PE库存虽有增加，但增长幅度较上月底明显减缓，仅比上月底增长0.05%，与上年同期相比增长66.84%。从区域来看，南、北方库存均有减仓，其中南方库存比上月底减少1.09%，比上年同期增长39.53%。北方库存比上月底减少0.63%，比上年同期增长80.28%。总体来看，主要市场库存近期持续上涨的趋势已经结束。(见图3）

图2：美原油主力07合约

4 塑料下游生产情况

塑料膜生产展望：棚膜生产淡季仍继续，订单预期在麦收后进入启动期，日光温室膜后期生产进入旺季，关注下游订单情况。日光温室膜开机率仍有差距，整体在30%-70%范围内，但未来订单预期理想，生产逐步进入旺季。实盘成交价格在22000-23000元/吨，实际报价高出1000元/吨。PE功能膜，规模厂家原料库存适度提升，估测在30%-40%，少数企业达到80%以上，囤货意向有好转迹象。但北方麦收正当时，生产订单仍受影响。开机率保持平稳，多数生产企业的开机率20%左右，农膜需求弱于去年同期。

总结

近段时间宏观面表现较为疲弱，特别是通胀高企，央行紧缩政策似乎远未到头，资金面紧张状况还将持续，因而PE缺乏上涨基础。另外，下游需求清淡，导致市场走货困难，有不少商家看空心态犹存，短期市场难有起色。但我们也注意到，PE库存自三月以来首度下跌，检修开始增多，市场压力有所缓解。综合来看，预计未来将维持一段时间的震荡市，盘面重心将有所下移，但空间不会太大。

图1：美元指数走势

图2：美原油主力07合约