关于区域产业投资基金的设立、运作模式及其政府配套保障措施与建议的探讨*——以天津市东丽区为例

■ 李建锋 王德禄

天津东丽区优势产业和规模企业发展现状

（一）优势产业发展现状

近年来，天津市东丽区立足现有产业基础和发展潜力，确定了七大优势产业，从而形成了产业“3+4”格局，即三大传统优势产业改造提升和四大战略新兴产业培育发展的“双翼齐振”的产业发展模式。“3”指东丽区三大传统优势产业，包括装备制造、汽车零部件、电子信息产业；“4”指全区积极培育的战略新兴产业，包括航空航天、节能环保、生物制药、新能源新材料产业。其传统优势产业及战略型新兴产业具体经济指标见表1和表2：

（二）规模企业发展现状

截止到2009年底，东丽区年销售收入500万元以上规模企业686家，规模以上工业企业累计实现工业总产值530.7亿元，占全部工业的68.0%，实现销售收入510.2亿元，完成增加值72.0亿元，占全部工业的59.0%，实现利润20.4亿元，占全部工业的67.6%。根据规模企业经营类型及其发展前景，可将全区规模企业划分为五大主要类型，即高端型企业、科技型企业、拓展型企业、成长型企业、稳定型企业。其具体经济指标见表3：

天津东丽区优势产业和规模企业发展中存在的主要问题

通过对东丽区优势产业和规模企业现状分析，我们看到近几年来东丽区优势产业和规模企业都得到了快速提升，但同时也暴露出产业层次偏低，内生动力不足，缺乏高端产业，科技型企业数量与质量都不高，产业结构不合理等突出问题。主要表现为：

（一）企业自主创新能力薄弱，缺乏拥有自主产权的技术和产品

全区传统产业比重较大，大部分优势产业为加工配套型，技术含量较低，缺乏高附加值产品，且相当一部分企业还没有技术与产品研发机构，自主品牌的产品就更微乎其微。虽然，近几年来东丽区的战略性新兴企业发展迅速，然而新兴产业无论从企业数量还是产值都相对偏少。

（二）企业规模偏小，缺乏较强的市场竞争力

东丽区主要以中小企业为主，且大多生产中低端产品，能够参与国内、国际竞争的龙头企业集团甚少，因此企业在国内外市场缺乏较强的市场竞争力。由上述数据可知，2009年，全区规模企业数量只占到全区工业企业总数量的16.4%，而优势产业中的规模企业只占全区工业企业总数的10.2%。

（三）东丽区产业结构不够合理，高端型、科技型企业占企业总量比例不高

虽然现在东丽区已经形成传统优势产业、战略新兴产业的“3+4”格局，但其优势产业产值占全区总产值的比例仍然相对较低。另外，从2009年东丽区规模企业经济数据可以看出，高端型、科技型企业数量较少，因此，东丽应该继续加大力度调整产业结构，大力发展战略型新兴产业及高端型、科技型、创新型企业。

表1 2009年东丽区传统优势产业具体经济指标

表2 2009年东丽区战略性新兴产业主要经济指标

（四）企业间分散发展，聚集度较低，难以形成竞争合力

尽管东丽区一直在不断调整优化工业结构，但纵观全区产业，关联度依旧偏低，企业间协作配套能力较弱，从而制约了龙头企业的进一步做强做大。大企业、大项目无法发挥其带动作用，因此难以形成强有力的区域整体竞争合力。

天津东丽区设立产业投资基金的必要性

通过以上对东丽区优势产业和规模企业现状及其存在的问题分析，我们认为有必要在东丽区设立并发展产业投资基金，加快东丽区企业自主创新，转变经济发展方式，促进东丽产业创新，实现经济又好又快发展。产业投资基金作为连接金融投资与产业创新发展的纽带，是加快培植经济增长的内生动力、加快转变经济发展方式的迫切要求。

（一）设立东丽产业投资基金是金融改革与创新的重要体现，有利于促进产业结构调整与升级

建立东丽产业投资基金，按照东丽区全局的产业规划，能够有重点的发展东丽区优势产业以及高端型、科技型企业，加强对中下企业的金融支持，从而壮大科技型中小企业群体，加快优选和培养东丽战略性新兴产业，促进东丽区经济结构调整和升级。

（二）东丽产业投资基金将发挥资本杠杆效应，吸引社会资本参与产业创新发展

设立东丽产业投资基金的主要目标，就是采取政府引导、政策扶持、政府与社会多方筹资、专业化管理与市场化运作的原则，以直接融资和股权投资的方式，调动各方积极性，集中社会资源，共同促进东丽区经济发展。

（三）东丽产业投资基金将建立多层次的投资基金，进一步完善全区的投融资体系

东丽产业投资基金将探索政府如何扶持优势产业及不同规模企业创新发展的新模式和有效管理运作机制，将结合东丽区经济发展的具体情况，分别设立优势产业投资基金、风险投资基金及企业并购重组投资基金等三类基金。这将在全区各个层级上，助力传统优势产业发展，扶持中小企业创新发展与培植战略性新兴产业成长，从而完善股权投资、银行间接融资、担保公司过渡性支持和企业上市融资的投融资体系。

（四）东丽产业投资基金有利于培植更多的上市资源，为实现东丽经济发展方式的转变服务。

目前，东丽区内已经聚集了大批优质的企业，东丽产业投资基金的设立可以加快实现科技型、创新型的中小企业培植成行业龙头企业的进程，从而带动一批新的经济增长点。在此基础上，可以进一步形成科技创新、产业创新与资本运作、资本市场互动的良好氛围，培育和造就一批科技型、创新型中小企业作为“创业板”、“中小板”和“主板”的上市资源，最终为东丽区创造出更多的著名上市公司，促进东丽经济发展方式转变。

天津东丽区产业投资基金的运作

（一）东丽区产业投资基金运作原则

1.收益性、风险性、流动性兼顾的原则

东丽产业投资基金在对产业的各个子行业进行投资时，只有那些市场开发前景好或是通过政策优惠可实现经济收益的项目才能列人投资对象。另外，在投资过程中，会面临技术、管理、市场和政策等各方面风险，此时基金应该通过组合投资或联合多家金融机构共同投资的方式，有效降低风险。因此，东丽产业投资基金在投资运作时应该兼顾收益性和风险性的原则。

2.股东利益和社会利益兼顾的原则

表3 2009年东丽区规模企业具体经济指标

产业投资基金在进行项目投资时既要考虑到投资者的利润回报要求和债权人的债权收益要求，又要考虑到基金投资项目对广大社会公众的利益满足程度。因此，产业投资基金要兼顾股东利益和包括社会公众利益在内的相关利益者的利益，以确定投资项目。

3.积极与稳妥相结合的原则

目前，发展产业投资基金还存在一些制约因素，比如目前既能把握中国产业政策发展方向又精通产业投资基金运作与管理的专门人才还比较缺乏，资本市场发育还不成熟，产业投资基金的退出渠道还比较狭窄等。因此，发展产业投资基金，应当积极稳妥地加以推进。

4.坚持以政府引导、市场主导的原则

东丽产业投资基金应坚持以政府引导、市场主导的原则，积极吸引社会资金参与产业投资，逐步实现其资金来源的多元化，充分发挥市场机制对资源配置的基础性作用。

（二）东丽区产业投资基金的运作模式

科学合理的运作模式是确保产业投资基金良性发展的制度保障，本文参考我国已经设立的产业投资基金运作模式，结合东丽区经济发展现状，创新地提出东丽产业投资基金新的运作模式，其主要包括组织模式、筹资模式、投资模式、退出模式及收益分配模式。

1.组织模式

首先，东丽区政府应该设立创业投资引导基金，该引导基金的资金来源主要包括区政府财政拨款和东丽区“小巨人”科技专项基金。东丽区创业投资政府引导基金的决策主体包括东丽区政府引导基金管理委员会和东丽区政府引导基金专项工作委员会。然后，由东丽区创业投资政府引导基金和专业投资公司双方共同出资组建东丽区产业投资基金，并成立一家专业产业投资基金管理公司负责管理该基金。（见图1）

2.筹资模式

东丽产业投资基金的资金来源主要以民间资本为主、政府资金为辅，其筹资过程应该坚持以政府引导，放开市场，鼓励民间资本积极参与投资本区域企业。

（1）资金来源

东丽产业投资基金的来源主要有民间资本和政府资金两类。民间资本主要包括企业资金、私人权益资本和信托投资等；政府资金主要指东丽区政府引导基金，其包括科技“小巨人”计划专项基金、政府财政拨款、国有资本投资、国有银行和社保基金等。

（2）筹资方式

由于东丽产业投资基金的主体主要包括政府引导基金和专业投资公司，因此其筹资方式也应平行进行，政府引导基金是由政府主导，专门设立政府引导基金专项工作委员会进行协调政府资金的筹措工作。另一部分资金则由专业投资公司主导，并按照市场化原则，采取私募或公募形式发行方式进行筹措资金。

3.投资模式

（1）投资原则

东丽区产业投资基金投资的原则是按照政府引导、按照市场化运作，专门投资于东丽区支柱产业与战略型新兴产业等领域，采取市场主投、政府跟投的投资策略，坚持“投资—培育—增值退出”的理念促进东丽区优秀企业快速发展，加快企业上市步伐，为东丽区产业创新、转变经济发展方式和增加税收、扩大就业等做出贡献。

图1天津东丽区产业投资基金的组织架构

（2）投资领域、阶段分布

东丽产业投资基金按照所投资的领域可分为风险投资基金、优势产业投资基金和企业并购重组投资基金三类投资基金品种。风险投资基金主要投资为东丽区的航空航天产业、生物医药产业、新材料新能源产业及节能环保产业等战略性新兴产业；东丽区支柱产业投资基金主要投资东丽区传统优势产业；企业并购重组投资基金针对进行企业并购重组而组建的基金。基金投资阶段分布：投资种子期企业的基金占10%，投资初创企业的基金占20%，投资成长期企业的占30%，投资成熟期企业的占30%，投资企业并购重组的基金占10%。

（3）投资管理过程

东丽产业投资基金的投资管理由专业投资公司主导，而政府引导基金管理委员会对其投资管理运营进行监督，但不参与决策。基金投资管理过程主要包括项目筛选、项目评估、接洽谈判、交易设计、投资后管理以及实现企业价值提升等过程。（见图2）

4.退出模式

东丽产业投资基金投资于东丽区未上市的企业，经过若干后，不论投资效果如何，产业投资基金都要从所投资的企业退出。就其目标而言，产业投资基金所追求的是资本增值，所以，东丽产业投资基金要择机退出，其退出的模式有如下几种。

（1）被投资企业公开上市

被投资企业公开上市使产业投资基金得以在股票市场上出售股份，从而实现退出。这是东丽产业投资基金退出的主要方式，也是衡量基金管理人员运作水平的一个重要指标。

图2东丽产业投资基金投资管理过程示意图

（2）股权转让/产权交易

东丽区产业投资基金中一些受资企业可以通过其企业并购重组基金自有的渠道完成股权转让，也可以与天津股权交易所合作对受资企业进一步包装和培育，并进入天津产权交易市场溢价出售而退出。

（3）管理层回购股份

当受资企业不能通过证券市场变现，或所投企业管理层不愿令其企业上市时，管理层回购将是早期产业投资退出的另一种选择。这不仅有利于产业投资资本对投入项目的良性循环，加快资金的流动性，而且也有利于受资企业管理者增强对企业控制力。

（4）企业清算

受资企业若遇到经营不善、管理团队重大变动或受到外部环境的重大不利影响，产业投资基金只能选择清算的方式退出，以减少投资损失。清算是一种被动的退出方式。

5.收益分配模式

基于东丽产业投资基金出资主体、设立目的等特殊性，东丽产业投资基金在收益分配方面做出了许多创新性工作，从政府资金发挥引导作用的层面看以及为了激励民间资本参与投资东丽地区企业，本文提出了以下两种关于东丽产业投资基金收益分配模式。

（1）投资成长期及成熟期企业的收益分配模式

若东丽产业投资基金投资东丽区成长期及成熟期的企业时，则政府引导基金将承诺对专业投资公司在东丽区内所投资的项目配套跟进投资项目额的20%~30%，并自担跟进投资的风险。如果投资产生赢利，政府引导基金在收回投资本金和国债计算的利息后，不再参与利润分配，投资基金之后的全部收益由其他的投资者和主要管理团队分享，政府将退出该投资基金，不再参与剩余收益的分配。如果投资项目失败，政府引导基金运用优先权回收其投资成本。

（2）投资初创期科技型中小企业的收益分配模式

若东丽产业投资基金投资东丽区初创期的科技型中小企业时，同样的，政府引导基金将承诺对专业投资公司在东丽区内所投资的项目配套跟进投资项目额的20%~30%。如果投资产生赢利，政府引导基金在收回成本时的计算利息的利率为同期国债利率的50%，以此来增加社会投资者的投资增值收益率；如果投资项目失败，政府引导基金将给出一部分补偿金，经政府引导基金管理委员会认定，专业投资公司实际投资损失超过其投资额20%以上，在基金股权退出前，按照专业投资公司实际投资额10%的比例给予补偿，补偿金额最高不超过100万元。

天津东丽区产业投资基金的政府配套保障措施与建议

产业投资基金作为连接金融投资与产业创新发展的纽带，是带动科技型、创新型中小企业发展壮大的主要金融工具。发展产业投资基金将是东丽区未来促进主导产业创新发展、推动战略性新兴产业崛起的重要举措。因此，东丽区政府有必要采取相应的配套保障措施，以巩固和发展东丽产业投资基金，从而进一步推动东丽经济发展方式的转变，促使东丽产业创新和经济持续稳步的发展。（见图3）

（一）建立工作组织推动机制

成立东丽区鼓励优质企业及科技型、创新性中小企业利用股权投资基金融资工作领导小组，联合区金融服务办、区发改委、区工经委和区科委等部门主要负责领导任小组成员，负责制定并落实鼓励企业利用股权投资基金融资相关政策。

（二）搭建企业基金对接平台

图3东丽产业投资基金运作模式及政府配套保障措施示意图

领导小组定期组织召开区范围内的基金、企业对接会，及时沟通信息、洽商业务和开展合作。领导小组办公室要建立公开的政务信息网络平台，及时公开政策、发布信息、了解需求以及促进对接，同时建立东丽区产业投资基金和科技型中小企业基础信息数据库，实行适时登记、随机查询、动态管理。

（三）完善扶持政策跟进机制

东丽区政府应尽快成立政府引导基金管理委员会，建立政府融资渠道，设立政府引导基金，该基金要重点向使用产业投资基金的优质企业倾斜。另外，区政府应该发挥政府采购政策引导作用，及时修订区政府采购目录，在同等条件下优先采购使用产业投资基金扶持企业提供的产品和服务。

（四）健全产业投资基金退出机制

完善优质企业上市培育机制，通过贷款贴息、资金垫付和专项补贴等方式，帮助企业解决改制上市前期费用问题，促进科技型中小企业上市融资或在其他资本市场实施股权转让。鼓励东丽产业投资基金收购其股权投资基金持有的科技型中小企业股权，在税费抵免、信用担保和财政贴息等方面予以优先扶持。

（五）加强跟踪问效和监督管理

由区各级财政、科技、经济和审计部门等部门有关人员组成的政府引导基金管理委员会应加强对引导资金安排使用情况的监督检查，定期开展项目评估和绩效评价，对在资金安排使用中发现的问题及时予以纠正，必要时可根据实际情况终止项目、停止拨款，问题严重的要依法追究有关人员责任。

参考资料

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2.欧培彬.产业投资基金支持文化产业发展研究.

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4.鲁育宗.产业投资基金导论—国际经验与中国发展战略选择.上海：复旦大学出版社，2008，（10）.

5.渤海产业投资基金课题组.渤海产业投资基金与中国转型期金融创新.南开经济研究，2007，（5）：114-152.