QE3:虽暂缓仍将影响中国

吴凡

作为美国联邦储备委员会（以下简称“美联储”）的主席，本·伯南克在2011年全球央行会议上的讲话备受全球市场的瞩目。这一讲话，也被全球财经舆论认为是“本周最大的一件事”。

去年这个时候，美联储第二轮量化宽松政策（QE2）就是在这个名为杰克逊·霍尔的怀俄明州小镇被首先提出。一年之后，人们期待从伯南克的讲话中寻找美联储是否会启动新一轮量化宽松政策的线索。

但是，在伯南克的通篇讲话中，并没用暗示第三轮量化宽松政策（QE3）将会被推出。有分析师认为，由于前两次的量化宽松政策对经济提振的效果有限，美国也许不会再实行完全相同的措施。

不过伯南克在讲话中也提到，美联储拥有一系列可用于提供进一步货币政策刺激的工具，这些可选工具在今年9月的联邦公开市场委员会议息会议上将继续进行讨论。为此，美联储已决定将会议日程由原定的一天扩大到两天，即9月20日和21日，以对赞成和反对进一步宽松政策的两方面意见进行充分评估。

也许到那时，会不会有新一轮的量化宽松，就将有所定论。

全球经济仍需刺激

全球各大央行官员上周末给全球各国政治领导人传递了一条信息，那就是，单靠货币政策无法维持全球经济增长，必须采取其他措施。

美联储主席本·伯南克极力主张，政府领导人应采取“良好的、前瞻性的住房政策”来扭转处于受抑制状态的美国不动产市场，并发出警告称，立法者应避免采取可能损害短期经济增长的措施。欧洲央行理事、奥地利央行行长埃瓦尔德·诺沃特尼则表示，欧元区各国政府应扩大其地方性援助基金的规模。

国际货币基金组织(IMF)总裁克里斯蒂娜·拉加德则发出警告，全球经济正面临着“危险的新阶段”，而这种风险已经加重，原因是，市场“有利于认为政策制定者不一定会或就是不愿意作出需要作出的决定”。她指出，“财政政策必须在丧失可信赖度和阻碍经济复苏进程之间的双重风险之间取得平衡。”

拉加德话中有话，伯南克未必不知其意。今年以来，欧美财政债务危机加重，成为经济复苏的严重障碍。

在8月份中，无论是美联储还是欧洲央行，都正争相采取措施来阻止本土经济免受财政紧缩措施的损害，从而削弱市场有关全球经济正在丧失动力的怀疑情绪。

由于财政政策难以动弹，美联储的货币政策不得不肩负经济刺激的重任。

虽然伯南克此前在堪萨斯城联储主办的美联储年会上曾表示，“大多数在长期内支持经济旺盛增长的经济政策不在美联储的控制范围之内”，但在这次全球央行会议上，伯南克仍称，美联储仍拥有“一系列工具”，可在必要时会用来帮助美国经济，但并未暗示美联储将会推出第三轮“定量宽松”政策。

伯南克在讲话中说，尽管在过去的几年，经济状况发生了一些正面的发展，但“美国经济从危机中的复苏仍不够强劲，弱于美联储的预期”。

美国商务部26日发布的修正数据显示，经季节性因素调整后，第二季度美国国内生产总值（GDP）第二次估测值按年率计算增长1.0%，比第一次估测值低0.3个百分点，而第一季度的增幅是1.9％。另外，美国第二季度个人消费开支按年率计算增长0.4％，为过去一年多来最低。

尽管伯南克并未宣布会推出第三轮量化宽松政策，但他仍表示，美联储“准备在必要时采取适当措施来刺激经济更强劲复苏”。他也会敦促国会修复预算赤字，以免妨碍经济增长。

但美联储可能动用哪些经济刺激手段，在此次全球央行会议中并未详细阐述。

“美联储有一系列可用于提供额外货币刺激的政策工具”，伯南克说，“我们在8月的会议上讨论了这些工具的相对优点和成本。我们会在9月的会议上继续考虑这些工具和其他有关问题，包括经济和金融发展。”

QE3或推迟推出？

尽管伯南克并未在讲话中做出进一步量化宽松措施的暗示，但市场普遍认为，即使QE3今天没有发生，9月的议息会议之后也会发生。

全球最大的债券基金投资管理公司太平洋投资管理公司首席投资官比尔·格罗斯指出，伯南克的演讲符合预期，意外之处在于9月份的议息会议不是1天，而是2天，此次会议很有可能采取进一步的货币措施。

有“末日博士”之称的纽约大学经济学教授努里埃尔·鲁比尼，预计美联储将会在今年年底之前推出QE3。他表示：“我们目前正走向衰退，经济二次衰退的几率为50％，美联储几乎没有什么‘弹药了，只剩下QE3。经济数据的进一步疲弱会促使美联储尽快采取行动。”

中国的金融业人士也同样认为美国新一轮的量化宽松政策不可避免。“美联储推出QE3是箭在弦上。失业率居高不下、GDP增速大幅度回调、美国财政政策紧缩、股票价格大幅度下挫以及美联储对通胀的容忍度上升等都是当前构成QE3可能推出的因素。” 在一次主题为“美债危机与中国突围”的沙龙研讨会上，中金公司董事总经理黄海洲这样表示。

中国人民银行货币政策委员会委员、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵认为，从整体上讲，美国的货币政策一定是宽松的，因为没有一个宽松货币政策的话，美国经济将很困难。“至于QE3是否会以QE2的形式出现，取决于未来资本市场的状况，如果资本市场继续动荡下去，没有大规模恢复的话，美联储扛不住压力，只有推出QE3”，李稻葵告诉《中国新闻周刊》。

而高盛则发布研报认为，伯南克的讲话对短期货币政策前景没有给出任何指引，但9月的议息会议延长意味着这次会议宽松的可能性比以前高。“就经验而论，会议延长至两天就增加了推出宽松政策的可能性。美联储要么扩大资产负债表规模，要么重组所持有的美国国债平均期限来实施进一步的宽松政策。”这份研报中说。

根据高盛的预计，美联储将在2012年初之前采取进一步宽松的货币政策。

这也许意味着，只有当美国的经济状况进一步恶化的时候，美联储才会推出QE3。

中国需提早应对QE3影响

虽然在此次全球央行会议上，QE3并未正式推出，但是对美国新一轮经济刺激政策将给中国经济造成的影响，仍需早做应对准备。

经济学家李稻葵表示，中国需要防止美国第三轮定量宽松政策带来的热钱涌入和通胀压力。QE3这样的宽松政策对全球流动性而言，其推出一定会持续地推高全球资产价格。

李稻葵告诉《中国新闻周刊》，美国的问题实际上是资金量比较充足，但是缺少投资方向。一旦QE3推行之后，很多金融机构手中都有很多现金，但这些现金没有必要非留在美国，如果发现美国的投资前景不好，就会很自然地到新兴市场国家寻找机会，因此会形成热钱涌向新兴市场国家的局面。

国际热钱持续的流入，将会对中国等新兴市场国家本就严峻的通胀形势形成更大压力。在中国，一年内三度加息、银行存款准备金率已经高达21%的情况下，中国货币当局继续紧缩货币政策的空间已经十分有限。

而各国现在面临的的首要问题，均是通货膨胀。而抑制通货膨胀的过程中，如果美国QE3突然冲击到来，则稍有不慎，刚刚趋于平缓的CPI，又将步入新的上涨平台，并对居民的正常生活产生更加严重的影响。

商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育也认为，如果QE3一经推出，美元的全球泛滥将会导致大宗商品价格的进一步上涨，这将进一步加剧中国等新兴市场的通胀压力。另外，由于美元贬值趋势明显，中国的巨额外汇储备也将面临缩水的风险。

另外，QE3造成的上游产品成本的新一轮上涨，也将会使中国经济出现新的困难。在政策持续紧缩的情况下，中国的实体经济，特别是中小企业已经到了非常危险的地步。如果此时美国再推出QE3，必然会使能源、大宗原材料等上游产品的价格会进一步上涨，成本压力更大。一旦真的出现中小企业“倒闭潮”，中国将会面临巨大的经济、社会问题。

“宏观政策要做一定的准备，同时加快结构调整，减少对外部的依赖。具体来说，就是做好进一步控制热钱流入的准备，做好局部资本控制的准备，并且与外界做好舆论上的准备。” 李稻葵说。