私募业绩短期爆发:昙花一现or锦上添花

王婷婷

近期，华富励勤凭借着今年前两個月30.77%的收益，一举领跑今年所有私募，着实吸引不少投资者的眼球。纵观近两年，在不同阶段的结构型行情中，不少私募都出现了在某些月份净值突然大幅增长的现象。这些私募的业绩突然爆发只是偶然的昙花一现，还是其投资风格所造成的特定现象？为考察私募单月爆发增长与其长期业绩的关系，下表统计了最大单月相对收益排名前6的私募基金，并辅之以近两年的业绩。

从过去两年业绩来看，进入最大单月相对收益排名前列私募的业绩参差不齐，分化严重。在这20只私募中，有世通、铭远巴克莱、鑫兰瑞、云程泰1、2期、翼虎成长、东方港湾马拉松7只私募近两年相对收益排在前1/4，有11只私募近两年相对收益排在后1/4，而以太1号和中国龙价值4期两只私募则处于中游水平。

依靠短期业绩选择基金具有很大的不确定性。也就是说，如果被短期突然爆发的私募基金所吸引，从而盲目投资，可能挖到宝藏，也有可能踩到地雷。虽然短期业绩不具备指引作用，但还是能从中找到其中长期业绩优秀的私募。上述20只基金中，近两年相对收益排名在前1/5以上的分别是世通、鑫兰瑞、云程泰1、2期、翼虎成长，这些基金短期的爆发，为长期的业绩带来了“锦上添花”的效果。

2009年8月，沪深300指数在经历了2009年上半年持续大牛行情后突然下跌24.22%，鑫兰瑞、云程泰1、2期以轻仓位规避了当月的系统性风险，实现了近两年来最大相对收益。鑫兰瑞是中睿合银旗下的产品，以稳健的风格著称，从其历史业绩来看，在大部分时间内净值波动较小，能走出独立于大盘的平稳走势，而一旦出现把握性高的趋势性行情，则能很好地把握，出现短期爆发，一举确立优势。

云程泰则和鑫兰瑞属于两种完全不同的风格。云程泰比较坚持其价值选股的投资思路，认为优秀的個股在长期来看会远远跑赢大盘，在下跌市场中個股也能走出独立于大盘的强势形态。然而在2008年市场出现大的系统性风险时，众多优秀個股也未能幸免，其执着地持股所带来的则是较大的损失。在近两年中，云程泰将投资者感受考虑到投资中，大幅转变之前的风控手段。云程泰旗下两只产品在2009年8月下跌不到2%，很好地印证了其不断进步的风控能力。

已经为众多媒体和投资者所关注的去年私募冠军世通，其最大单月相对收益出现在去年4月的下跌市，当月世通取得13.72%的收益，超越沪深300指数26.99個百分点，体现出私募冠军在各阶段获取超额收益的能力。

与上述4只私募不同的是，近两年下行控制出色的翼虎成长，最大单月相对收益并未出现在市场下跌阶段，而出现在2009年11月上涨市中。当月翼虎成长通过精选個股取得25.52%的收益，远超同月指数上涨幅度。在2009年之前，翼虎成长也曾因为下行控制不佳而吃过亏，在2008年大熊市中下跌近50%。但在2009年之后，其净值波动幅度明显减小，在近两年多個市场下跌阶段中，保持微跌或者不跌反涨，以往牛市阶段取得的超额收益也得以保住。

还有一些私募因为成立未满两年而没有被纳入统计范围，但它们不到两年的时间里也出现过短期爆发，并且拥有较好的业绩。如2010年排名第七的展博，在多数时间保持平稳的净值走势，而在2010年10月和2009年7月分别取得22.63%和19.6%的爆发性收益。

短期华丽的业绩，会使部分私募突然进入投资者的视线。从长期来看，短期爆发的私募想要立足长期榜单的前列，需要有良好的下行风险控制能力，保护住已取得的收益。在投资前，需认清短期业绩的不确定性，不能被短期的优秀业绩冲昏头脑，来判断私募的业绩是昙花一现还是锦上添花。

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