破发惊醒长安梦?

　　2011年车市将归于平静，以小排量、自主品牌为主要产品的长安汽车将受到较大的影响。这一时期，不宜再有大的动作
　　
　　2010年12月16日，长安汽车拟增发4.65亿新股的公开增发方案获得证监会的批复，募资总额不超过40亿元。2011年1月7日，发行价格确定为9.74元/股。就在2011年1月10日长安汽车举行网上路演的当天，公司股价以9.64元收盘，跌破申购价0.1元，并在1月21日探低9.06元。最终，长安汽车增发3.6亿股，募集资金35.08亿元。
　　
　　尴尬的破发
　　
　　对这一结果，各方反应是不一样的。有的评论认为：在当前汽车下乡政策退出、汽车行业预期增速放缓、汽车限购等诸多不利因素影响下，长安汽车仍然成功增发的事实显示了它雄厚的实力和可期的前景。可以看出广大投资者对长安汽车投资价值的持肯定。 长安汽车公司董事总经理张宝林对外也称，“此次成功增发募资35亿元，将为长安汽车T138战略注入强大动力” 。
　　有人认为，长安汽车此次募集增发项目旨在提高长期自主竞争力，无论是破发还是溢价取得融资额度，对实力雄厚的长安汽车整体战略发展来说都不会有大的影响。
　　也有评论指出：长安汽车本次计划增发网上、网下预设的发行数量比例为40%：60%，预计分别发行1.64亿股和2.46亿股。实际增发网下和网上申购中签率为100%。增发虽然得以成行，但发行结果低于公司此前预期，市场观望氛围浓烈。
　　中国汽车流通协会副秘书长罗磊认为，这是金融市场和汽车行业的双重低迷造成的。他表示，眼下金融市场处于调整期，整体走势下滑。破发意味着募集金额达不到预期目标。在整个集团发展战略的下一步实施中，此举必然导致资金方面的更高要求。
　　经过2009年以及2010年的FSROjB6vABXydaGsVqW8vSotVx/RaBEhhkhnwTFnNvc=辉煌，业界普遍认为2011年的国内汽车市场会出现增速回调，这也造成了一些普通投资者对汽车股行情的观望。原因包括：货币政策趋紧；多项利好车市的政策到期退出；北京限牌可能引发全国一线城市限堵政策恐慌。
　　
　　拷问“野蛮生长”
　　
　　如此尴尬的市场表现，或由投资者对长安汽车业务扩张过快所产生的不信任感造成。2009年，长安汽车利润总额为23.83亿元，2010年产销均持续增长，但2010年新建项目的投资已超过上一年利润的10倍，加上哈飞、昌河的业务重组计划，很难说此刻的长安汽车没有资金压力。
　　目前长安集团旗下有长安汽车、云内动力、东安动力三家上市公司，并正在对ST轻骑进行重组。长安汽车此次增发，无疑彰显其通过资本系的构建来对集团整车和零部件资产进行整合的意图。集团董事长徐留平就多次强调统一的长安DNA。但有观点指出，长安汽车摊子铺得太大，业务扩张过快，产业过于臃肿，有冒进之嫌。甚至业界流传其大长安战略是“野蛮生长”，必将导致资金压力巨大。
　　长安汽车在2010年一段时间内扩张的速度确实特别快。为实现到2020年长安汽车成为年销量突破600万辆的大型汽车企业、跻身世界一流汽车企业行列的目标，在生产布局方面，长安先后与江苏、安徽、北京等地政府签订合约，扩建生产基地，2011年1月初又将云南省纳入其生产基地版图；研发布局方面，则建立起“五国九地、各有侧重”的全球研发体系，为企业发展提供动力。据徐留平介绍，从总体发展情况来看，长安汽车一直坚持两个基本原则：一是总体规划，分布实施，长安汽车目前已经确定了到2012年要具备300万辆的产能，在这当中除了一些新基地以外，其他就是在原有基地基础上进行技术改造和设备扩展；二是汽车产能的建设，没有好的产能，产品研发就不能跟上，如果产品研发都能跟上，自然成长速度和规模就会上去。
　　他同时认为，自主品牌汽车，特别是自主品牌轿车有非常大的市场空间。目前长安在自主品牌轿车中所占比率还不够大，近几年长安轿车投了若干新产品，增长都非常不错，现在是长安自主品牌快速增长阶段。2010年10月长安发新的品牌战略，为企业从“产品竞争”转向“品牌竞争”的战略转型打基础。
　　长安的快速扩张与行业的低位有关。2010年长安汽车销量创237.88万辆的历史新高，2011年销量目标为240万辆，同比增长9.09%。在2010年237.88万辆的销量构成中，自主品牌汽车销量176.35万辆，占整体销量的74.2%，同比增长25.4%。按车型分析，交叉型乘用车占39.09％，基本型乘用车占37.38％，SUV 仅占1％。这也就是长安汽车利润偏低的原因所在。
　　但同样是2010年，上汽全年销量为355.84万辆，同比增长31.53%；东风、一汽同时跨入200万辆阵营，分别销售272.48万辆、255.82万辆，同比分别增长36.05%、31.55%。四大集团总销量1271.01万辆，占全国汽车总销售的70%。其中，2010年东风的经济效益最好，利润达到296亿元；一汽集团仅一汽大众的利润就有200亿元；上汽集团上半年的利润是58.71亿元，下半年水平会高于上半年。而长安汽车上半年的利润仅5.33亿元，其经济实力无法与前三大相比。
　　2010年底，国家对汽车市场的三大刺激政策（小排量购置税优惠、汽车下乡补贴、以旧换新补贴）到期，2011年车市将归于平静，以小排量、自主品牌为主要产品的长安将受到较大的影响。
　　长安的合作伙伴也在转型中，长安汽车预计2011年内完成长安与福特和马自达的合作，可能将采取分离的方式，届时将形成长安福特、长安马自达的双合资公司格局，长安福特二工厂到2012年初投产。此外，长安汽车和法国标致雪铁龙集团在中国设立的合资企业初期投资额84亿人民币，首款车预计2012 年下半年投产。
　　总体看，长安汽车在2011年还是处在调整期，或者称转型期。所谓调整，就是做好已有兼并项目的整合，合资项目的调整；所谓转型，就是向品牌竞争进行战略转移。这一时期，不宜再有大的动作。
　　（作者系资深汽车战略专家、资深评论员）