后金融危机时期中国股市暴涨暴跌的因素分析

○王吉恒 王 磊 张慧宇

（东北农业大学经济管理学院 黑龙江 哈尔滨 150030）

后金融危机时期中国股市暴涨暴跌的因素分析

○王吉恒 王 磊 张慧宇

（东北农业大学经济管理学院 黑龙江 哈尔滨 150030）

本文以2008年下半年后上证指数作为因变量，通过选取若干影响股价指数的指标，运用SPSS（统计产品与服务解决方案）软件使用回归分析中的线性回归，分析并得出影响股票指数涨跌的主要因素。

线性回归 股票价格指数 影响因素

2008年的金融危机对全球的经济造成了严重的冲击，我国股票市场在这场金融危机中更是一波三折，大起大落。从以往对股票价格造成影响的因素来看，主要被分为两种：系统性风险和非系统性风险。前者主要包括国家出台的一些经济政策，如货币政策和财政政策等；后者主要是上市公司本身的因素，如市盈率、净资产增长率、流通股本等。

一、研究思路和方法

1、研究思路

（1）选择样本。样本的选择包括样本期的选择和样本的确定。本文对股票价格波动研究的样本期为2008年月7月到2010年6月，以每月为样本单位，共24个样本单位，在此基础上选择影响上证股票价格指数的主要因素。

（2）回归分析。运用SPSS软件进行回归分析，建立线性模型：Y=a+b1X1+b2X2+b3X3。其中，Y 为股票价格指数，Xi为第 i个影响因素，bi为股票价格指数对这个影响因素的敏感程度。

（3）得出结论。根据SPSS软件分析得出的结论确定影响股票价格指数的主要因素。

2、研究方法

应用回归分析中的逐步回归法，逐步回归法是建立多元回归方程的过程中，按偏相关系数的大小次序将自变量逐个引入方程，对引入方程中的每个自变量偏相关系数进行统计检验，效应显著的自变量留在回归方程内，循此继续筛选下一个自变量。如果效应不显著，停止引入新自变量，原已引入方程中的自变量由于变量之间的相互作用其效应有可能变得不显著者，经统计检验确定后要随时从方程中剔除，只保留效应显著的自变量。直至不再引入和剔除自变量为止，从而得到最优的回归方程。

二、研究样本及影响因素指标

影响因素指标的确定，主要选取8个因素作为指标分别是：X1为货币供应量；X2为成交量；X3为全国居民消费价格指数；X4为城镇固定资产投资总额；X5为工业增加值增长速度；X6为海关进出口增长率；X7为企业商品价格指数；X8为本国外币存款额。

其中X1反映了我国的金融环境；X2反映了股票市场状况；X3和X7反映了我国市场环境；X4和X5反映了整体经济状况；X7反映了我国与各国的贸易状况；X8反映了我国外汇储备能力。样本选取主要来自东方财富网和搜狐证券2008年7月至2010年6月的月度统计数据。

三、实证分析

下面用SPSS软件对所选取的数据进行分析。

第一步：将所有选取的影响因素引入模型，进行逐步回归分析得到，在8个解释变量中，只有X5工业增加值增长速度、X2成交量、X4城镇固定资产投资总额被引入了回归方程，其余5个变量被剔除在方程外。

表1

表2

表3

从表1、2、3可以看出模型的拟合优度较好，其中：决定系数 =0.744，调整 =0.706；F 检验：F=19.409（P＜0.05）；DW 检验：DW统计量主要是检验误差项之间是否存在序列相关的指标，因为影响因素的数目k=3，样本个数n=24，通过查表得改DW值区域为1.10—1.66即落在该数值区域的DW值误差项之间不存在序列相关，而表1中DW=1.21，所以误差项之间不存在序列相关；多重共线性的检验：一般认为方差膨胀因子（VIF）不超过10时，认为该变量与其他变量之间的多重共线性可以忽略。表3中的发差膨胀因子都小于10，且都在1左右，因此可以认识该模型不存在多重共线性。

通过检验得出回归方程：

四、结论与建议

1、结论

第一，在模型的结果中可以看出，影响上证股票价格指数的因素主要有工业增加值增长速度、成交量、城镇固定资产投资总额，根据回归方程得到工业增加值增长速度每提高1个百分点，上证指数就会增加94.153点；上证指数每增加1000手成交量，上证指数就会上涨3个百分点；城镇固定资产投资总额每完成100亿元，上证指数就会降低2.3点，这一异常结果可能是由于样本数量选取的过少造成的，有待扩大样本数量进一步验证。

第二，在选取的8个解释变量中，最终筛选出的解释变量是X2、X4、X5，刨除X2成交量对股票价格指数的影响，剩下的X4、X5均反映了整体经济情况，说明在金融危机发生时，平时可能对股票价格指数产生影响的因素此时不在有显著的效果，只有整体的经济情况的好坏才会使股票价格指数有所反映。

2、建议

根据以上的分析结果，提出以下几点预防股市暴涨暴跌的建议：首先，股票市场是虚拟经济而工业增加值可以看做是实体经济的影子，虚拟经济和实体经济间有一定的联系性，通过本文的分析得出，在发生金融危机时，实体经济和虚拟经济之间的关系表现的正相关关系尤为明显。因此，为了防止金融危机中股票价格指数的暴涨暴跌就要保证实体经济的稳定发展，推进产业、企业的结构调整，积极扩大内需，减轻各个行业因货物积压所带来的压力，即通过实体经济的投入来扼制中国虚拟经济的崩溃。其次，由于金融危机发生至今只有两年左右的时间，在数据的选取方面不甚理想，在利用回归分析建立模型的过程中越多样本量的选取，才能得到最优解，所以在金融危机发生后，我们应该时刻关注与金融危机有关的变化并且收集和积累更多的数据，以便利用回归分析建立模型得到更好的结果。

[1]徐忠兰、永龙、赵亮：股票价格影响因素研究[J].天津师范大学学报，2004（6）.

[2]朱建平、殷瑞飞：SPSS在统计分析中的应用[M].清华大学出版社，2007（1）.

[3]郑英英：统计学在股票价格指数中的应用[J].湖南农机，2010（3）.