赴美上市融资成本清单

李鲁辉 李 红

随着搜房网、乡村基、明阳风电、环球雅思等一批中国企业成功在美国上市融资，中国企业掀起了新一轮赴美上市融资高潮。据亚瑟尔资本研究部统计显示，截至2010年8月31日，在美国资本市场上市的中国企业达到400家(指主要上市地在美国，主要业务及资产在中国大陆的企业)，企业总市值1096.33亿美元。其中，在美国主板市场(纳斯达克主板、纽交所、美交所)上市的中国企业187家，占在美上市企业总数的46.8％；总市值1044.11亿美元，占在美上市企业总市值的95.2％。

美国资本市场充裕的资金供应，为在美上市中国企业融资提供了便利条件。通过公开发行(Public Offering)和上市后私募融资(Private Placement)两种方式，中国在美上市企业筹集了发展所需资金。1997年至2010年8月底，中国企业已成功在美国资本市场完成740次融资交易，融资金额累计达到310.53亿美元。其中，公开发行融资251次，占融资次数的33.9％；融资金额为211亿美元，占融资总额的67.8％。20lO年前8个月，中国企业在美国共完成30宗公开发行融资活动，融资总金额为20.20亿美元。

公开发行融资虽然可以筹集大量资金，但公开发行融资的成本也是企业必须考虑的问题。通常来讲，公开发行融资成本与企业的融资金额、资产规模、业务范围等因素有关。依据美国资本市场相关规定，在美国公开发行融资所需要支付的主要费用包括承销费、律师费、审计费、印刷及其他费用等。1997至2010年8月中国企业在美国公开发行融资的平均成本为6.80％。其中，平均承销费率为5.28％，占全部发行费用的77.6％；平均律师和审计师费率为0.62％和0.33％，占全部发行费用的9.2％和4.9％。

1承销费

承销费是支付给证券承销商的费用，它是公开发行融资的主要费用开支。承销费用主要根据股票发行的规模及被认购的前景、是否全额包销、发行过程的复杂程度、企业后续融资需求等来确定。从中国企业在美国公开发行融资的历史看，中国企业在美国公开发行融资的承销费用率平均值为5.28％，中位值为5.89％。承销费用最高的融资交易为2009年9月24日盛大游戏(NasdaqGS：GAME)首次公开发行融资，其融资金额为10.44亿美元，承销费用总额为6523.44万美元。

2律师费

律师费用在整个公开发行融资费用中居第二位，在美国公开发行融资所涉及的法律问题主要包括公司发展历程、公司股权结构、相关法律文件等。中国企业在美国公开发行融资的律师费用率平均值为0.62％，中位值为0.35％。律师费用最高的融资交易为2005年11月14日中星微电子(Nasdaq GM：VIMC)首次公开发行融资，其融资金额为8697万美元，律师费高达1880万美元。

3审计费

审计费主要包括建立一个符合上市公司规定的会计制度，及对公司财务数据进行审计所需要的费用。中国企业在美国公开发行融资的审计师费用率平均值为0.33％，中位值为0.11％。审计费用最高的融资交易为2010年9月4日安博教育(NYSE：AMBO)首次公开发行融资，其融资金额为1.07亿美元，审计费为280万美元。

选择具有影响力的会计事务所是公司获得投资者和市场认可的重要因素。由于中美会计制度差异，中国企业赴美公开发行融资大多选择全球四大会计事务所进行审计。所搜集的披露会计事务所信息的173次公开发行融资交易中，德勤、普华永道、毕马威和安永共提供了100次审计服务，所涉及的交易金额占融资总额的89.4％。

4印刷费

印刷费也是赴美公开发行融资过程中必不可少的一项开支，印刷商不仅负责印刷、分发、管理等，通常还会协助上市公司完成当前文件的归档工作。中国赴美公开发行融资的印刷费从几万到几十万美元不等，平均印刷费占上市融资总金额的0.11％。

5其他费用

除以上常规费用外，在美公开发行融资企业还需支付市场推广支出、交易所注册费以及一些预算外的额外支出等，中国企业赴美公开发行融资历史成本数据显示，这笔费用平均占融资总额的0.46％。

总体来看，由于美国资本市场严格的法律监管和良好的融资环境，中国企业赴美公开发行融资成本相对较为容易控制，除去承销费、律师费、审计费等直接成本外，企业公开发行融资的隐形成本较低。另外，由于美国证券市场采用的是“备案制”，相比中国证券发行的审批制，企业公开发行融资的时间成本也较低。