刘睿：我是A股高频交易投资者

2010-11-07赵娟

博客天下 2010年17期

关键词：高频率仓位A股

文/赵娟

刘睿：我是A股高频交易投资者

文/赵娟

频繁交易就是激进？他不承认。

相反，他认为自己的风格偏保守，频繁换股是为了做到更稳健。

金钱游戏随时满仓，频繁换仓，挑最强的品种参与，是高频投资交易者的常用手段。

躲开京、沪、深三个金融机构聚集地，刘睿偏居成都，做着他的股票投资。

刘睿是深圳中睿合银投资管理有限公司董事长、投资总监，这位“民间派”上位的私募基金经理在A股市场进行着高频率的股票交易。据说，行情好的时候，他曾经一年里做了超过手中资金180倍的交易额，操作频率极高。

在价值投资被热捧的时候，刘睿并不讳言：我是A股高频率交易的趋势投资者。这在阳光私募基金中显得有些另类。

在国外，“高频交易”也被称为“闪电交易”，需由专业的程序化交易软件完成，交易时间以毫秒计算。刘睿的“高频率交易”实际指A股市场T+1交易制度下相对而言频率极高的股票快速进出。

少时的刘睿曾入选国家围棋队，他的梦想和前途是做一名专业围棋手，但梦想分了岔，因为机缘巧合，最终走上了投资的道路。刘睿到现在都还记得，他最早接触股票是在当年成都的一级半市场，那时候还是带着现金的实物交易，交易场所就在成都红庙子大街上。

今年34岁的刘睿实在是显得年轻，却又的确是一个投资的老手，17年的证券市场投资经验在中国证券市场也数得上元老级。

1993年，17岁的少年刘睿第一次进入二级市场，竟然能说服父亲给了他3万块钱做炒股的本金。这笔钱后来彻底成了“学费”，到1995年已所剩无几了。刘睿感到相当挫败，这导致他在日后的投资中十分厌恶风险，始终恪守“本金安全”的原则。

这笔“学费”后来证明没有白花，为他换来了未来的机会。1997年，刘睿通过朋友的介绍进入一家房地产公司工作，负责其闲置资金5000万元的投资，半年下来，他的投资收益是750万元。

1998年下半年，刘睿认识了他的第一个客户，这是一笔17.5万元的委托。在当时，这种委托纯粹出于朋友的信任关系，刘睿可以在获得收益时提取20%的提成。在这笔钱的运作上，他选择的都是最热门的股票，随时满仓，换仓频繁，挑最强的品种参与。

此时，其投资风格已有所显露。刘睿坦言，“我后来高换手率、趋势投资的风格就是从这里开始的”。这位客户至今还在委托刘睿理财，其账户总市值已经达到3000多万元。

这些年，刘睿慢慢实现了白手起家。2008年，他决定从民间代客理财的灰色地带走向阳光的资产管理行业。

中睿合银的设立采用了合伙人模式，实收注册资本4000万元，除了刘睿还有三名合伙人分别分管风控、研发及运营，其前身即2008年刘睿独立创办的成都鑫兰瑞投资管理有限公司。目前中睿合银管理的证券投资信托产品共有9只，资产规模近10亿元。

刘睿过往的投资有记录可考，他的同事希望能通过量化模型分析出他的投资规律，据他们计算，刘睿管理的资产规模在8000万元的体量时，这笔钱每年还能换手100倍。

随着管理资产规模的扩大，加之今年来市场风险加大，现在每年的换手仍有50倍～60倍，这意味着其交易频率依然很高，其中包括持仓品种的调换，更多的是仓位的灵活调整。

目前刘睿投资的组合中有个股持仓时间已超过一个月，这在其投资经历中已经算很长的时间，他管理的9亿多元资产的核心持股数量在10只左右，投资较为集中。

一位长期关注刘睿的私募基金研究员称，中睿合银几乎每天都在换股票，这种风格在国内阳光私募中也是很少见的，外界以为他们是激进的风格。

但刘睿并不认为频繁交易就是激进，相反，他认为自己的风格偏保守，频繁换股是为了做到更稳健。他的目标是：“大盘上涨时，不乏进取，大盘下跌时，依然稳健”；策略则是：趋势判断前提下的灵活运用波段操作和仓位控制。

刘睿在股票操作时，会快速提高仓位，也会快速减仓，多在一天内完成。生活中，刘睿不喜欢坐飞机，可以选择的话他更喜欢坐火车出行，但是另一面，他又酷爱赛车，专门接受过F1赛车训练。就像他的投资，厌恶风险，又偏爱主动出击带来的挑战。

牛市中，刘睿会适当放宽止损线，放大仓位参与强势板块及个股的交易，强调“要忘记买入价”，前提是趋势向上；而熊市中，“泥沙俱下焉有完卵”，刘睿转而强调严控仓位和交易频率，抱着做反弹的心态，如果趋势不好一定斩仓。

但这一切的前提必须是正确的趋势判断。刘睿认为他的长项在于不断积累的盘面感觉，他会关注资金流向，却也不是绝对的技术派。他曾有过2007年“5·30”暴跌前一天清仓、第五个跌停全仓买入券商股的战绩，也曾犯过一只个股第10个跌停买入第11个跌停止损卖出的错误。刘睿的同事统计，他过往操作的成功率在60%左右。

近两年来，宏观经济对股市的影响加剧，刘睿也开始重视信贷等因素。刘睿希望能在中短期内把管理资产的规模做到30亿元，但随着管理资产规模的扩大，他的快进快出高频率交易也部分面临瓶颈。

中睿合银开始引进“价值派”的分析方法，建立投研团队，希望把自己趋势投资的强项和基本面分析相结合，这一结合目前还在磨合的过程当中。

今年以来，刘睿的仓位一直不高，他认为在宏观经济减速的大背景下，向上的趋势不是特别明显。与过去几次底部相比，目前A股的整体估值水平还称不上便宜，8月中旬其仓位已由7月份的五成降到了三成多。

截至今年7月底，其2008年8月成立的第一只产品鑫兰瑞一期净值增长率102.66%，年化复合增长率是46.36%，净值波动率为5.90%。有3只今年初成立的产品净值在面值以下，亏损均约为3%，这3分钱的亏损令刘睿倍感压力。

“中国的资本市场时间太短了，哪一种投资策略风格其实并不重要。”刘睿说。