企业并购财务风险的影响分析

上海理工大学管理学院 李洪颖 赵洪进

企业并购财务风险主要包括估值风险，融资风险，支付风险，和企业并购后整合方面的财务风险，这些风险处理的得当与否将直接影响企业成功并购的概率。同时，企业并购财务风险是一种价值风险，是各种并购风险在价值量上的综合反映，是贯穿企业并购的全过程的不确定因素对预期价值产生的负面作用和影响。

企业在并购中财务风险的产生主要由于以下几种原因：

1.并购初期，由于对目标企业调查不够细致，或者目标企业故意隐瞒真实财务状况等导致信息不对称，从而使并购方对目标企业估值过高。

2.并购中期，企业主要面对的是融资风险和支付风险。由于不同企业的资金规模不同，因此，需要合理搭配并购资金与企业经营资金的比例，如果经营资金太少，就会导致并购后资金链出现问题，新企业不能在短时间内投入使用；因为目标企业的资金结构不同，因此，企业需对长期资金和短期资金、自有资金和债务资金投入比例做出不同的调整，来进行投资回收期和融资期的资金匹配，否则，一旦资金链条发生问题，就会使企业陷入财务困境，并影响正常的生产经营从而产生经营风险。

3.并购后期，企业主要面对的是财务整合风险。企业完成并购行为后，如何通过及时、有效的财务整合，使并购双方在财务方面从“两本账”实现“一本帐”，提升整体企业的财务结合，降低财务管理成本，是摆在并购企业面前的一个艰巨任务。许多著名的并购案例中，几近一半的案例就是因为并购后未能实现有效、迅速的财务整合而以失败告终。对于经营业绩和财务状况欠佳的公司，并购后首先应处置不必要的资产，迅速停止获利能力低的生产线，从各种可能的方面采取措施降低成本，然后在进行财务合并；对于经营状况良好的企业，应迅速将其财务方面的资料和自己企业结合起来，以免造成并购后的财务混乱。

财务风险对企业并购的影响主要分为有利影响和不利影响。

所谓有利影响即是财务风险的发生对于企业并购会产生积极影响，包括以下几点：

1.财务风险可能产生的财务后果迫使企业提高对目标企业的了解，提前做好防范，降低不可预知的财务风险的发生率。

2.迫使企业做好各项并购准备工作，力图在风险发生时能掌握主动权，减少财务损失。

3.为预防财务风险，企业在并购前，优化本企业的财务结构，确保在并购后能短时间内实现财务一体化，避免财务混乱。

4.风险压力促使企业领导人提高警惕，优化并购策略，完善并购方案，以保证企业并购能有序进行。

不利影响即是财务风险的发生会导致企业并购成功率的降低，包括估值风险影响因素，融资风险影响因素，支付风险影响因素等。

1.估值风险影响因素，由于信息不对称，而导致对目标企业的估值不准确。有些企业是非上市型企业，缺乏信息披露机制，因此在对其进行资产评估时，缺乏以往年度的财务报表及相关财务方面的信息，对其负债，资产的真实情况估计不准确。如果估值过高，导致企业资金使用浪费，加重企业负担。如果估值过低，首先就会导致目标企业抵制收购。另外，对目标企业的实际价值估值过低会降低目标企业出售企业的积极性，可能让竞争对手抢的先机，从而导致战略上的失误。

企业降低并购估值风险的方法：

1）加强估值前的财务资料收集，目标企业的财务会计资料是对目标企业估值的基本根据，因此周全可靠的资料对估值结果起着至关重要的影响。

2）聘请有经验的会计机构参与资产评估。会计机构的选择也很重要，企业要根据自身的需要去找有专长的资产评估事务所，并建立长期的合作。

3）选择合适的估值方法

不同行业，不同发展状况的企业所选用的估值方法不同，合适的估值方法才能最精确的估出目标企业的价值，否则，误差太大，对企业并购将产生极大的影响。

2.企业融资风险影响因素，指与并购资金保证和资本结构有关的资金来源风险，包括资金是否在数量上和时间上保证需要、融资方式是否适合并购动机、债务负担是否影响企业正常的生产经营等。

作为企业融资的一部分，并购融资必须遵循资本结构最优化的原则。并购融资与一般融资最大的区别是所融得资金用于企业并购，以资金换得对目标企业的控制权，因此，融资方式，融资规模，融资结构等因素都会对并购后企业的财务状况和权益价值产生一些特殊影响。任何企业在并购时都会面对这样的问题，企业应综合考虑影响融资方式选择的多种因素，根据具体情况灵活选择资金成本最低、融资风险最小的融资方式。

企业降低并购融资风险的方法：

1）制定科学的融资政策，选择合理的融资工具

2）优化融资结构，在并购融资中，企业需合理搭配各种融资的资金比例，一般是风险越小的融资金额所占比例越大，风险最大的融资方式所筹金额最小，这样的结构安排，对于整个并购融资项目而言是比较稳健的，可以使融资风险得到合理的控制。

3）加强融资创新，拓展融资渠道，融资多元化是降低融资风险的重要途径，企业用传统融资工具融资的同时，也应该加强融资创新，从多渠道多角度融资，从而把融资风险降到最低。

3.支付风险影响因素。并购支付是企业完成交易的最后一个环节，也是一宗并购案例能否成功的关键。不同的支付工具显示出不同的并购信息价值，企业能否找到最合适的支付工具，不仅关系到企业的并购成本和价格问题，甚至影响到并购后企业的整合。所以，企业必须选择最合适的支付方式，以力求把支付风险对企业并购的影响降至最低。

综上，财务风险对企业并购的影响是一个系统的影响，从并购初期到最后的并购整合，任何一个环节都要求企业管理者在进行并购活动时都需小心谨慎，力求把每个环节的风险产生的可能性降至最低，这样，才能在整体上降低财务风险对企业并购的不利影响。

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