增加外汇储备中黄金构成做大国内黄金企业

文/牛铁航

（作者：中国国际经济交流中心研究部项目主任、资深研究员。）

我国外汇储备超过2.1万亿美元，黄金构成只占1.5%。由于美元长期走势趋弱，外汇储备面临严重缩水，急需转换为其他储备货币或黄金。但在世界商品金市场上，一旦我国成为大买主，黄金价格就会被抬高，出现我国“买什么、什么涨”的不利局面。为此，建议采取绕开直接购买商品金的方式，通过做大国内黄金企业，并购海外金矿资源，增加自产金，满足每年新增800～1000吨黄金的需要，从而在5～6年内，将我国外储黄金构成比例从目前的1.5%提升至10%的国际平均水平。

一、金融危机给我国黄金企业带来千载难逢的海外并购机会

世界金融危机使国际资本流动大大减缓，国际并购市场极度萎缩，资源性矿产金及贵金属矿藏资产价格随之大降。据分析，全球经济回暖还有一年左右时间，这为我国抓住机遇，通过收购兼并手段，迅速控制黄金上游资源，提高黄金在我国外汇中的占比，提供了千载难逢的绝好机会。

国内黄金企业规模大都较小。以黄金行业中国家级央企为例：该企业以黄金勘探、生产、冶炼、加工、商品化和消费为主业，是中国黄金行业的龙头老大。其控股的中金黄金股份有限公司是国内首家上市的黄金企业。截止到2008年底，该企业保有黄金储量接近1200吨，生产矿产金25.34吨，加工、精炼黄金90吨，实现销售收入231亿元，利润11.06亿元，拥有总资产260亿元。但即便如此，其产值也只占黄金总产值的10%。该企业只有依靠资本市场运作，通过兼并收购，特别是利用外汇“走出去”，抓住机遇，收购海外金矿和冶炼厂，整合黄金资源，才可能迅速壮大，跻身国际一流黄金公司行列。

二、黄金资源投入产出效益突出

目前，我国黄金年产280吨，集中度很低，大部分黄金生产厂年产黄金都在一吨以下。通过资源整合、收购，包括冶炼、加工在内，我国黄金企业可以形成新的年产金能力接近目前我国全年黄金生产总量，控制黄金储量6300吨，生产规模扩大十倍以上。

据调查了解，国内中央大型黄金企业计划用四年左右的时间，完成现有基地建设和国内外52个并购项目，规划投资3076亿元，约合美元400亿。完成后，新增储量黄金5110吨，以当前市场金价每盎司1050美元计约合1650亿美元；投入产出比约为1：4。其中，海外收购及建设改造资金合计883亿元，相当于130亿美元，可新增黄金储量3341吨，以当前市场金价每盎司1050美元计约合1100亿美元；新增产金能力117.6吨。仅就海外投资算，投入产出比接近8倍，效益显著。

当前，限制黄金企业发展的瓶颈在于，国内黄金生产企业的注册资本金相对较小。国内最大黄金生产企业的注册资本金也只有人民币20亿，旗下上市公司资本市值虽已扩大18倍，达385亿人民币。但面对巨大的海外并购市场，其依靠自身能力仍难以满足其资金需要，急需扩充股本金，以实现其发展计划。

三、如何做大我国黄金企业

建议分三步走，实现国内黄金企业增资扩股，满足其海外收购外汇现金融资需求。

1．中国股权投资的国家队，如中国投资公司、国家投资开发公司、汇金公司和社保基金，共同对国家黄金企业注资50亿美元，占49%的股权。通过增资扩股，形成一个拥有股本金100亿美元，手持现金50亿美元的新黄金集团。

2．在此资产负债基础上，通过中国进出口银行或国家开发银行在香港发行黄金公司债。黄金生产企业也可直接向我外汇管理部门申请外汇借款，还款则用其产出的黄金偿还，从而直接增加我国外汇储备黄金占比。集团负债总额按资产负债率70%计，负债总额可高至70亿美元。股本加负债，新黄金集团的总资产将跃升至人民币1200亿，合170亿美元，手持现金超过100亿美元，成为大型跨国公司。

3．一旦完成第二步融资，可考虑将该集团整体海外上市，利用资本市场融资功能，进一步增资扩股。实现国内战略伙伴、新黄金集团和增加中国外储黄金储备的共赢局面。

通过以上三步重大融资计划，新黄金集团基本上可以满足其海外扩张和部分国内并购的资金需求，确保其实现做大做强的战略目标。

四、增加黄金储备盘活黄金存量

自2002年成立上海黄金交易所之后，我国每年黄金交易逐年上升，至2008年已达4460吨。今后，每年新增黄金储备预计都在1000吨左右。因而，要考虑采用多种方式，盘活黄金储备，使之不仅成为我国外汇储备重要构成，而且能够产生较好经济效益和需求。国内黄金企业可将其支付给外汇管理部门的黄金再次用租赁方式回租，并加工成各种黄金商品，如金表、首饰、其他工业用金等商品，将黄金在金融金、矿产金和商品金之间进行转化和流动，以增加黄金附加值，产生更大利润。