石油企业如何运用经济增加值

□ 文/中国海洋石油总公司财务管理部副总经理 孟军

石油企业如何运用经济增加值

□ 文/中国海洋石油总公司财务管理部副总经理 孟军

经济增加值管理的最终目标,是建立一种可以使内部各级管理层的管理理念、管理方法、管理行为、管理决策致力于股东价值最大化的制度体系。

2008年，国资委在中央企业中试行经济增加值考核，考核企业达到93家。从2010年起,国资委将在央企范围内全面推行经济增加值考核。通过对经济增加值考核的引用，将有利于央企实现可持续发展，增加科技创新投入，鼓励石油企业油气勘探投入；有利于央企进一步做强主业；有利于遏制央企投资冲动，合理控制风险。

经济增加值理论及应用概况

经济增加值概念

经济增加值理论,起源于获诺贝尔奖经济学家默顿·米勒和弗兰科·莫迪利亚尼于1958年至1961年发表的关于公司价值的经济模型的一系列论文。而将其作为企业业绩考核指标，则是由美国Stern Stewart咨询公司于1982年率先提出的。

经济增加值，即Economic Value Added的缩写，简写为“EVA”，是指从税后净营运利润中扣除包括债权和股权的全部资本的机会成本后的所得。经济增加值传递的理念是：资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险。也就是说，股东必须赚取至少等于资本市场上类似风险投资回报的收益，否则就没有给股东创造价值。经济增加值反映的是企业价值的增加或资本增值，是“经济利润”而不是传统意义上的“会计利润”。

经济增加值是一套管理体系

经济增加值不仅仅是对会计利润计算方法的简单调整，其背后是一套经营理念的根本转换。经济增加值管理的最终目标,是建立一种可以使内部各级管理层的管理理念、管理方法、管理行为、管理决策致力于股东价值最大化的制度体系；是一套包括评价指标、管理体系、激励制度和理念体系的管理体系。

经济增加值的研究与应用

在国外，已经有越来越多的企业引入经济增加值，作为本企业业绩考核指标。到2005年，全球已有包括可口可乐、西门子、索尼公司在内的超过400家大型公司使用经济增加值指标进行价值管理。在国内，从2002年开始，一批大型企业开始实施经济增加值价值管理体系，并已总结出了一些行之有效的经验和做法。

经济增加值在企业管理中的应用

经济增加值应用于全球的垄断行业，对于该行业的企业而言，既非常重要，也是困难的转型。相对于其他竞争性行业，国际上石油行业引入经济增加值较晚。

国内石油行业使用经济增加值的条件

1.资本市场条件。目前国内三大石油公司的核心公司均在美国和香港或国内上市。在有效的资本市场上，公司股票价格可以反映公司业绩、公司价值和成长性，同时也便于资本成本计算。

2.产品市场条件。目前国内原油价格参照国际市场确定，成品油价格间接与市场接轨。随着竞争性市场结构的形成以及市场体系的不断完善，届时石油企业的经营成果能充分反映经营者业绩，经济增加值将更有效地发挥效能。

经济增加值在业绩评价中的应用

经济增加值作为业绩评价指标，是其最初和最基础的应用。价值管理理论已在国内外企业广泛应用，价值管理的起点是增进、创造股东价值。以股东价值为核心的业绩评价方法在此背景下应运而生，其中经济增加值指标是影响最大、应用最广的评价标准。经济增加值的计算公式：

经济增加值=税后净营业利润-资本占用×资本成本率

石油企业在实际应用中，需注意以下几方面：

1.研发费用的支出口径问题。目前，我国企业的研发费用支出口径没有一个统一的标准。究竟如何选择相关标准？还是要根据企业的自身管理情况，对于研发支出管理薄弱的企业，适于采取较小的研发支出扣除口径；对于研发支出管理成熟的企业，适于采取较为宽松的口径，以达到鼓励企业做好研发支出管理的目的。

2.对于年底刚刚转为固定资产的在建工程，要注意计入资本占用的份额，考虑企业的承受能力，不能一次性计入资本成本。可采用分年度逐步算入资本占用的方法，循序渐进。

3.对资本成本率的确定。从加权资本成本率的计算公式看：

WACC=（1-资产负债率）×股权资本成本率+资产负债率×债权资本成本率×（1-税率）

股权资本成本率（Ke）=无风险利率（Rf）+β系数×市场风险溢价（MRP）

其中最为核心的就是β系数和市场风险溢价（MRP）的确定。β系数反映该公司股票相对于整个市场的系统风险，在实际应用中，应当区别企业的成熟度，采取不同的方式确定β值。

经济增加值在全面预算管理中的应用

经济增加值能够为全面预算管理体系提供测定和分析工具,而全面预算也为经济增加值管理提供良好的平台。

1.经济增加值是企业全面预算管理合适的目标定位。

企业实施全面预算管理，首要任务是确定预算目标，将企业努力方向具体化、数量化，变成各部门行动准则。预算目标是企业战略发展目标在本预算期的具体体现。

制定全面预算管理目标的传统方法是采用会计指标体系进行预算目标管理，它的缺陷是可能导致企业管理人员做出损害企业价值的决策。而经济增加值的目标是创造价值，所以从整个企业看经济增加值是企业实施全面预算管理最恰当的目标定位。

2.经济增加值考核可以实现预算考核的功能。

实现预算目标最重要的保障措施就是预算考核与评价，预算考核面临的主要问题是如何正确引导全面预算管理行为的方向。而经济增加值是目标与评价方法的统一体，为全面预算管理既提供合理目标，又为预算考核提供评价方法。

与传统的业绩衡量指标如税后净利润、每股收益和净资产收益率等相比，经济增加值综合考虑企业各项资本成本，因而可更准确地衡量企业为股东创造的实际价值。经济增加值评价指标有较大的灵活性，经济增加值可以纠正经营规模、经营风险、资本结构以及行业之间不同造成的不可比性，使得考核结果具有可比性。

经济增加值在企业投资管理中的应用

企业投资的目的在于谋求利润，增加企业价值。使用以经济增加值为核心的投资管理模式，可以引导管理层做出符合长期价值创造导向的投资决策。

1.经济增加值价值管理机制倡导考虑采用全面、充分的投资评估方法和工具。

除采用目前常用的现金流净现值法、内涵报酬率分析外，还要使用经济增加值方法分析，为管理层提供了另外一种思路。通过全面的价值分析，为管理层决策提供准确的投资项目可行性分析。

2.经济增加值是并购项目估值的重要标准和工具

经济增加值为并购项目提供完善的评估分析和决策标准，被并购企业未来所能创造的累计经济增加值是估算其价值的基础。经济增加值估值方法强调了股本资本的时间价值，全面考虑了企业资本的因素，反映出目标企业是否对并购方存在价值创造能力。

经济增加值在企业筹资管理中的应用

资本结构是企业筹资决策的核心问题。经济增加值将股权资本成本以投资者资金的机会成本的形式加入到总资本成本之中，全面体现所有融资来源所要求的投资收益率，要求管理者在融资决策中考虑各项资本的成本，合理安排资本结构。

在一定条件下，最佳资本结构是加权平均资金成本最低，同时就是企业价值最大化的资本结构。利用经济增加值分析方法，确定企业在一定条件下的最佳资本结构，使企业提升价值创造能力，从而实现企业价值最大化。

石油企业应用经济增加值需注意的问题

我国长期以来储量价值信息较少受到重视。由于与国外在储量概念、储量分类上存在差异,储量价值的计算缺乏统一规范,目前我国对储量信息进行规范化报告并与国际惯例取得一致尚有一定困难。

经济增加值的推行是一项长期工程。经济增加值的应用不会立竿见影，需要全体有关人员的参与，随着企业发展方式的转变逐步见效。

经济增加值考核与激励机制挂钩。经济增加值解决的是价值导向问题，其真正发挥作用依赖于相配套的激励机制。

经济增加值也有局限性。增加值本身存在着不鼓励企业进行长期投资的导向；资本成本波动的影响；经济增加值使用资产历史成本，没有考虑到通货膨胀的影响，如资产重置价值。这样，经济增加值无法反映资产真实收益水平。

漫像/振伟