高盛欺诈门主角的“自说自话”

■文/侯斐

高盛欺诈门主角的“自说自话”

■文/侯斐

巴菲特说，高盛“完全没有任何错误”；克鲁格曼则说，高盛“涉嫌从事与抢劫无异的欺诈行为”。我们到底该听谁的？

美国证监会开始秋后算账了。

不过，让人始料未及的是，证监会第一个开刀的对象竟是高盛。4月16日，美国证监会正式对高盛集团旗下的高盛公司提起民事诉讼，称其2007年4月发行的一款产品没有透露足够的信息，从而给投资者带来最多达10亿美元的损失。

被告：高盛公司

我是高盛公司的副总裁法布雷斯·托雷，今年31岁，毕业于斯坦福大学，毕业后就来到华尔街。是我在2007年设计了证监会所说的那款产品。

2007年我当然也意识到泡沫的存在，年初时我曾经告诉过我的朋友“整个系统的风险越来越大，整座大厦随时都会轰然坍塌……”但是我的工作就是为客户服务，当保尔森公司找到我时，我有什么理由不按照他的要求设计出产品呢？更何况这样的交易佣金不菲。

2007年1月，保尔森公司的总裁助手保罗·佩莱格里尼来公司找到我，说要设计一款产品，可以让他们投资于火爆的美国楼市。他还非常细心地做了很多准备工作，甚至给了我们一份列有123只RMBS（基础住房抵押贷款支持证券）的名单。

我仔细地看了这个名单，这些证券主要涉及的是加利福尼亚、亚利桑那、内华达和佛罗里达等州的住房贷款，当时这些地方的房价已经高得吓人。但保尔森公司希望基于这些RMBS设计一款新的CDO（担保债务凭证）。对于我来说，这当然是小菜一碟，凭借我扎实的建模能力和数年的华尔街经历，很快，这款名为“Abacus2007-AC1”的合成抵押债务债券就新鲜出炉了。

如何为它们找到合适的买家呢？这可真是个令人头疼的问题。用保尔森公司的名头恐怕不行，那时是2007年，保尔森公司还没有因为金融危机一举成名，在当时它只是一家小小的对冲基金，影响力与今天不可同日而语。必须找到一个有市场地位和威望的公司。这个时候，ACA Management进入我的视线，这是一家有着丰富CDO发行经验的公司，到2006年年底它已经参与发行了22个CDO产品，涉及总资产高达157亿美元，没有比它更合适的选择了！

很快，我们、保尔森公司和ACA就坐在谈判桌前。保尔森公司把写有123个RMBS的名单发给了ACA，虽然ACA的代表在第一次会面之后满腹狐疑，但凭着我的三寸不烂之舌，双方最终选择了90种RMBS，“Abacus2007-AC1”的投资组合最终敲定下来了，“这真是梦幻一般”。

接下来，一切都很好办了。我们向世界各地的投资者发出邮件（内容包括投资条款清单、活页图表和发行备忘录）

来推销这款产品，当然，“在这笔交易中，一定要出现他们（指ACA）的名字”，“我们必须借助他们的品牌影响力来销售”。另外，按照惯例多方和空方的交易对手都是高盛，我们并不会公布多空双方的真实面目，事实上，我们也没有必要公布这些信息。

4月26日，Abacus2007-AC1交易完成。IKB（德国工业银行）买入1.5亿美元，ACA持有9.09亿美元，我们自己还留有0.91亿美元。其实，这个产品也很简单，就是看多方（包括ACA、IKB，还有我们）和看空方（保尔森公司）的对赌。交易开始时，我们收取保尔森的钱，如果这些资产没有问题，那么这些钱就归我们，如果保尔森判断对了，我们就要赔数倍的钱给他。就像你买一张保险，开始只交几百元的保费，如果没事，这钱就归保险公司；但如果出了事，那保险公司就会赔偿几万甚至几十万给你。

接下来的故事大家就耳熟能详了，美国房地产泡沫破裂，次贷危机爆发。到2007年10月24日时，90种RMBS中，83%已经被评级公司降级，剩下的17%处在“下调关注”中，到第二年的1月2 9日，99%都被降级了。这么一来，保尔森这个家伙真是赚大发了！

可是，我又有什么错呢？IKB和ACA虽然亏损巨大，但“别忘了，他们都是衍生品市场的老手，有足够能力作出调查和判断”，更何况，我们自己还亏损了0.91亿呢！证监会居然起诉我们，真是“让我们深感震惊”。

受益者：保尔森公司

我是保尔森公司的总裁助理，我叫保罗·佩莱格里尼。2007年由我负责与高盛公司洽谈合作。我们是一家对冲基金，你知道，对冲基金一向是市场上嗅觉最灵敏的。所以2006年末我们公司便开始把目标锁定为美国的房地产市场。

当然不是追涨买房了！当大家都狂热地以为美国房地产价格可以永无止境地涨下去时，我们却刚好相反，认为美国房地产市场的泡沫可能要破裂了，所以，我们要大力做空房地产资产！

首先，我们要挑选出目标证券。我们有严格的标准：第一，要包含大量高风险的ARMs（可调整利率按揭贷款）；第二，借款人信用要低；第三，基础房产要集中在亚利桑那、加利福尼亚、内华达等房价刚刚经历过猛烈上涨的地区。按照这样的思路，123个高风险RMBS进入我们的目标池中。

然后，我们需要寻找一个合适的合作伙伴。一般来说，这样的事情都是由投资银行来做的，不过在挑选投资银行时，我们也是有所选择的，相比那些仍然依赖较传统的咨询和承销业务的投资银行来说，高盛显得更“潮流”一些，他们更了解市场，也更能掌握企业客户网络。

我找到了高盛CDO业务的行家法布雷斯·托雷。他可真是一位青年才俊，才刚刚28岁就已经在投资银行界崭露头角，前途无量啊！与托雷的合作很愉快，他不仅很快设计出了产品，而且很善解人意地找到了一个合作方—ACA。不过，这个合作方很不好沟通，第一次看到我们的目标资产—也就是我们选定的123只RMBS，就毫不客气地砍掉了68只，在以后的多次磋商中，又加加减减、讨价还价。最后还是在托雷的斡旋之下，RMBS的数量才最终确定为90只，当然，在这个过程中，我们尽一切努力把那些优良资产剔除掉了。

接下来的工作就交给托雷了，毕竟他是这方面的专家。果然，很快他就招来很多愿意和我们玩“对赌”的买家。产品发行顺利结束了！在支付了高盛1500万的承销费用后，我们就只需要坐等房地产泡沫破裂，楼价下跌了。

果不出我们所料，2007年中次贷危机开始爆发，到2008年年初时，我们选中的那些高风险资产几乎全军覆没，统统被评级机构下调评级。那些跟我们“对赌”的多方只好乖乖地把巨额资金赔付给我们了。而我自己，当然也拿到了丰厚的奖金。2007年年底的一天，老婆在ATM机上查询时，发现了4500万美元的奖金入账，她那高兴劲，可别提了！要知道，2004年我还待业在家，我们还租着一间一居室的公寓呐！

受害者：ACA 资本

我是ACA与高盛、保尔森公司谈判的代表。我认为，在整个谈判过程中，托雷显然误导了我。在整个过程中，高盛都没有告诉我们，保尔森基金是来卖空的！

2007年年初，托雷找到了我们公司，希望我们可以参与一个新产品的发行。我们与高盛以及保尔森公司进行了第一次会谈，会谈后，我们收到了保尔森公司发来的123只RMBS的单子。我们对那123只RMBS进行了仔细的评估，把不符合我们要求的资产剔除，只剩下了55只RMBS。但第一次会谈后，“我实在搞不清楚，保尔森公司究竟想怎样参与这笔交易”。后来我们又与保尔森公司和高盛进行了多次沟通，这才逐渐搞清楚了保尔森公司的态度，即保尔森公司可能会在新发行的产品中投资2亿美元购买风险最高的最先受损部分，也就是说如果产品出现亏损，先损失的将是对冲基金的钱。

在这个过程中，我们也确定了我们的投资策略，只投资高评级的债券。也就是说，当对冲基金和其他购买较低等级债券的钱全部赔光以后，才会动用我们的钱。有了这样的判断，当保尔森公司要求增加一些风险更高的债券时，我们也没有太多异议了，最后，RMBS的数量确定为90只。在随后向ACA申请投资时，我也重申了对冲基金的态度，正是因为“对冲基金希望投资最先受损部分”，才使得投资决策委员会同意了这笔投资。

谁也没有想到，保尔森公司不但不是我们认为的多方，而且恰恰是我们的对手方！如果知道它是做空方，在与他们一起讨论RMBS资产的选择时，我们的观点无论如何也不会与当时一样啊！甚至，如果知道就是做空方，投资决策委员也许根本就不会同意这笔投资！而这一切，都是因为高盛在整个谈判过程中的误导！

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