2010年,黄金路向何方?

刘 渠

黄金价格在世界经济复苏预期基本实现的背景之后不会继续单边上扬，甚至不排除会在较长时间里呈现下行的走势。

如果问2009年下半年什么是最火的投资，那黄金自然是榜上有名，自金融危机以来，黄金和美元都成为了人们躲避风险的选择。而黄金市场正在成为当下全球金融系统中交战最激烈的几个战场之一。在这场黄金大战中，一方是各国央行和政府，另一方是投资者们。央行和政府为了提振经济活力正在大量印钞，制造了巨额财政赤字，投资者们认为这些举措将导致货币购买力下降，因此纷纷买进黄金来对冲风险。

西汉志黄金分析师原林在接受本刊记者采访时表示，此次经济危机提升了黄金作为投资载体的重要性。人们对于极度宽松的货币政策和政府赤字大规模增加将最终引发通胀的担忧，推高了市场对黄金的需求。2010年金融市场上的不确定因素会让投资者的预期产生较大分歧，投资情绪也会有反复。黄金价格在世界经济复苏预期基本实现的背景之后不会继续单边上扬，甚至不排除会在较长时间里呈现下行的走势。

新顶部在哪里?

展望2010年黄金价格走势，原林认为：“黄金价格2010年依然会处在高位，货币环境不确定性是支持黄金价格的最重要因素。主要是指美元地位动摇造成的货币环境不确定，表现为美元指数的弱势、石油价格的高位运行、新兴国家央行增加黄金储备，以及投资者对黄金投资品的热情增加。”

在2009年12月2日的1218美元／盎司的黄金价格顶部悬念揭开之后，投资者普遍关注的是，2010年金价将何去何从?对此原林表示，2010年黄金的供需面面对金价将是以利多为主。黄金供给量将出现增长乏力，甚至可能是减少的局面，需求方面与往年相比基本保持一致。在2010年的大部分时间内，尤其是消费淡季的一、二季度，黄金首饰消费的减少对金价将是利空。而2010年下半年，随着消费旺季的到来，市场度过适应期，首饰消费才有望逐步增加。同时，黄金投资需求增加的趋势有望持续，并有望在首饰需求减少的情况下。提升黄金的总需求。

同时，2010年在欧美金融机构普遍盈利、全球经济走向复苏的背景之后，黄金市场将被多个散乱的热点所控制：全球央行宽松政策退出将成为潮流。通胀预期有抬头迹象却未明朗；全球性的贸易摩擦逐渐增多；美元霸权在强敌环伺中寻求突围。原林指出，当政府的刺激措施失败或过于激进时，黄金几乎是投资者唯一的救星。假如刺激措施失败，经济再次出现疲软，政府势必将向市场投入更多资金，财政赤字将进一步升高。而另一方面，如果刺激措施过度，经济可能出现过热增长，通货膨胀将卷土重来。这两种情况都对黄金走势极为有利。

高盛集团日前将未来12个月的黄金价格预期上调41％，至1,350盎司／美元，并预计美国联邦储备委员会(简称美联储)将维持联邦基金利率目标在零水平附近直至2011年底，这将继续对2010年和2011年的黄金价格构成强大支撑。不过高盛集团也表示，由于美国的通货膨胀科将继续受到抑制，因此一旦美国经济的复苏势头得到强化，同时美联储开始上调利率的话，金价将面临巨大的下行压力。

黄金的投性需求则可能进一步影响黄金价格。目前黄金市场一部分是由投资者心态“捧”起来的，未来金价创出新高也并不一定代表黄金价值提升。2009年12月初迪拜债务危机爆发时，金价即出现大幅下跌。黄金作为无违约风险的避险资金，在市场处于下跌走势时，其转变显示黄金市场存在投机资金流出迹象，而与美元回归负相关性，也暗示黄金的货币属性在降温，历史经验表明，一旦金价走势回归其商品属性之际，其单向上涨将难以为继，走势将是更剧烈的宽幅震荡。

2010年操作策略

原林提醒投资者应重点关注影响金价后市走势的因素，并采取相应的操作策略：2010年全球经济将进入由人为复苏向自然复苏的过渡期；美元“第一通货”的地位被削弱是利多金价的最重要因素；无法回避的通胀预期也将令金价坚挺；黄金的需求将继续发生结构性调整，需求总量即使下降亦有限，供给方面则增长乏力，总体而言供需因素亦利多金价；在经济复苏初期受到乐观情绪和充裕资金追捧，而带来金价的这部分利好，将会呈缓慢淡化的趋势。

2009年金价的大幅反弹不仅修正了2008年被过分扭曲的价格。并部分反映了市场对2010年预期。2010年第一季度，金价有望携2009年底金价率创新高之势惯性上扬。但随着刺激政策退出预期的增强，和经济自然复苏面貌的展现，金价也将展开修正。力求站稳1000美元平台，并恢复到“窄幅波动”的历史常态。其后随着通胀预期的升温和投资者对千元黄金的认同，金价有望在过渡期的市场，展现其基本供需的动态稳健性。金价在三、四季度有望再度重心上移。在这种情况下，预计2010年金价的底部支撑区域抬升至1000美元平台；主要运行区间为1000～1300美元／盎司，约合上海期金的220—285元／克。