IA股市场的国际因素

张志明

国际因素成为中国经济越来越重要的变量，作为中国经济晴雨表的股市受国际经济影响的程度也日益加深。

近年来，中国经济与世界经济的联系程度越来越紧密。全球产业转移趋势、金融危机程度、中美贸易摩擦影响、汇率变化、油价升跌等都时刻影响着中国经济的发展和变化，国际因素成为中国经济越来越重要的变量，作为中国经济晴雨表的股市受国际经济影响的程度也日益加深。

有次，在跟一位基金经理聊天时，他告诉记者，很多基金经理在投资时很看重国外大投行的研究报告，有的甚至把这些报告作为他们的直接投资依据。他说，国外投行的研究报告之所以具有如此高的参考价值，主要是源于报告的国际化视野和先进的投资思路。

那么，在经历了上半年国际经济形势风云变幻之后，基金经理是如何看待下半年国际经济走势的呢，在他们眼中，国际经济走势又将会对A股市场造成怎样影响。

二次探底风险很小

在采访中，记者了解到，对于国际经济的后续发展，基金的判断并不一致。

“海外市场仍然存在一些不确定性。”上海国富投资管理有限公司投资总监陈海峰认为，首先是欧元区主权债务危机的阴云仍然挥之不去。

据了解，2008年的金融海啸让欧洲各国一方面为了应对金融危机而出台巨额经济刺激方案，另一方面又因为经济衰退导致税收缩水和失业保险等既有的“内在稳定器”支出攀升，欧元区各国预算赤字都上升到历史罕见的水平。

“尽管近段时间以来欧洲银行业的融资压力已经有所缓解，但一些国家国债收益率仍在继续走高，尤其是其中西班牙和法国CDS(信用违约互换)的走势。只要这些国债收益率仍然继续拉大，市场的担忧就很难真正缓解。”陈海峰称，不仅如此，目前全球工业生产的周期继续加速回落的迹象明显，以及美国非农就业和房地产销售可能会出现进一步恶化等情况，可能将导致全球经济二次回调。

银河基金管理有限公司的观点显得较为中性。就2010年三季度而言，他们认为欧美经济面临财政紧缩的压力，境外市场将延续震荡调整的走势。

南方基金管理有限公司则较为乐观，其在2010年下半年策略报告中认为，美国经济经历了从谷底开始的快速复苏后，扩张步伐将会缓慢，但经济复苏的趋势并没有发生改变。

该报告特别指出，目前欧盟已经联合推出的救援计划稳定了市场信心，并且随着救援资金的到位，债务危机将逐渐平息。除非有重大意外发生，不至于导致第二波金融危机。

“欧洲债务危机不至于对全球经济复苏造成非常大的扰动。”汇添富亚澳优势精选基金经理王致人亦表示，债务问题最为严重的葡萄牙、爱尔兰、希腊这三个经济体实际上占到整个欧元区GDP的比重只有5％，整个欧元区占全球GDP比重大概是20％，在小概率事件之下，这三个经济体全部倒下了，对全球GDP的影响只有1％。

全球通胀或难避免

相比于经济走势，基金对于全球通胀的预期判断却较为一致。

王致人表示，在年初的时候，我们预期美联储、欧洲央行在今年三季度要慢慢开始加息了。但是由于发生了欧洲债务危机，有可能会导致加息推迟，也这也就意味着对海外市场来讲，因为加息推迟，下半年海外流动h生还是比较宽裕的。

“未来全球将面临一次大的通胀。”大成基金管理有限公司有关人士亦认为，为应对次贷危机，全球央行在过去的两年里注入了庞大的流动性，其后遗症是全球性通胀。目前许多国家的巨额债务也只有通胀才能化解，因为希腊这样的政府不可能破产。

那么，在全球通胀预期下，投资者该如何应对呢?

上述大成基金人士认为，由于各类商品已轮番被热炒，同时房地产市场仍笼罩在调控阴霾之下，经过连番调整的A股市场成为估值洼地，显现了较佳的投资价值。“可以预期，未来资金可能会继续从其他估值较高的资产流向A股市场。”

据其介绍，对于中国投资者而言，在房地产面临宏观调控的情况下，投资房地产市场需非常审慎。至于商品投资，虽然近期受经济复苏放缓影响价格有所调整，但在货币贬值及通胀预期上升的大背景，原油、黄金及农产品价格目前均处于历史高位。股市方面，全球各主要经济体触底复苏的趋势已经形成，市场气氛也有所好转，呈现出先抑后扬再抑的走势。今年以来，A股市场的走势较为独立，不仅弱于其他金砖四国，也弱于主要发达国家市场。更为重要的是，目前A股整体市盈率在20倍左右，沪深300指数市盈率更在16倍左右，已经具有较高的投资价值。

对于具体投资品种，大成基金则坚决看好内需概念股。“目前国内正在推动经济向以内需尤其是消费升级为主的增长模式转型，而且这一大趋势在未来中长期内不会改变。国务院总理温家宝7月16日强调，既要扩大内需，又必须稳定外需，出口及内需概念股有可能将受益于政策倾斜，尤其是内需。其增长可通过一系列的刺激政策得以实现。”该人士进一步指出，相比之下，出口概念股则存在较大不确定性。 “6月份美国密执根大学消费信心指数暴跌至去年三月以来的低位，零售情况也不理想，由此看来扩大外需仍存在较大的不确定性，也是中国无法控制的。”