经济增加值的应用及特点

兰俊涛

随着市场经济的发展,企业的投资者、债权人以及与公司有利益关系的团体和个人愈加关注公司的盈利能力、偿债能力和发展能力等方面的信息,并以此为基础进行决策,因此进行经营业绩的考核显得愈加重要。传统的业绩评价指标片面强调财务报表中的财务指标容易造成企业管理者追求短期效益。对于个别公司,为了追求可观的财务指标数值,可能会采取不当手段来粉饰财务报表,不但没有给公司带来价值的增加,更加损害了股东的利益。因此,传统评价指标越来越无法反映企业的真实经营业绩和企业实际创造的价值,而基于EVA(Economic Value Added, 简称EVA)的业绩评价方法,充分考虑包括股权资本成本在内的全部资本成本因素,更加客观真实地评价企业业绩状况,这对促进我国企业的良性发展和提高公司治理水平有着重要的意义。美国Stern Stewart管理咨询公司是EVA体系的创造者和商标持有人,也是最重要的EVA推动者。2001年,Stern Stewart管理咨询公司入驻中国,宣称要在中国推广EVA的管理体系,并且连续两年在《财经》杂志上公布了中国上市公司的EVA排名情况,但是由于中国资本市场的不成熟以及经理人市场的不完善等多方面的原因,EVA并没有引起广泛的关注,于是Stern Stewart管理咨询公司在2003年悄然离开中国。然而令人欣慰的是,国资委于2005年7月首次提出在业绩考核体系中引入EVA指标的计划,2007年1月1日正式实施的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》第一次正式地引入了EVA指标,国资委的这一举动标志着EVA指标在中国已经获得认可。不久,国资委宣布,从2010年1月1日起施行,国资委下属的所有企业从2010年开始全部实行经济增加值考核,在央企负责人年度经营业绩考核指标中,利润总额指标保持不变,但经济增加值将取代净资产收益率成为业绩考核的首要指标,占到40%的考核权重。2010年3月26日,中国化工与Stern Stewart管理咨询公司正式签署战略合作协议,中国化工牵手Stern Stewart管理咨询公司标志着央企引进EVA指标迈出了实质性的一步。

一、EVA的涵义

经济增加值,是一个基于经济利润而不是传统会计利润的业绩评价指标,指从税后净营业利润扣除包括股权和债权全部投入资本成本后的剩余收入(Residual Income)。只有当税后净营业利润超过包括股权成本在内的资本成本时,企业才真正创造价值。EVA相比传统指标,更准确地反映了企业在一定时期为股东创造的财富。根据Stern Stewart管理咨询公司的研究表明,精确计算EVA需要对一般公认会计原则(GAAP)进行多达一百多项的调整,过多的调整会使计算过程变得异常复杂,不利于财务人员理解和掌握,并且调整会计数据可能会被外界认为公司财务报表不真实。因而,我们计算EVA时应尽可能简单并综合考虑成本和效益对相关财务数据进行调整。计算EVA时的调整事项主要包括以下几类:①营业外收支。由于经济增加值和税后净营业利润衡量的是营业利润,并不包括利得和损失,因此,在计算经济增加值和税后净营业利润时应该剔除营业外收支。②企业会计准则上计提的各项减值准备。计提的各项会计准备并未发生,一方面低估了公司实际投入经营的资本总额,另一方面也低估了公司的现金利润,将以后可能发生的一部分费用提前计入损益,因而不能真实地反映公司的营业状况。③递延税项。在计算EVA时,应将递延税项的贷方余额加入到资本总额中,如果是借方余额,则从资本总额中扣除。④在建工程。在结转为固定资产之前,在建工程是不产生收益的,根据收益与成本、费用相匹配的原则,若将其计入资本成本,则没有与之匹配的相关收益,因此要将其从资本总额中剔除。⑤研究开发费用和市场开拓费用。现行会计制度规定,公司须在研究开发费用和市场开拓费用发生的当年将费用一次性予以核销。计算经济增加值时将当期发生的研究发展费用和市场开拓费用作为企业的一项长期投资加入到资产中,同时根据复式记账法的原则,资本总额也增加相同数量。然后根据具体情况在合理的年限之内进行摊销,摊销值列入当期费用抵减当期利润。总之,在EVA的计算过程中,应把握以下原则:①重要性原则;②易理解性原则;③数据可获得性原则;④现金收支原则,即尽量反映公司现金收支的实际情况,防止管理人员通过会计处理操纵利润。

二、EVA业绩评价的特点

EVA作为业绩评价指标虽然也建立在会计利润的基础上,但是与传统的会计利润相比较,具有无可比拟的优点:①EVA是企业创造的“真正的利润”。EVA与基于利润的企业业绩评价指标的最大区别在于它将权益资本成本也计入资本成本,从而能够更准确地评价企业的经营状况,反映企业的资本运营效率,同时可以避免高估企业利润,真实地反映股东财富,保护了股东的利益;②EVA对会计利润进行适当调整,在一定程度上防止了管理层的盲目投资。由于调整过程中,将剔除非主营或非经常性的业务收入,强调的是主营业务,盲目的投资对EVA的影响不大,所以管理层就会舍去不必要的投资;③完善考评体系。用传统业绩评价体系时,企业主要关注的是对当期的利润指标,EVA考核指标的引入将有利于引导经营者关注企业长期价值;④培育企业自主创新能力。经济增加值的观念不同于会计标准中对无形资产的处理。现行的会计制度往往把这些影响企业长期发展的资产费用化,在EVA模式下,企业的研发费用,市场开发费等将被视为投资,鼓励经营者创造更高的EVA,这对企业技术进步和创新具有重大意义,有利于企业长期战略的应用和发展;⑤有效配置资源。用传统的业绩指标时,企业经营者向有利于提高传统业绩指标的方向配置资源。而在EVA指标下,利润率高的情况下EVA并非同传统指标一样可观。以EVA体系为导向,将促进管理者把各项经济要素配置最优化;⑥改善公司治理结构。经济增加值最大化有利于对管理者的经营业绩作出科学的评价,将经营者的薪酬与EVA指标相挂钩,使经营者和股东的利益更好地结合,经营者就会像股东那样考虑企业的长远发展,能更好地解决委托代理问题,能够进一步完善公司治理结构。

EVA作为业绩评价指标有许多创新,然而它并非十全十美,EVA依然属于会计业绩指标,虽然它对营业利润进行了调整,但依然无法克服会计业绩指标的固有缺陷。①EVA仍无法消除人为操纵。EVA是采用一定的方法对会计利润进行调整形成的,而调整过程中所用的仍是会计报表中相关指标,操纵这些调整项目也就是间接控制了经济增加值指标;②EVA并未反映非财务指标方面的内容。EVA反映的是企业经营业绩的最终结果,它主要是通过对财务数据的调整计算出来的货币量指标。没有考虑非财务指标的,而企业在生产过程当中存在的问题不是财务指标所能完全说明的,因此,EVA业绩评价体系的使用仍无法合理地控制企业的日常业务流程。③不同规模企业之间难以进行横向比较。EVA计算的是绝对数。在企业资产规模未发生变化的情况下,该指标能够较好地反映同一企业不同时期的经营业绩。而对于资产规模不同的企业采用EVA作为企业业绩评价指标则缺乏可比性。④投资减少问题。资本成本的大小直接影响着EVA的大小,EVA又决定着管理者的报酬。管理者很可能会减少企业的投资以达到降低资本成本的目的。减少的可能是实物资产的投资,也有可能是无形资产的投资,这样一来,企业的盈利质量和长期竞争能力会下降。⑤忽略了人力资本。企业的价值是各利益相关者相互合作创造的价值之和。随着人力资本专用性的不断加强,企业不但要考虑物质资本,也应考虑人力资本,而EVA却忽视了这一点。⑥会计调整后可信度问题。Stern Stewart管理咨询公司对会计利润的调整多达一百多项,这样大规模的调整,会计利润调整的依据是否充分、是否具有客观性,这种调整是否更加真实地反映了企业创造价值的能力,这些问题都有待进一步验证。

EVA涉及公司的管理体系、管理理念、业绩考核和激励制度,是一个管理体系。要成功实施EVA考核,首先需要对现有的考核体系进行分析,将EVA的理念融入企业,使EVA管理体系深入人心。企业只有以EVA价值管理系统为核心,结合其他管理体系才能更有效地提升企业的竞争优势和可持续发展能力,实现股东价值最大化的目的。鉴于经营理念差距,资本市场不成熟,不仅EVA在中国企业内部的推广运用需要由点及面、循序渐进,而且EVA在理念上的贯彻和技术上的落实也不能操之过急。从目前的市场动态和实践趋势来看,EVA将首先在我国的中央企业中实施,虽然国资委要求所有央企从今年起运用EVA指标,但是如何运用,以及效果如何,仍然是个未知数。总的说来,EVA作为一个蕴含着先进价值理念的管理工具,是对现行会计实务利润概念的有益补充,也是对经营业绩评价体系的进一步修正和完善,但EVA在中国的普遍应用,仍任重而道远。

(作者单位:中原工学院经济管理学院)