会计信息对管理者报酬激励机制的作用规律

□文/孙 然

会计信息对管理者报酬激励机制的作用规律

□文/孙 然

本文通过研究会计信息对管理者报酬激励机制的作用规律，寻求实现管理者报酬激励机制目标所必需的会计信息揭示的内容与形式。

一、会计信息影响管理者报酬激励机制目标的途径

笔者认为，会计信息至少通过三种途径影响管理者报酬激励机制。

首先，高级管理者所在公司和其竞争对手所在公司的会计信息会帮助高级管理者确定和区分投资机会的好坏。经济活动中缺乏可靠的会计信息会阻碍人力和资本向好的投资流动。因此，会计会通过为高级管理者提供更有用的用于准确识别价值增加机会的会计信息来提高效率。这直接导致高级管理者对资本进行更准确的分配以实现其价值最大化。此外，如果高级管理者对可能的风险估计较低，则可能降低资本成本，这将有益于经济业绩的改善，从而也有助于改善高级管理者自身的报酬。

其次，会计信息影响管理者报酬激励机制的第二个途径是它的管理作用。公司的管理机制是为了促进高级管理者将资源投入到好的项目上，而从差的项目中撤出，从而保护投资者的利益，并间接提高高级管理者获益的可能性。Wurgler（2000）提出了会计信息在激励高级管理者将资本分配给最大价值用途的方法。因为自利的高级管理者，如果认为在衰落行业进行投资有利，就不太可能缩小在衰落行业的投资；当然，如果认为无利，就可能在有增长机会的行业进行投资。这些结论证明了投资会限制高级管理者将自由现金流量过度投入到衰落产业的倾向，也从一个侧面说明会计信息在防止高级管理者侵害投资者的财产方面发挥了重要作用。因此，会计信息的管理作用可以通过付给高级管理者一定报酬，激励其降低投资者因投资而受到高级管理者的侵害所造成的风险损失，也间接提高了对高级管理者的激励效果。

再次，会计信息影响管理者报酬激励机制的第三个途径是通过降低逆向选择和流动性风险，提高管理者报酬激励机制的作用。公司预先承诺及时披露高质量的会计信息会减少信息不对称，同时降低投资者的流动性风险，进而降低投资者的损失风险，因而吸收资本进入资本市场。投资者的流动性风险的降低，可使其在资本市场上获得高回报，从而促使公司进行长期投资，包括对高回报技术的长期投资。因此，发育良好且流动性强的资本市场将会使公司更容易投资于高风险、高回报、长期、更可能引发技术革新的领域，从而鼓励公司注重长期业绩，进而提高高级管理者的远期报酬。

总之，会计信息至少通过上述三个途径影响管理者报酬激励机制，但是会计信息影响管理者报酬激励机制并不是孤立的，它会受到会计所处环境的影响，换句话说，我们应该进一步研究影响会计信息对管理者报酬激励机制作用的因素。

二、影响会计信息对管理者报酬激励机制作用的因素

会计信息对管理者报酬激励机制的作用会随相关因素的变化而变化。会计信息和相关因素之间有很强的相互作用，这些因素包括审计制度、财务分析师、融资渠道、法律环境、公司治理结构和政治对商业活动的影响等。比如，高质量的审计制度可以提高会计信息质量帮助高级管理者区分好坏投资的准确性；通过财务分析师传播和解释会计信息可以有效地约束高级管理者的行为；完善的公司治理结构提供的会计信息可以降低管理者逆向选择，等等。上述因素到底如何影响会计信息对管理者报酬激励机制的作用，详细分析论述如下：

1、审计制度。曲晓辉教授指出：“任何一项会计法规的出台，总是或多或少地影响到有关方面的利益。会计法规比较重大的变动，会导致利害关系集团各有关方面利益的重新分配，并会产生相应的社会影响”。因此，为了维护利益相关者的利益，就需要对由于会计法规变动造成的会计信息的变化进行审计。夏恩·桑德也指出：“即使企业只是从某项公认会计原则转向另外一种公认会计原则，也需要有审计人员鉴证”。美国注册会计师协会（AICPA）《行业准则》AU546.01更进一步地指出：“即使变更是由财务会计准则委员会或证券交易所建议的，也须经审计”。“高级管理者和审计人员都比股东有信息的优势。此外，高级管理者比审计人员更有信息优势”。“之所以需要审计，是由于管理当局和投资者之间存在着信息不对称”。通过“审计财务信息潜在地降低了信息不对称性，并在这个意义上使市场更具效率”。同时，还能达到以下目的：（1）审计师的预期作用在于监督高级管理者人员的信息揭示，这种信息被投资者用于投资决策中；（2）限制高级管理者操纵收益的倾向。因此，会计信息的经济利益随着会计信息被审计的严格程度的增加而增加。严格进行审计的会计信息能够限制高级管理者选择性地掩盖信息。但不能忘记的是，“在任何情况下，审计成本使得全部消除收益操纵是不经济的，其结果是用货币表示的收益与主体用其他方式表示的收益相比，不太精确，也不太可靠”。因此，经过严格审计的会计信息为鉴别好坏投资、约束高级管理者降低逆向选择，提供了更好的信息。

2、财务分析师。“加工信息的成本和多样化的利润产生了专门收集和解释信息的中介，即财务分析家（师）”。而且会计信息对管理者报酬激励机制的作用随财务分析家（师）工作的复杂性和规模大小变动而变动。由于“复杂的财务报表使个人投资者更加依赖于职业分析家的服务。因此，财务分析家（师）有助于沟通和关注更多的财务信息需求，使产权市场更加活跃”。但是，我们还不清楚会计信息和财务分析家（师）的活动是相互取代的还是互为补充的。一方面财务分析家（师）更容易解释和传播会计数据提供的信息，从而有效地约束高级管理者的行为；另一方面“由于财务分析家出售信息，他们需要会计和其他信息的披露。信息披露得越多，他们可出售的解释性服务的价值就越高”。因此，详尽的会计信息披露有可能增强财务分析师盈利预测和建议的准确性。上述观点表明，会计信息披露和财务分析家（师）的活动是相互补充的。此外，财务分析家（师）对会计信息的收集和处理活动帮助高级管理者克服了一些劣质会计信息的局限性。

3、融资渠道。会计信息的经济作用随一国融资渠道的不同而不同。比如，会计信息的经济利益随着间接融资（比如银行贷款）相对在证券市场进行融资中的重要性程度而下降。企业进行银行贷款需要的信息与在证券市场上进行交易需要的信息是不同的。这表明，银行不像证券市场的投资者那样更依赖于公开披露的会计信息。

此外，Rajan和zingales（1998）认为，关联性投资系统为保护免受竞争的威胁，也许有意缺乏透明性。他们认为，关联性投资系统通过赋予融资商对被融资企业的某种形式的垄断权利而保证了他能获得一定报酬（比如所有权、主要领导者的地位、供应商或客户）。竞争的局限性不仅仅给予融资者权利，也强化了与借款人进行合作的动机。比如，垄断关系允许子公司间进行内部交易，坏年头需要的低利率由好年头的高利率来补偿。但是，保护垄断需要壁垒，包括进行劣质会计信息披露以防止潜在的进入者洞悉获利投资机会；这样，不同的融资渠道对会计信息的依赖程度不同。显然，在证券市场上融资比银行融资更依赖会计信息，进而会更多地影响高级管理者报酬计划的制定。

4、法律环境。Watts和Zimmerman（1986）指出：“1933年和1934年的证券法实质上是‘信息揭示’法。其基本理由是公司的信息揭示可防止资本市场对证券价值的过高估价”。而且，“1934年《证券法》的公开目标是：投资者作出合理的投资决策之前，需要有公司的信息揭示。这个目标附带有一个假设，即所要求揭示的信息能够以几乎为零的代价（即市场失灵）增加投资者的福利”。

从Watts和Zimmerman的上述论证我们可以总结出，会计信息的经济作用随着法律环境的不同而不同，法律环境至少在两个方面影响会计信息对管理者报酬激励机制的作用，一方面是法律保护投资者免受公司内部人侵害。当投资者拥有更有力的法律权利时，会计信息限制投资者资产受公司内部人侵害的有效性更大，那些拥有更佳关于高级管理者决策的会计信息的投资者，在行使他们免受内部人侵害的权益时，处于更有利的位置；另一方面是法律保护公司和个人财产所有权和契约权的实施程度，包括保护高级管理者个人财产免受侵害。会计信息提高经济效率的一个重要作用是提供吸引高级管理者和资本进入生产活动的信息，如果法律无法对公司和个人的财产所有权和契约权进行有效保护，则会阻碍这一进程。比如，在正常情况下就能侵害公司和个人财产权的时候，即使是能获得高报酬也不可能吸引有高能力的管理者进入企业。

5、公司治理结构。会计信息提高经济效率的一个重要作用是为公司治理结构诸多方面提供信息。因此，强有力的治理结构的存在会增强会计信息的经济作用。Jensen（1993）指出：公司内部治理机制质量普遍不高。因此，改进公司内部治理机制也就成为改善公司治理结构的重要途径。比如，进入20世纪九十年代，英国和美国大公司大部分都在董事会中建立了主要由外部董事组成的补偿委员会，一般认为该委员会与高级管理者报酬之间存在正相关关系，即该委员会能独立、客观、公正地设计和支付高级管理者的报酬。但是，conyon（1994）的研究发现，217个样本公司在1988～1993年间补偿委员会的设置与高级管理者报酬呈负相关关系。这意味着补偿委员会不起作用。conyon（1994）的另一篇论文解释了这一结果。他认为，许多公司的补偿委员会其实是不独立的，仍受高级管理者的影响。

通过对上市公司的调查，Conyon发现，40%的公司补偿委员会中端坐着CEO或其他执行董事。

上述研究结果说明，由于高级管理者对董事的控制以及通过互派董事结成关系网，造成了高级管理者报酬决定不独立，在很多时候常常是高级管理者自己决定自己的报酬。这种内部控制机制的失灵支持了詹森的结论，即公司内部治理机制质量普遍不高，由此导致高级管理者获取不合理的高额报酬。

6、政治对商业活动的影响。会计信息的经济作用因政治对商业活动影响的不同而不同，会计准则的制定更多的是政治产物而不是严密的逻辑推理，不同的国家、政客和官僚虽然通过运用政治手段来重新分配社会财富的能力有所不同，但是一旦他们侵害盈利公司财产的能力和可能性增加时，高质量会计信息的作用将降低，当因为侵害行为发生而降低高级管理者行动的回报时，会计信息对高级管理者的激励作用将下降。

[1]Rajan，R，and Zingales，L.Which capitalism Lessonsfrom the EastAsian crisis.JournalofApplied Corporate Finance，1998.11.3.

[2]Watts，R，and Zimmerman，J.1986. Positive theory of accounting.Prentice Hall，Inc.陈少华，黄世忠等译.实证会计理论.东北财经大学出版社，1999.

中国电信股份有限公司山东分公司）