人民币汇率走势与升值影响

文/张汉东 胡朝麟

若人民币短期升值幅度小于3%或年度渐进升值小于5%，静态影响很大，将给浙江外贸带来一定冲击；动态情况下，出口贸易形势不会发生根本改变

人民币升值压力在因为金融危机而缓解了一年多之后再度升温。会否升值、何时升值、升值多少已经成为外贸出口企业最为关心的问题，本文在总结国际国内形势的基础上，对人民币汇率走势做出了初步判断，分析了人民币升值影响，对外贸企业的承受能力进行了深入分析。

人民币汇率走势分析

当前中国面临较大的要求人民币升值的外部压力。总结中外人民币汇率博弈历程，笔者认为，人民币汇率短期内小幅爬升的可能性较大。

外部压力增大。以美欧为首的部分国家、国际组织对人民币施加了较大的政治压力。美国总统奥巴马提出了在5年内使美国出口翻一番的“出口倍增计划”，许诺为当下失业率达到10%的美国人创造200万个就业岗位的目标，实现这一目标的重要举措就是向中国施压。进入2010年以来，美国官方就人民币汇率问题共7次向我国施压。3月15日，美国130名国会议员联名致信美国财政部和商务部要求认定中国为“货币操纵国”，更是将人民币升值压力推向了高潮。IMF总裁卡恩也表态，认为人民币被低估。

中方态度谨慎。3月14日，温家宝总理在今年两会闭幕后中外记者招待会上反驳了“人民币币值大幅低估”的观点，指出将保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。近日，胡锦涛主席在华盛顿会见奥巴马总统时指出，中方推进人民币汇率形成机制改革的方向坚定不移，但人民币汇率改革不会在外部压力下推进。中国认为，人民币币值没有低估，人民币汇率并不是美国对华贸易逆差的主要原因，中国也从未刻意追求贸易顺差。汇率问题是一国的主权问题，中国将继续坚持自主、渐进、可控的原则推进汇率改革。

小幅升值预期较强。人民币NDF（无本金交割远期）是目前常见的一个财经词汇，常用于衡量海外市场对人民币升值的预期。近期境外人民币NDF价格走势显示出海外市场对人民币升值预期持续走强。截至4月20日，美元对人民币一年期NDF报价为6.6205，而中国人民银行20日公布的汇率为6.8263，也就是说国际市场预计人民币兑美元一年内升值3.11%。

纵观当前国内外形势，中美双方各退一步，就人民币汇率问题达成某种妥协的可能性增大。但人民币不可能向美方期望的那样在短期内大幅升值，更大的可能是中国放弃在金融危机期间中断的人民币升值进程，采取“渐进式缓步调整”，扩大人民币波动幅度，使得人民币缓慢爬升。2010年度升值幅度预计在3%-5%左右。

人民币升值的影响分析

从2005年汇改以来的历史看，浙江省贸易出口总额与人民币汇率的走势不存在明显的相关性。人民币小幅渐进的升值在短期内会对外贸出口有所冲击，长期来看，经过一段时间的消化、吸收、调整，人民币升值对外贸出口的趋势影响较小，结果要好于预期。

实际上，人民币升值对出口贸易的影响有以下两个特点：首先，人民币升值对一般贸易的冲击要大于对加工贸易的冲击。加工贸易有着“两头在外，一进一出”的特点，可在很大程度上弥补汇率升值带来的损失。另外，加工贸易以赚取加工费为主，相应的应收外汇账款比一般贸易要少。而一般贸易则需要面对产品价格优势减弱、长期订单风险等问题。

其次，对低附加值产品的影响大于高附加值产品。附加值低的产品，其出口利润空间较小，人民币升值以后，产品利润缩水严重甚至面临亏损。相对而言，高附加值的产品，由于拥有较大的利润空间，人民币的小幅升值对产品总体利润影响不大。

鉴于以上两个特点，人民币升值对浙江的影响要大于全国及其他沿海经济发达地区。浙江外贸出口以劳动密集型的纺织、机电产品为主，一般贸易占多数，加工贸易规模较小。2009年，浙江省一般贸易出口1066.5亿美元，占出口总额比例达80.18%，大大高于全国44.09%的平均水平。附加较高的高新技术产品仅占总出口7.40%，大大低于全国31.37%的平均水平。因此，从产业结构与贸易方式上看，人民币升值对浙江的影响要大于全国。

人民币升值压力测试

日前，笔者在全省各地的调研中发现，外贸企业关心的若干影响出口的重大问题中，人民币汇率名列榜首。人民币升值对浙江外贸将会产生多大的影响？本文从在剔除其他因素的情况下，从动态和静态两个方面对浙江外贸进行了压力测试。

——从静态的角度上看，人民币升值短期压力很大。静态分析是指所有其他经营条件不变的情况下，人民币升值对企业的影响发现。中国纺织品进出口商会的测试结果显示，目前我国纺织品服装企业的平均纯利润率在3%至5%，有的企业利润甚至低于3%。据中国机电产品进出口商会测算，如人民币在短期内升值3%，家电、汽车、手机等生产企业利润将下降30%至50%，许多议价能力低的中小企业将面临亏损。据笔者的调研统计结果显示，浙江纺织服装、部分机电设备、木制品、农产品粗加工等劳动密集型产业，产品平均利润率在5%左右，部分生产周期较短的产品利润率甚至只有3%左右，部分外贸企业利润率甚至只有1%。

静态压力测试结果：若影响出口企业各项因素不变，对于一般的劳动密集型企业（如普通的纺织、机电企业）而言，哪怕仅仅升值1%，也会直接减少企业利润，使企业遭受较大的经济损失；一般制造业对人民币升值承受能力在3%以内；升值5%将使大部分企业陷入生存危机，即5%是企业所能承受的极限。

大部分企业表示，目前生产以短单为主，对于长单接手非常谨慎

——从动态的角度上看，企业还有一定的回旋余地。从动态角度来看，升值将导致产品成本上升，降低产品出口竞争力，但外贸出口企业可以通过自身调节，来减少人民币升值所带来的消极影响。如提高议价能力降低原材料采购成本，适当提高出口产品报价，同上下游企业分担升值影响；在本企业内部通过成本压力的倒逼机制，加快技术改造，降低生产成本，加强自主创新，提高产品附加值；通过金融工具避险等。

调研中大部分企业表示，目前生产以短单为主，对于长单接手非常谨慎，已经缩短订单报价的时效或适当提高远期定单的报价，尽可能地做好了汇率风险防范。技术改造也是企业应对人民币升值的办法之一，近两年劳动力成本上升较快，累计上升30%以上。若引进自动化程度更高的设备，将可以大幅减少劳动力的使用数量，提高劳动生产率，降低生产成本。

动态压力测试结果显示：出口企业将会通过自身的方式减小人民币升值所带来的影响，若人民币短期内升值3%以下，年度小幅渐进式升值5%以内，对浙江外贸会带来一定的冲击，但这样的冲击可以部分的消化吸收，对浙江外贸走势不会有太大影响，外贸出口规模仍然可以维持稳定；在一个更长的周期，企业对人民币升值还有更大一些的回旋空间。

综上所述，笔者预计，若人民币短期升值幅度小于3%或年度渐进升值小于5%，静态影响很大，将给浙江外贸带来一定冲击；动态情况下，企业经过自身的调整，逐步找到新的盈亏平衡点，出口贸易形势不会发生根本改变。超过这一幅度，企业将难以承受，不排除外贸出口形势发生逆转的可能。

人民币不可能向美方期望的那样在短期内大幅升值，更大的可能是中国放弃在金融危机期间中断的人民币升值进程，采取“渐进式缓步调整”