抛售创业板?

周政华

在经历近一年的股价飙涨后,创业板的高风险性正逐步显露出来。

欢呼雀跃的那一刻早已过去。再过一个月,中国整体市盈率最高的证券市场——创业板即将迎来上市挂牌以来的首次解禁洪峰,随之而来的是巨大的抛售压力。

2009年10月30日,创业板在深圳证券交易所(以下简称深交所)挂牌上市,从此拥有近20年历史的中国证券市场终于形成了“主板—中小板—创业板—场外交易”一整套相对完整的交易体系。

然而,大规模高管离职套现、大批无业绩支撑的数日连续涨停的“妖股”、天价的市盈率——上市挂牌一周年来的种种乱象显示,创业板依然是个年轻的市场。

抛售压力日增

即将解禁的流通市值规模大得超乎想象。

深交所数据显示,今年下半年创业板解禁市值将达到422亿元,占创业板流通市值近51%。其中,11月 1日解禁股票最多,规模为316亿元。其中乐普医疗、立思辰、机器人和华谊兄弟四只个股解禁限售股占总股本的比重都超过40%。

目前创业板一共有128只股票,流通市值总额接近827亿元,上市公司主要集中在信息技术、医疗器械、生物医药、新能源等新兴行业。创业板成立的本意,在于为那些不能满足主板上市条件、但又具有高成长性的创业型公司提供融资渠道。但融资之外,创业板似乎成了中国最大的造富工厂之一。公开资料显示,创业板企业的首次公开募股(IPO)已造就了300多个亿万富翁和约40个十亿级以上的富翁家族。

目前,152位创业板公司的创始人股东持有的股票总额,接近创业板总市值的五分之一。对110多家创业板公司招股说明书的不完全统计表明,超过1/3的企业属于家族控股。在创业板上市公司中,夫妻、父子、兄弟一类的家族公司十分普遍。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对《中国新闻周刊》表示,创富的效应是创业板最有魅力的地方。创业板如果没有这样的创富效应,也难以激发全民创业的热情。

但大规模股票解禁,也意味着市场将承受这些准富翁们较大的抛售套现压力。

“解禁后,如果出现大规模抛售,要么是财务性的套现需求,要么是看淡公司业绩,彻底放弃。”英大证券研究所所长李大霄对《中国新闻周刊》表示,抛售的方式可能会有两种:一种是比较性急,不顾一切地卖出;另一种是蚂蚁搬家式的,一点点地抛。

其实,创业板所面临的抛售征兆,早在年初就有所显现。

据深交所公布的信息显示,在创业板上市的10个月内,已有37位管理层以“夫妻两地分居”“个人原因”“身体健康”为由,向上市公司提出了辞职。其中,首批登陆创业板的28家公司共有19名高管辞职,平均辞职时间仅为上市后5个月。

高管纷纷离职的背后,乃是基于套现离场的考虑。

早在今年4月间宣布离职的赛为智能的副总经理周嵘一旦减持,能从二级市场套现2.46亿元;探路者原董秘范勇建,辞职时拥有该公司约45万股,一旦减持将获得2400多万元。

根据深交所规定,上市公司高管的股东,每年减持公司股份数量不能超过自身持有数量的25%;在高管申报离任6个月后的12个月内,减持公司股份数量不得超过自身持有该股份总量的50%。

高价还能撑多久?

“简直是钻石价!”

谈及当前的创业板股价,英大证券研究所所长李大霄说。截至9月6日,创业板的整体滚动市盈率为70倍左右,超过40倍的中小板,远高于25倍的深证主板。

令人不解的是,创业板市盈率虽高,但较之于深市的主板和中小板个股,其收入和利润表现却最为逊色。

据博时基金统计:2010年上半年,就上市公司的收入和利润——这两项主要业绩指标来看:深圳主板分别为55%、97%;中小板分别为36%、46%;创业板却仅为28%和26%。

以高成长性著称的创业板公司,其业绩甚至还比不上很多业务上已经步入平稳发展阶段的大公司。博时基金统计表明,同期,沪市上市公司收入、利润增速分别为42%、41%,几乎是创业板公司的一倍。

自挂牌起,创业板上市公司就一直受到各路资金热捧,股价一路走高:比如“成飞集成”在两个月时间里最高涨幅超过300%;“壹桥苗业”在上市后从最低38.01元到了最高的125.82元,股价翻了近两番。9月份上市不到一周的“坚瑞消防”,涨幅已超过150%。

为防止股价泡沫进一步吹大,9月3日,深交所少有地通知各大基金,禁止参与中小板及创业板炒作,一万股以上的交易均受监控。并口头通知,稍后会出台中小板、创业板的监管文件。

中投证券研究所首席金融分析师丁俭认为,宽松货币政策及财政政策造成市场流动性依然充沛,而证券化投资产品的供给较少。而此时又偏逢政策上市场化发行体制的建立,造成企业发行价上限没有天花板。

“现在ST股都有十块、八块的,创业板的股票能便宜吗?”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示,高股价、高市盈率是当前整个中国证券市场的结构性问题。

目前,中国主板市场实行较为宽松的退市制度:上市公司三年连续亏损就暂停上市,连续四年亏损才退市。许多企业在亏损的第三年,便采用“重组”、增加应付账款的方式,获得账面盈利,化解退市危机。

由于沪深两地对上市申请仍需证监会审批,上市难度较大,因此这些亏损的上市公司往往成为各方争夺的壳资源。董登新认为,宽松的退出机制和行政垄断的上市审批制度,严重扭曲了整个中国证券市场的估值。

为了避免创业板也出现“退市难”的问题,中国证监会对于创业板的退出体制是设计显得异常谨慎。挂牌已经一周年,创业板却至今仍然没有退出体制。这种情况在其他国家并不多见。

深交所总经理宋丽萍9月8日在厦门出席2010可持续证券交易年会时称,创业板推出退市制度非常复杂,它涉及到交易规则、退市标准等等。从工作的进程来看,由于其涉及面比较广,现在还没有推出的具体时间表,估计下半年要推出的难度会很大。

未来如何投资?

种种迹象显示,公募基金已经悄悄离场。

公募基金2009年四季报显示,有68只基金产品重仓持有创业板首批28家公司。到了2010年第二季度末,仅有8家基金公司旗下的14只基金产品重仓持股上述28家创业板企业。截至9月2日的两个月内,创业板首批28家企业累计净流出47.5亿元。

而深交所的禁炒令,将有可能进一步加速机构资金撤离的速度。

禁炒令公布后的周一,“棕榈园林”“壹桥苗业”“金利科技”等三只前期疯涨的“妖股”全部跌停。深圳一家券商营业部分析师透露,此前一两周,该营业部有两名客户先后接到深交所的监管电话,劝退投资者的非理性炒作行为。其中有一名客户,就是因为追涨“壹桥苗业”而被深交所“盯上”。

私募基金经理林雄平认为,以中小板、创业板为代表的中小盘股经过近两个月的爆炒后,本身就到了该自我调整的时候。

“创业板的股价还是太贵。” 英大证券研究所所长李大霄表示,在未来的调整中,创业板的股票将出现分化。李大霄认为,创业板是一个风险相对高的地方,投资者最好不要把所有资金都放在创业板,更不要把所有身家放在创业板一个板块上。★