沪铜近期将宽幅震荡

李 奇

在股指期货上市时间渐行渐近之际，国内的商品期货价格在近期也出现了大幅度的波动，而其中尤以沪铜表现最为抢眼。随着全球经济逐步恢复、市场信心逐渐稳定、流动性大幅增加等多项利多题材的影响，沪铜在2009年走出了单边上涨的行情，沪铜指数从年初的最低点25914附近开始逐步上扬，在12月31日一度上冲至60001点，最终收盘59988，全年累计上涨了24074点。随后，在新年开盘后，沪铜指数进一步上扬，截至1月15日已经突破了63000点，在短短的两周之内就上涨了3000点，幅度之大、速度之快，让交易者咋舌。(图为沪铜指数月线走势图)。

在后期，随着全球经济的回暖，市场信心进一步稳定，再加上通胀预期的存在，沪铜作为受经济周期影响较大的期货品种之一，继续维持震荡上扬走势的可能性会继续增加，但需要我们注意的是，目前世界一些主要国家为了抑制通货膨胀的恶化，已经开始减弱了政策对经济的刺激力度，个别国家甚至开始逐步加息，以抑制通胀的进一步恶化，这对伦铜、沪铜价格会产生一定的压力，再考虑到铜库存数量不断增加的因素，我们有理由认为铜的下游消费并没有发生根本性的改变，铜价大幅上涨的基础仍不稳固，因此近期沪铜价格会维持一个宽幅震荡的走势，等待进一步明确的市场变化对价格形成新的引导。近期在参与铜交易时，我们应当关注以下几个因素：

全球经济危机的缓解仍是近期支撑价格的主要因素

国际货币基金组织最新统计数据显示，2010年发达经济体经济将呈现微弱扩张，由2009年收缩3.4％转为增长1.3％，增长率低于其增长潜力。美国经济复苏步伐可能快于欧洲和日本，2010年GDP增速达到1.5％。另据联合国2009年12月2日公布的预测，美国经济将在2009年负增长2.5％以后，2010年恢复增长2.1％；欧盟和日本的经济分别增长0.6％和0.9％。新兴和发展中经济体将成为2010年世界经济增长的主要动力，预计中国和印度经济将分别增长8.8％和6.5％。

从全球主要经济区GDP数据看，在全球携手应对经济危机政策的推动下，2009年之后全球经济危机开始好转或缓解。数据显示，美国、韩国于2008年末率先见底，之后是中国、印度、日本于2009年一季度见底，欧盟最晚，于2009年二季度见底。从全球主要经济区GDP恢复速度看，中国、印度、美国恢复较快，截至2009年三季度，三国的GDP数据分别为8.9％、6.8％、2.8％，上述三国的经济已进入复苏状态；但韩国、欧盟、日本的经济复苏进程相对迟缓，截至2009年三季度，三经济区的GDP数据分别为0.4％、－4.1％、-4.5％，其中，韩国有望在2009年四季度进入复苏状态，而欧盟、日本的完全复苏要等到2010年。根据现阶段全球主要经济区的经济运行状况，预计2010年全球主要经济区经济复苏概率较大。

同时，作为全球最具实力的经济实体，美国经济状况对全球经济有很大影响。由于多年来，美国个人消费支出对于美国经济的贡献率在45％～70％，所以，个人支出对美国经济复苏有很大影响。截至2009年9月，美国个人消费支出对于美国经济的贡献率已回升到50％以上，这一数据标志着美国个人消费重回主导地位，美国经济继续趋好有了重要的消费支持。

中国因素仍然是支撑价格主要因素

中国物流与采购联合会公布的最新统计数据显示，2009年12月份中国制造业采购经理指数为56.6％，表明中国经济企稳回升态势进一步巩固。2009年12月，中国制造业采购经理指数(PMI)为56.6％，比上月上升14个百分点。12月份中国制造业PMI指数呈普遍上升趋势。从分项指数来看，同上月相比，只有新出口订单指数下降，降幅为1个百分点；原材料库存指数持平；其余各项指数均不同程度上升，其中生产指数、新订单指数、采购量指数和购进价格指数升势明显，升幅均在2个百分点以上。从指数水平来看，生产指数、新订单指数、采购量指数和购进价格指数较高，均达到60％以上，尤其以购进价格指数为最高，达到66.7％。

在20个行业中，只有有色金属冶炼及压延加工业、化纤制造及橡胶塑料制品业、烟草制品业三个行业低于50％，其余17个行业均高于50％，尤其以金属制品业、交通运输设备制造业、电气机械及器材制造业、农副食品加工及食品制造业为最高，达到60％以上。从产品类型看，原材料与能源、中间品、生活消费品和生产用制成品类企业均高于50％，其中生产用制成品类企业最高，接近60％。

对此，中国国务院发展研究中心研究员张立群分析认为，12月份中国PMI指数继续保持在50％上，表明中国经济企稳回升态势进一步巩固。12月份PMI指数较上月提高，可能是季节性波动的表现。新出口订单指数回落需要关注，表明对国际市场转好的变化不宜过早乐观。购进价格指数上升表现了企业生产成本提高，在市场转好和成本提高背景下，企业发展环境正在发生变化，应该着力提高核心竞争力，增强对成本增大的承受能力。

同时，为了能够刺激经济增长，应对国际经济危机对国内经济造成的危害，从2008年开始，国内财政政策由“稳健”转向“积极”，货币政策由“从紧”转向“适度宽松”。一揽子经济刺激方案对克服金融危机的冲击产生了积极作用。而天量信贷的投放也缓解了市场流动性匮乏的困境。根据经济学家的预测，2010年的货币将会继续保持目前的充裕水准，国内通胀水平接近于2004年的水平(CPI3.2％)，总体呈温和通胀。

全球通胀成为双刃剑

早在西方政府高举“量化宽松”的货币政策来应对金融危机之时，通胀预期的种子就被埋下。据悉，美联储在过去一年多时间里，资产负债表出现了急剧的扩张。从2008年9月的1.9万亿美元经过短短的9个月时间就扩张至4.5万亿美元。同时，基础货币的投放量也扩张15倍，相当于2001年的25倍。天量的货币投放使得市场对未来的通胀充满想象。

根据最新数据，美国经济2009年三季度GDP环比增长2.8％，表明美国经济已经走出了衰退。从目前看，新增非农就业损失在逐月下降，已经从高峰时期的每月超过70万人下降到10月的19万人。如果经济复苏势头较强，2010年年中实现正增长并带动失业率开始下降的可能性较大。

一般来讲，导致通胀的直接原因是货币投放量过剩，而导致各国央行增加货币发行的一个重要因素就是政府财政出现赤字，因此，一般情况下，一个国家巨额的财政赤字之后都伴随着货币发行量的增加和通胀的出现，而解决通胀的最有效手段就是通过货币政策调节市场货币的供给量，减少货币的供给。最明显的例子莫过于不久前人民银行发出的提高金融机构存款准备金率的通知，这一消息导致了当日铜价的大幅度回调。所以，我们有理由认为，目前的通货膨胀仍然是支撑铜价走高的重要因素，但是如果通胀的水平过高，那么不排除各主要发达国家采取各种政策调控市场，收缩银根。如果是这样的话，那就会对商品价格产生一定的抑制作用，

总之，由于全球经济仍然处于逐步恢复的阶段，因此2010年市场对今后走势会存在较大分歧，导致伦铜、沪铜市场多空较量激烈，在宏观面因素影响下，预计2010年沪铜市场震荡幅度将明显大于2009年。相对而言，由于稳步增长仍是今后国内外宏观经济的主基调。因此在沪铜市场上逢低买进的盈利机会要大于逢高估空的盈利机会。