人民币今年升值空间有多大

杨 帆

据《纽约时报》报道，白宫方面正在权衡是否在今年4月出台的财政部半年报告中将中国列入“汇率操纵国”。一旦美国财政部认定中国操纵汇率，一场强大的、针对中国的贸易保护行动随时可能爆发。

2000年开始，日本发难、美国跟进，一直未断在人民币升值问题上的施压。美国方面主张人民币一步到位，升值到1∶5，理由是中国对美的大幅贸易顺差。这是站不住脚的。美国此举是醉翁之意不在酒。

金融危机以来，美国经济尚未复苏，国内矛盾激化，以贸易保护主义转嫁危机是必然的。美国商界宣称这次不会帮助中国，欧洲亦以“碳政治”制造一套凌驾于WTO之上的国际贸易新规则。美国还呼吁发展中国家一起制裁中国。一场针对中国的贸易战即将兴起。

然而，人民币对美元的名义汇率无论是升是贬，都是中国改革和发展的需要，是政府的自主决策。1978年—1994年从1∶1.7贬值到1∶8.7，是计划、财政、价格、外贸、外汇体制改革的综合表现，也是出口创汇的需要。1994年，人民币以“向市场并轨”的名义，从1∶5.7一次性贬值到1∶8.7，已属超额贬值，从此中国贸易顺差大增。2005年，中国实行有管理的浮动汇率制度，人民币对美元的名义汇率，以浮动方式从1∶8.27升值到2009年底的1∶6.8，升值约18%。其中2008年升值最快，2009年基本未变。

1994年，笔者曾在《金融研究》撰文，提出人民币汇率将结束连续16年的贬值，进入历史升值期。汇率机制将发生根本变化，由计划经济的综合出口成本决定，变成开放市场经济下的宏观经济杠杆；其作用由保证出口创汇变成调节国内外经济平衡；调整汇率的决定权，从出口利益集团向中央货币当局转移。只不过由于贬值思维惯性、出口导向战略和亚洲经济危机，这一过程被推迟了12年。

关于人民币升值的建议是中国学者最早提出来的，对中国经济有利，可改善贸易条件，促进我国以较低价格进口国际资源、设备和技术，有利于控制通胀和产业结构升级。2005年7月，人民币以浮动方式升值，实质是中国政府的自主决策，并非外界压力之结果。

人民币升值的理论依据是什么？购买力平价是决定长期汇率的依据。理论上说，货币国内购买力决定对外购买力，同一商品在同一国家应该有相同的价格。如果以400种商品为一“标准品”样本，在中国值4万元人民币，在美国值1万美元，人民币对美元的比值应是1∶4。这个比值在1990年是1∶1，以后由于物价上升、人民币购买力下降，长期保持在1∶4，以后可能上升到1∶5—1∶6。就是说，人民币汇率是有从1∶8.7向1∶6升值的趋势。

名义汇率扣除物价变动，称为实际汇率。20年来，人民币实际汇率已升值，用不同的物价指数衡量，大约在20%—40%之间。这是决定人民币名义汇率升值的非货币因素。实际汇率则是可贸易品与非贸易品的价格比。可贸易品是可以移动并参加国际贸易的商品，其价格在不断下降；非贸易品即房地产、旅游、医疗等不可移动的商品与服务，其价格在不断上升。这样，用可贸易品价格去除以非贸易品价格，分子越来越小，分母越来越大，实际汇率的值就越来越小。人民币采用直接标价，1美元兑换的人民币越来越少，就说明人民币实际汇率在升值。

名义汇率如不随实际汇率升值，称为“汇率错位”，就会产生升值预期，引导国际投机资本进入，国家被迫收购使外汇储备剧增，人民币基础货币过度发行，再使用货币政策予以冲销。这就是10年以来中国发生的实际情况。

理论上还可计算人民币“实际有效均衡汇率”。世界经济研究所的结论是：在均衡发展的条件下，2010年人民币还有5%的升值空间，从1∶6.8升值到1∶6.46；到2012年还有1.2%的升值空间，升值到1∶6.38。▲（作者是中国政法大学商学院教授、世界经济研究所所长。）