高速公路建设筹资融资的几点思考

兰忠君 孟晓红

（1、建设银行黑龙江省分行，黑龙江 哈尔滨 150001 2、黑龙江省公路勘察设计院，黑龙江 哈尔滨 150080）

1 当前高速公路建设的资金缺口较大，融资能力在不断下降，这对高速公路建设的健康持续发展，形成了巨大障碍。

问题一:融资环境不佳

高速公路的融资环境是指影响高速公路融资活动的各种因素的集合，包括金融环境、经济环境和法律环境。目前我国高速公路的融资环境不够理想，具体表现为:

国家财政资金对高速公路的低投入，使得高速公路的自有资金严重不足或难以及时到位，高速公路的外部形象受损，不利于融资。

高速公路属于准公共产品，高速公路公司没有完全产品(通行费价格)的定价权，却要和其他企业履行同样的纳税义务，因而有失公平原则。虽然从2005年6月起高速公路的营业税自5%下降为3%，但其所得税依然要按33%缴纳，税负较重，出现人为压缩利润现象，影响了融资能力，甚至恶化了融资环境。

由于体制、机制和历史的原因，股市边缘化问题一直困扰着高速公路融资。目前国家对上市公司的要求越来越严格，因而高速公路通过股市融资愈加困难，成本也越来越高。

问题二:融资结构不合理

融资结构是指企业各种资金筹集来源的构成和比例关系，通常情况下融资结构是由借入资金和自有资金构成。最佳的融资结构应使企业价值最大，同时资本成本最低。改革开放以来，尽管我国高速公路企业融资方式已由单纯的政府投资，逐步走向政府投资和市场融资相结合的融资轨道，但是受投融资体制改革滞后和资本市场发育不健全因素的影响，民间资金参与高速公路建设受到诸多限制，债券发展缓慢，公司融资市场化成分不足，银行贷款比例过高，存在严重的债务负担和金融风险。

据资料显示，目前高速公路企业融资结构中商业银行和政策性银行提供的贷款约占60%-70%左右，中央财政的投入和省市级地方投入约占6%-7%，其他20%左右则为有政府背景的公司上市募集资金和长期企业债券，以及外资和民间资本投资。可见，自有资金不足，借入资金过多，融资结构严重失衡。不合理的融资结构不能很好地适应高速公路发展的需要，无法提供强有力的资金支持与保证。

问题三:贷款资金比例过高

目前高速公路资金构成中银行贷款比重过大。许多高速公路建成后的通行费收入不足以支付银行的贷款利息，大量信贷资金到期时本息无法按期偿还，全国高速公路建设负债资金已达数千亿元，致使公路行业和银行的风险都越来越大。

2 解决高速公路融资问题的对策

对策一:改善融资环境

要改善我国高速公路的融资环境，主要应从以下几个方面进行:

坚持政府主导配置与引入市场配置相结合的融资机制，加大非偿还性资本金投入，降低贷款比率，从而降低财务风险，提高银行信用等级，以利于稳定我国的整个金融系统。在实施积极的财政政策和稳健的货币政策前提下，实行宏观调控有保有控的原则，对公路建设给予较为宽松的财政政策，保证现有资金渠道的顺利畅通，积极开拓新的资金渠道，保证高速公路建设的资金供应。

积极稳妥地继续进行税制改革，扩大税源，降低税负，尤其是降低所得税税率，统一内资、外资企业所得税政策，真正降低公路经营企业的税务负担，以使企业真实地反映其经营成果，更好地融通资金。

尽早开征燃油税。高速公路作为国家的基础设施，由政府免费提供这一趋势是不会改变的。政府要加大对高速公路的财政资金投入，就必须实行燃油税，让多行路者多纳税，降低高速公路的收费标准，取消一些不合理的收费站点，提高高速公路的利用率。

对策二:优化融资结构

现有融资结构不合理的主要原因是自有资金所占比例过低，因此主要应从以下两个方面加大自有资金的投入:

加大国家财政资金的投入力度。高速公路的准公共物品属性决定了政府应对高速公路投入较多的资金，政府财政资金是支持和保证高速公路快速发展的一个重要资金来源，也是筹集高速公路资金的基本立足点。随着中央财政收入的增加，国家应加大对高速公路资金的投入，同时地方政府也要设立地方财政专项资金和自筹资金支持高速公路项目建设。

发行股票筹集自有资金。积极组建公路股份有限公司，通过股票境内上市或境外上市来筹措公路建设所需资金。股票融资不仅有利于吸收民间资金和国外资金用于高速公路建设，而且可以通过发行股票将消费资金永久性的转变为自有资金，供企业长期使用，避免了固定的偿付负担。截止到2004年3月底，我国19家公路上市公司通过发行股票共筹集资金273.44亿元，优化了上市公司的资本结构。

对策三:多渠道、多方式融资

高速公路融资应在努力争取国家财政投入、发行股票融资、适度举债、利用外资等前提下，积极开拓其他的融资渠道和融资方式，具体包括以下方面:

发行公路债券融资。发行公路债券融资的优点是资金使用期比借款长，一次性筹资数额大；融资成本低，债券利率一般高于同期银行存款利率低于同期银行贷款利率；融资压力小，无须不断进行信息披露；可充分发挥财务杠杆作用。所以，我国高速公路建设应积极采用发行债券方式来融资。如:2006年4月7日，由山东省高速公路集团有限公司成功发行了总额为人民币10亿元的2006年山东省高速公路集团有限公司公司债券（简称“06鲁高速债”），期限为20年，票面年利率为4.10%，在债券存续期内固定不变，单利计息，逾期不另计息。该债券的成功发行为山东省高速公路的发展提供了低成本、期限长、金额大的资金。

大力吸收私人资本。吸收私人资本参与公路建设，具有其明显的优势。首先，减轻了政府财政负担；其次，私人投资更注重于盈利和资本回收，他们会竭尽全力让道路的使用者满意，使交通量增加；再次，工作效率得以提高，减少了政府经营的通常弊病。

BOT方式融资。采用BOT方式融资，具有以下优点:可吸引国内外非公有资本，缓解政府建设资金来源不足，免去政府借贷和还本付息的责任，减轻了政府的财政负担；私营机构承担项目运作，会比政府部门效率更高，尤其是外国的大公司参与项目，可获得国外的先进技术、设备和管理经验，提高项目的设计和施工质量，缩短工期，降低各种费用等。

资金信托计划融资。资金信托计划融资是由合格的信托投资公司作为信托资金的受托人，汇集民间资本，通过受让拟投资的基础设施建设项目公司的股权或者对其追加投资，以获取项目分红，向受益人支付信托收益。与单纯依靠财政资金或者负债资金融通高速公路建设资金相比，其优点在于:地方政府可以绕过不能发行地方建设债券的政策障碍；筹资迅速；不必向投资者保证收益率等。

如江苏国际信托投资有限责任公司策划和推出的“交通控股高速公路资金信托项目”，是全国第一个由商业银行提供担保、将信托资金投向于高速公路项目的集合资金信托产品，该信托产品设计了“单笔资金金额最低为30万元人民币，并可按10万元的整数倍数增加”的条款，使信托规模在起点较高的情况下，筹集资金2亿多元人民币，较好地满足了江苏省高速公路的快速发展的资金需求。由此可见，通过资金信托计划来融通高速公路建设资金将缓解高速公路融资难的现状。

[1]戚喜章，滕秀琴，张兴立.公路工程造价控制与管理[J].管理科学文摘，2008，（4）:165－166.

[2]庞化军.浅析公路工程全过程造价控制与管理[J].管理科学文摘，2008，（4）:168－169.

[3]吕禄祯.公路工程施工费用监理与控制[J].城市道桥与防洪，2008，（9）:91-94.

[4]曹士政,邓陈记.如何实现高速公路施工监理质量、速度、投资控制的统一[J].中国水运(下半月),2008，（7）:193-194.